玩具潮玩越来越卷了吗？布鲁可、奇梦岛等进入攻坚战

布鲁可开始盈利，奇梦岛亏损收窄，小黄鸭连亏三年……尚未确立护城河的品牌，艰苦鏖战。

月初，文创潮解读 了美国和日本部分上市公司在2025年度的IP相关情况。最近，国内的上市公司也陆续开始披露2025年度业绩。

上周五（3月13日）晚间，布鲁可发布财报，显示其2025年度营收29.13亿元，同比增长30%； 年度净利润6.34亿元，实现大幅扭亏。

收购潮玩公司从而入局的两家，奇梦岛与德盈小黄鸭，都在亏损。

奇梦岛2025年第四季度收入1.773亿元，环比增长39.4%；净亏损2540万元，上一季度是亏损2580万元。德盈小黄鸭预计2025年度亏损不低于7800万港元，亏损额比上年扩大七成。

财报发布后，布鲁可前天（3月16日）的股价一度大涨20%，但涨幅随后回撤，今天接近回到财报发布前的价格，中金、花旗、中银国际等机构纷纷下调其目标价格；奇梦岛的股价继续阴跌；德盈小黄鸭 则是 股票成交额几乎可以忽略不计。

资本市场的“冷”，与这些公司 在新品、活动等各方面的积极推进，形成鲜明对比。

布鲁可：国内已经“卷”到极致？

2025年初，布鲁可成为港股史上第二大冻资王，1月份登陆港交所后股价飞涨，市值一度接近500亿港元（目前约150亿），被大批投资者认为是泡泡玛特之外的第二标的。

布鲁可的2025年度业绩可圈可点，收入大幅增长，扭亏为盈，出海增速亮眼，但它依然难逃质疑。

首先是扭亏为盈“成色”不足，主要是因为 布鲁可 2024年财报计入了 上市前可转换可赎回优先股的公允价值变动及一次性上市费用，剔除这些因素后的 经调整年度利润同比增长15.5%，明显低于30%的营收增速。

实际上，由于力推9.9元“平价”产品等因素，布鲁可的毛利有所下滑，2025下半年的毛利率约45%。（与此相比，它对标的乐高去年毛利率是67.8%）

2025年，布鲁可的平价产品（终端零售价9.9元）收入达人民币5.405亿元，销量达1.222亿件，已占其总 销量近一半比例（47.8% ） 。

布鲁可该价格段的产品主要以“星辰版”命名，2025年仅《变形金刚》IP就推出了第2-6共计5弹产品。

变形金刚星辰版第6弹-战争巨械

其实，布鲁可2025年已经相当“努力”，卡牌以外的众多玩具品类都有所涉猎，合作IP也非常广泛 。

2025全年，布鲁可 新推出913个SKU，在售SKU达1447个，研发人员也增加到618人（员工总数935，包括229名销售），专利接近550个，合作IP从50个增加到73个。

除了9.9元“星辰版”和积木车系列，布鲁可去年还推出了“自然集”系列（动物主题玩具，单价14.9元）、“ 绮遇记12分 ”系列（MJD可动人偶，分69元和199元两档单价）。

布鲁可 绮遇记Q-新世纪福音战士-奇迹连接

其合作IP，除了前面提到的《变形金刚》等，还包括但不限于《玩具总动员》《 疯狂动物城 》《冰雪奇缘 》 、迪士尼公主、《史迪奇 》《速度与激情 》《 侏罗纪公园 》《面包超人 》《 哥斯拉 》《洛克人 》《大闹天宫 》《哪吒》《 JOJO的奇妙冒险 》 等。

去年布鲁可在toB和toC的活动方面也是非常积极，参加了许多展会，全年举办8000余场“BFC创作赛”，覆盖全国100余座城市，总参与人数超12万人次（平均单场15人？财报数字如此）

布鲁可如此“卷”，换来30%的营收增幅和15%的利润增幅，自然会让部分人怀疑其手上还有哪些“牌”可以打。

还有一个关键是布鲁可的自有IP出现衰退，2025年其《英雄无限》系列创收2.64亿元，虽然还在前四大IP行列，但是同比下滑15%。

布鲁可2025年度营收增长接近7亿元，主要是《变形金刚》系列多卖了5亿以及《假面骑士》系列多卖了1.6亿元，其中2025年11月推出的积木车新品卖了4310万元。

布鲁可积木车

授权IP的故事显然不够“性感”。虽然布鲁可号称是中国拼搭玩具第一，但它尚未确立绝对优势，前有乐高、万代等巨头或将卡位阻拦，后有奇妙积木等对手在追赶。

另一家玩具上市公司彩 星玩具，与布鲁可同一天发布的2025业绩显示，其营收同比下滑45%，亏损1535.3万港元（2024年盈利约1.32亿港元）。 彩星玩具将业绩恶化的主 要原因归结于《哥斯拉》和《忍者神龟》IP去年没有新的电影等“大型娱乐活动”（2024年有《哥斯拉大战金刚2：帝国崛起》上映）。更大 的“雷”还在后面， 彩星玩具与《忍者神龟》IP的合作将在今年年底终止，明年派拉蒙将该IP转投美泰。目前彩星玩具的市值不足5亿港元。

如果单从2025业绩报告看，布鲁可的商业模式依然主要是通过线下经销商给儿童卖玩具，6-16岁年龄段用户贡献了81.1%的收入，线下经销商的销售占比仍有90.5%。这无疑给布鲁可的未来走势蒙上阴影。

海外或许会成为布鲁可的突围之道。

2025年其海外销售收入3.189亿元，同比增加396.6%。其中亚洲地区（除中国外）的销售收入1.326亿元，同比增加238.1%；美洲地区的销售收入1.495亿元，同比增加804.1%；美国和印度尼西亚是去年其海外市场收入最高的两个国家。

3月25日，布鲁可将举办新一届全球合作伙伴大会，将透露更多产品与IP的部署信息。

截至2025年末，布鲁可的现金与等价物还有23.25亿元，依然有充足弹药攻坚。

奇梦岛：“第二股”的尴尬

2025年初，奇梦岛（前身是量子之歌）投资深圳潮玩公司Letsvan，几个月后完成收购，集团还剥离了在线教育等业务，全力转型潮玩。

回顾：量子之歌全资收购Letsvan

奇梦岛被许多投资者称为“潮玩第二股”，市值曾翻四倍，受益于泡泡玛特带动效应的同时也难免经常被选择与之对比。

最新财报（对应2025年第四季度业绩）显示，其收入1.773亿元，环比增长39.4%；持续经营业务净亏损（扣除所得税后）2540万元，上一季度为2580万元；调整后持续经营业务净亏损（非GAAP指标）1610万元，上一季度为1710万元。

奇梦岛的收入主要来自与乐华娱乐合作的IP“WAKUKU”，贡献了1.294亿元，占本季度总收入的73%；另一主力IP“SIINONO”，本季度创收1920万元。

奇梦岛部分产品

截至2025年末，奇梦岛的账面资产约1.53亿美元（包括现金与等价物人民币1.67亿元，短期投资），目前其跌至2亿美元左右，接近其收购Letsvan时对后者的估值。

奇梦岛市值与资产的对比，意味着资本市场对它的前景看法相当悲观，奇梦岛的业绩数字和泡泡玛特相比，自然不够看：收入只有泡泡玛特的零头，而且持续亏损，难言赛道第二。

其实，如果从新品和运营活动节奏看来，奇梦岛团队也是非常努力了，只是目前还没走到质变时刻，还在鏖战攻坚。

截至2025年末，奇梦岛拥有11个自有IP和7个授权IP，后者包括5个独家和2个非独家。

奇梦岛IP矩阵

2025年11月底，奇梦岛推出WAKUKU“立刻开挂吧”系列，一周内全渠道销售额突破1800万元。SIINONO最新发布的“TA在低语”系列，全渠道销售额一周内超过1100万元。

WAKUKU“立刻开挂吧”系列

SIINONO“TA在低语”系列

这些新品，都充分运用了明星带货等时兴打法，比如SIINONO找了代言人“全球大使”刘轩丞。

除了聚焦旗舰IP，奇梦岛也在战略性拓展线下渠道，在北京、深圳和重庆开设了5家线下直营门店，另有2家正在筹备中，将直营门店定位为品牌与用户互动的专属场所。

线下渠道的投入，目前对奇梦岛财报更直接的影响是构成其毛利率下降的主要原因，四季度其毛利率仅31%（三季度是41%），甚至远低于以授权IP为主的多家厂商。

奇梦岛对IP的各种推广活动也不少，比如正在开启IP轻内容赋能、上海K11快闪店、与六福珠宝联名、2026年除夕夜在北京王府井等区域举办展览和灯光秀，等等。

奇梦岛高管表示，将持续优化。“本季度，我们完善了核心运营系统，涵盖IP组合健康度、产品吸引力、供应链效率、渠道有效性以及用户参与度。这些努力旨在构建持久价值，而非仅关注季度收入。”

奇梦岛对2026年第一季度的收入预期，相比2025年第四季度环比下降约15%至20%。高管称有两方面原因，一是关于季节性，目前其业务仍主要通过经销商运营，经销商在春节期间放缓了运营和库存备货；二是他们自己的产品发布节奏，预计从3月底开始将陆续推出主要新品。“短期内我们看到的是正常的季节性回落，从中长期角度看，这是我们为迎接新一轮产品周期、优化库存和渠道节奏所进行的主动管理。”

文创潮注意到，在签约设计师IP和用户触达网络的布局之外，奇梦岛也在推动与头部内容IP的合作，尝试在长内容IP方向有所突破。

2025年12月，奇梦岛与光线传媒成立了一家合资公司，光线传媒持股60%，奇梦岛的比例为40%。目前这一合作的具体规划尚未披露。

从布鲁可和奇梦岛等公司最新业绩，人们看到玩具潮玩行业的钱其实“不那么好赚”，也无法忽视它们仍在坚持前行。

对于这些中国品牌的成长，文创潮将保持关注和持续解读。

本文来自微信公众号“三文娱”（ID：wenchuangx），作者：三文娱，36氪经授权发布。