告别高增长，“稳中向好”的海尔智家，为何市场并不买账？
3月26日晚间，海尔智家发布2025年业绩报告。
2025年，海尔智家全球营业收入达3023.47亿元，同比增长5.71%；归母净利润195.53亿元，同比增长4.39%。
在财务数据上，2025年海尔智家营收、净利润均取得了正向增长，业绩表现稳健。
不过，资本市场对海尔智家的“成绩单”似乎并不满意。
3月27日，海尔智家开盘报22.50元/股，盘中下跌至21.51元/股，当日收盘报22.23元/股，下跌3.81%。
把时间线拉长来看，2024年10月底为阶段性高点，股价摸高到约34元，若以此为基准，至今股价已跌去超30%。
事实上，在“亮眼”的业绩之下，隐藏着海尔智家增速放缓、盈利能力减弱的隐忧和挑战。
对比此前，2024年，海尔智家全球营收2859.81亿元，同比增长4.29%，归母净利润达187.41亿元，同比增长12.92%。2023年，全球营收2614.28亿元，同比增长7.3%，归母净利润达165.97亿元，同比增长12.8%。2022年，全球营收2435.14亿元，增长7.2%，归母净利润为147.11亿元，增长12.5%。
再往前，2021年，海尔智家实现收入2275.56亿元，较2020年收入增长率（剔除处置业务影响）为15.8%，净利润为132.17亿元，同比增长16.7%，实现归母净利润130.67亿元，同比增长47.1%。2020年，实现营收2097.26亿元，同比增长4.46%，归属于上市公司股东的净利润为88.77亿元，同比增长8.17%。
在净利润上，2021-2024年，海尔智家均保持了两位数增长，即使是较低的2020年依然实现了8.17%的增速，相比之下，2025年净利润增速已放缓至4.39%。
当然，从营收上看，短短五年间海尔智家从2000亿规模发展到3000亿元，一直处于增长状态，2025年也是首次突破3000亿元大关。
具体到产品上，2025年，空调产品营收537.42亿元，同比增长9.55%；电冰箱产品营收841.65亿元，同比增长1.11%；厨电产品营收413.23亿元，同比增长0.51%；水家电营收174.74亿元，同比增长10.94%；洗衣机产品营收649.85亿元，同比增长3.10%；装备部品及渠道综合服务营收388.93亿元，同比增长19.93%。
整体而言，装备部品及渠道综合服务成为增速最快的业务，厨电和电冰箱产品增速缓慢，略微“拖后腿”。
在市占率上，2025年，海尔智家核心品类份额稳居行业榜首，冰箱线下份额达47.7%，洗衣机达47.4%，热水器达32.5%，均保持领先。
分地区来看，海尔智家2025年国内营收1460.36亿元，同比增长3.05%；海外营收1545.45亿元，同比增长8.15%。海外增速高于国内市场。
宏观方面，2025年，国内家电市场以旧换新政策延续实施，但政策拉动力度逐步减弱，上半年政策余温仍有效支撑需求释放，下半年政策拉动效应持续衰减，行业整体呈现前高后低走势。
奥维云网（AVC）推总数据显示，2025年中国家电全品类（不含3C）零售额8931亿元，同比下降4.3%；其中，下半年行业零售额4214亿元，同比下降16%。
中国家电行业发展逻辑发生深刻变革，一方面，用户需求从基础功能满足转向品质生活追求，绿色节能、智能健康成为消费升级的核心方向。同时， 情绪价值成为消费新内核，消费者愿意为高品质、高情感附加值的产品买单。
另一方面，传统电商流量红利见顶，线下体验与线上交易的深度融合成为常态，零售效率的提升要依赖于对用户需求的全链路数字化洞察。
海外方面，根据欧睿数据，2025年全球家电市场 “总量稳健、结构分化” ，核心家电零售额达2983亿美元，同比增长3.3%；全球小家电产品零售额达1307亿美元，同比增长4.6%。
其中，新兴市场增长强劲，东南亚、中东等地区凭借城市化与刚需释放、线上渠道增长等实现快速增长。
展望2026年，海尔智家认为，原来的贸易范式已经离去，关税博弈导致供应链布局不能集约化，地缘政治冲突驱动供应链安全性考虑、供应链正常流动被扰乱，将共同驱动投资回报率下降，竞争力差的企业被淘汰，市场供应减少，从而带来新的平衡。
海尔智家表示，虽然行业面临一定挑战，但以海尔多年行之有效的全球化运营经验，加之赋能平台的支撑，仍将拥抱巨大的成长机遇，具体来自于：智慧家电的高质量稳步增长，暖通气候解决方案的快速拓展和盈利成长，AI技术应用提升消费者粘性和驱动组织、流程变革机会，从而极大提升运营效率。
2025年，海尔智家现金分红比例提升至55%，较2024年提高7%。未来三年（2026年—2028 年）的股东回报规划为：2026年度现金分红比例不低于58%，2027年度、2028年度不低于60%。
本文来自微信公众号 “亿欧网”（ID：i-yiou），作者：王圆磊，36氪经授权发布。
