赴港IPO要变了

今日，香港交易所全资附属公司香港联合交易所有限公司（联交所）刊发咨询文件，就一系列有关提升香港上市机制竞争力的建议咨询市场意见。

细细看下来，咨询主要建议包括：所有公司都可秘密递表、不同投票权规则松绑、降低第二上市门槛等，以吸引更多企业来港上市。

眼前，赴港上市潮依旧火爆，超480家企业在排队上市，队伍浩浩荡荡。如此盛况，让人恍惚间回到了2018年香港上市制度改革后的IPO黄金时代。

港交所最新动作，IPO竞速

具体来看主要改革措施：

放宽“同股不同权”（不同投票权）的限制

以往，港交所对采用不同投票权架构的公司在财务上有比较严格的要求，如市值不少于400亿港元，或不少于100亿港元及在经审计的最近一个会计年度的收入门槛不少于10亿港元。

现在计划降低财务门槛：建议上市市值门槛降低至不少于200亿港元，或不少于60亿元及在经审计的最近一个会计年度的收入门槛不少于6亿港元。这为那些商业模式新颖但尚未盈利、急需资本支持的成长型创新公司，敞开了一扇更宽敞的大门。

同时，计划将不同投票权的比例上限从目前的10比1提高到20比1（即管理层股份的投票权可以是一般股份的20倍）。

此前，申请人必须证明其为“创新产业”公司才可以采用不同投票权架构上市，但现在联交所计划扩大制度适用范围，让更多创新企业得以享受制度红利。

便利海外发行人上市，降低第二上市门槛

针对海外上市发行人，此次改革聚焦第二上市资格优化、转主要上市规则完善，大幅降低中概股等海外企业回归港股的门槛，如同股同权：测试(B)的市值门槛由100亿港元降低至60亿港元。同时，此次改革还将为其后续转板提供更清晰的指引，还就更多便利措施公开征询市场意见。

一系列简化流程或放宽条件背后，意味着未来可能会有更多中概股，或是在全球其他市场上市的企业，更顺畅地将香港作为其全球布局的核心目的地。

扩大保密提交申请的范围

以前，只有部分公司可以保密形式提交港股上市申请，现在计划扩大到所有申请人。如此一来，公司在市场环境不佳时，可以更低调地筹备上市，避免提前公开敏感信息影响业务。

增加信息透明度

现行规定中，不完备的申请材料可能会被退回。退回上市申请时，联交所网站会刊登保荐人的身份。最新建议则是，强化退回机制：退回上市申请时，公布所有负责编备申请材料的专业机构（不只包括保荐人）的身份和角色。

“我们在与持份者深入沟通后发现，他们普遍希望把握更多优质的创新投资机遇，也希望上市机制在确保投资者信任和信心的同时可以更加高效和与时俱进。因此，我们提出了这些建议。”香港交易所上市主管伍洁镟表示。

这是港交所上市机制竞争力检讨的第一阶段，咨询期为八周，至2026年5月8日结束。

这一年，“港交所的锣不够用了”

创投圈一定记得2018年，港交所正式公布了“引入同股不同权机制及生物科技企业上市”的新机制，缔造了港交所成立25年的最大一次改革。

此后，中国内地企业掀起了赴港上市潮，小米、美团等巨无霸新经济企业络绎不绝，甚至一度上演神奇一幕：一天内有8家公司同时在港交所上市，敲开市钟的锣竟然不够用了。

虽然后来港交所经历过一段时间的IPO冷淡期，但从2024年起，香港IPO市场又重新热闹起来。尤其是去年，在中国资产重估的浪潮之下，外资押注中国资产，引动赴港上市潮。

还记得2025年7月9日，港交所交易大厅里五家公司——蓝思科技、极智嘉、峰岹科技、讯众通信、大众口腔同时IPO挂牌上市。到了年末，英矽智能、五一视界、迅策、美联股份、卧安机器人与林清轩又上演“六锣齐鸣”。

至此，2025年港交所IPO完成收官——全年119家公司上市，募资超2850亿港元，时隔四年重回全球榜首。

曾几何时，“找不到基石”是赴港IPO最头疼的事，机构们观望、压价、临时撤单，导致部分IPO发不出去。如今却是一席难求。2025年，近八成新股引入基石投资人，基石投资总额超1000亿港元，创历史新高。

正如，宁德时代一度“基石额度不够分”，最终集结23家基石投资者，认购超200亿港元。蜜雪冰城、恒瑞医药、海天味业、三花智控、映恩生物等超级IPO背后，无一例外都有一个颇为豪华的基石阵容。

散户的热情也被重新点燃。蜜雪冰城融资认购5258倍，认购金额1.8万亿港元，与泡泡玛特、老铺黄金一起并称“港股三姐妹”；金叶国际更以1.15万倍刷新历史，一举成为港股史上首只“万倍认购股”。

2025，港股股价表现历历在目——全年新股首日平均涨幅37%，破发率降至28%，创七年来新低。以上市首日开盘价计算，全年所有新股一手累计账面收益可达22.33万港元，赚钱效应显而易见。

来到2026年，盛况依旧：短短两个月，港股新股募资金额已超892亿港元，是去年同期的10倍。更不用说，智谱、MiniMax等AI新股掀起暴涨一幕。

新一幕

IPO盛宴背后，事情正在起变化。

3月9日，港股迎来三只新股同日挂牌，分别为优乐赛共享、兆威机电与埃斯顿，其中，兆威机电与埃斯顿成为“A+H”上市公司。然而，三只新股两只出现破发——截至收盘，优乐赛共享与埃斯顿分别下跌超40%与16%，打破了2026年开年以来港股市场“新股首日零破发”的纪录。

这一幕揭示了港股市场长期存在的现实：流动性分化。尽管日均成交额已回升至2000亿港元以上，但资金的流向并不均。仅腾讯一家，单日成交额便占据全市场的6%以上。

更现实的挑战，是即将到来的解禁潮。据浦银国际统计，2026年港股预计有约1.6万亿港元市值的限售股解禁，年内有6个月解禁规模超1000亿港元，9月或是最高峰——单月超过5300亿港元限售股解禁，占全年的32.6%。

正因如此，港交所此刻推出的改革，更像是一场及时雨。

它并非单纯地降低门槛、增加供给，而是通过优化规则，试图吸引更多真正有“活水”吸引力的优质公司。无论是放宽“同股不同权”门槛以迎接科技新势力，还是便利海外发行人回流，目的都是为了提升上市公司的整体质量，让更多长线资金愿意沉淀下来。

最近，不少投资人正密集敦促被投企业加速赴港上市时间表。与此同时，受限于特定回购条款，一些创始人也在内部积极推动：“虽然去港股会面临估值和流动性问题，但卡位意义重要。”

潮水涨落自有其时，作为通向世界的窗口，港交所正在酝酿下一场风起。

本文来自微信公众号 “投资界”（ID：pedaily2012），作者：周佳丽 周佳丽，36氪经授权发布。