2025年度营收273.66亿，但三一重能赚到的钱少了一大半？

三一重能营收大增利润骤降，风电整机商陷“量利背离”，行业价值逻辑正重塑。

270多亿营收换来7个亿净利润——三一重能昨晚发布的这份业绩快报，让风电圈的人看了有点五味杂陈。

53.81%的营收增长，配上59.44%的净利润下滑，这种“增收入不增利润”的剪刀差在2025年的风电整机商里不是孤例。就在几个月前，第三方机构统计的7家整机企业三季报显示，5家都陷入同样的尴尬 。但三一重能这次把落差拉得更大：营收逼近历史峰值，净利润却跌回了2022年的水平。

这家曾经在价格战中杀伐果断的民企巨头，眼下正被两个“时间差”夹在中间——前年是低价中标订单的交付高峰期，去年又撞上电价市场化改革的第一波冲击。更耐人寻味的是，当上游零部件企业借着装机大年赚得盆满钵满时，中游整机商却还在为两年前的价格战“填坑”。

这组数据不只是三一重能自己的问题，它把这轮风电周期里最拧巴的那段撕开了给人看。

两年前的“地板价”现在交了学费

三一重能自己把利润下滑的第一个原因说得挺直白：2024年中标的订单，2025年集中交付了 。

风电行业的人都知道这句话的分量。2024年是价格战打到最后的一年，陆上风机中标价一路跌到让人没眼看的程度。6.25MW到7.15MW这个主力机型区间，最低中标价砸出过960元/千瓦的“地板价” 。那时候各家为了抢份额，报价基本是贴着成本线走，甚至有人怀疑是不是已经低于成本线。

问题在于风机从中标到交付，少则半年，多则一年半。2024年抢下的单子，到2025年才变成真金白银的营收。而这一年装机量确实起来了——三一重能国内装机规模快速增长，海外也在放量，273.66亿元的营收把2024年的177.9亿元甩开一大截。

但毛利率撑不住了。更雪上加霜的是，下游整机商在交付低价订单，上游零部件却在涨价。大型铸件、叶片树脂、塔筒钢材，2025年价格都在往上走 。两头一挤，利润空间就这么没了。

这其实是整机商普遍的困境。2025年前三季度，7家整机企业营收全涨，但只有两家净利润能保持增长 。剩下的5家里，有的下滑幅度比三一重能还吓人。放在这个坐标系里看，三一重能不是最惨的那个，但它把“营收涨利润跌”这个剧本演得特别典型。

电价市场化第一刀砍在电站销售

如果说低价订单是历史遗留问题，那电价改革带来的冲击就是2025年新加的伤。

三一重能在业绩快报里提到了第二点原因：新能源上网电价市场化改革推进，风电增量项目上网电价下降，公司电站产品销售的利润水平下降 。

136号文是2025年绕不过去的政策变量。以2025年6月1日为节点，之后的新增风电项目，电价要通过市场化竞价确定 。过去“多建多发多赚”的逻辑被彻底改写，电价不再是固定数字，而是要看现货市场的脸色。

这对整机商的影响不只是卖风机这一块。三一重能自己有电站开发业务，电站产品销售的利润本来是比较稳定的来源。但2025年增量项目的上网电价一降，这块利润直接被削了一刀。

更麻烦的是，这种冲击不是暂时的。过去风电项目收益模型相对简单——装机容量决定发电量，固定电价决定收入。现在电价变成变量，开发商算账的方式都得改。三峡能源2025年前三季度净利润下滑，给出的原因里就有“市场化交易电量比重上升，综合平均电价同比下降” 。龙源电力那边更直接，风电平均上网电价同比下降3.76% 。

整机商夹在中间很难受。下游开发商因为电价下降开始收紧钱袋子，对风机价格更敏感；上游零部件又在那儿涨价。三一重能这个位置，两头都不讨好。

风电的价值逻辑正在被重写

观察一下2025年的几个现象，会发现有意思的事。

第一，北京风能大会上，今年没人再攀比“更大叶轮直径”“更高单机容量”了 。金风科技的人开始讲“度电价值成本”，远景的人说“过去追逐的大长高是虚胖” 。风向确实变了。

第二，上游零部件企业活得比整机商滋润太多。天能重工净利润增幅1359%，新强联1939.5% 。虽然这里面有基数问题，但差距确实触目惊心。整机商拼死拼活抢份额，最后钱都被卖法兰、卖轴承的赚走了。

第三，整机商之间也在分化。同样面对136号文，有人还在消化低价订单的苦果，有人已经开始讲绿色甲醇、氢氨醇的故事。金风科技2025年砸了189亿投风电制氢氨醇项目 ，远景在赤峰的绿色氢氨项目已经投产 。这些新业务能不能撑起下一轮增长另说，但至少说明头部企业已经在找新路。

三一重能其实也在动。海外销售高速增长、海上风机实现突破，这些在业绩快报里都提到了。只是这些新业务的体量，暂时还填不上主业的利润窟窿。

回头看三一重能2025年的成绩单，有点像看一场错位的拳击赛——营收这个拳手在前面猛冲，利润那个拳手在后面挨揍。打人的和被打的不是同一个人。

国金证券有分析认为，风机涨价带来的盈利弹性有望在2026年释放 。2024年四季度开始，风机中标价已经在往回走，6.25MW机型从960元/千瓦涨到1400元以上 。按照交付周期，这些涨价订单会在2026年变成报表上的利润。

但136号文带来的电价冲击还在持续发酵。风电进入电力市场交易时代后，收益模型变了，投资逻辑变了，整机商卖给开发商的不再是单纯的发电设备，而是“在全生命周期里帮开发商赚到钱的能力”。这个新故事怎么讲，比消化两年前的价格战订单要难得多。

三一重能这一年的数据，说到底就一句话：把风机卖出去的难度变小了，靠卖风机赚钱的难度变大了。

本文来自微信公众号“预见能源”，作者：赵嘉楠，36氪经授权发布。