从《狂飙》到失速，爱奇艺如何穿透业绩迷雾？
伴随爱奇艺最新财报的出炉，行业内外的争议声已此起彼伏：
剥开“连续四年运营盈利”的华丽外衣，爱奇艺似乎还藏着更引人深思的B面：2025年净利润暴跌逾七成、三大核心业务全线疲软……
明明口碑“爆剧”不断，为何难迈健康利润率这首坎？
狂飙之后，持续失速！
2月26日，爱奇艺披露了2025年第四季度及全年未经审计的财务业绩，报告显示，2025年全年爱奇艺总收入为272.9亿元人民币，较2024年同比下降7%，2025年全年基于非美国通用会计准则（Non-GAAP）运营利润为6.4亿元，较2024年的23.6亿元下滑约73%。
而基于US-GAAP美国通用会计准则，爱奇艺2025年当年度的营收大体不变，仍为272.9亿元，同比下滑6.62%，归母净利润为-2.04亿元，同比暴跌逾126%，由2024年的盈利7.64亿元转为亏损；
图：百度股市通
正所谓春江水暖鸭先知，业绩的“寒气”也第一时间传递到美股盘前，截至美东时间2月26日16:00（收盘），爱奇艺公司股价震荡下跌3.39%，报1.71美元，总市值16.47亿美元。
拉长观测周期，不难发现，自2021-2025年这五年周期中，爱奇艺的营收与净利的最高光年份清晰锁定在2023年，这一年，爱奇艺斩获超318亿元的营收，以及高达19.25亿元的归母净利润。
2023年之所以成为爱奇艺的巅峰大年，原因也很好理解，这一年，爱奇艺诞生了现象级全民爆剧《狂飙》，据爱奇艺CEO龚宇透露，《狂飙》是爱奇艺成立13年以来流量表现最好、收入最高、影响力最大的一部剧，“我们策划（该项目）的时候就觉得这部剧会火，但是火成这种程度是意外。”
图：龚宇接受《中国企业家》访谈
得益于《狂飙》的史诗级表现，爱奇艺一季度（2023年Q1）日均会员数量提拉到了1.29亿的史诗级高点（另有数据显示峰值破了1.3亿人），会员数量单季新增1700万（人），创下了国内视频平台会员数量的新纪录，在该季，爱奇艺共斩获83亿元的营收，归属股东的净利润达到了6.18亿元；
不过，狂飙之后，爱奇艺的业绩却呈现明显的失速特征 ：
Wind统计数据显示，爱奇艺自2023年开始盈利，当年营收和利润皆实现了“狂飙”式增长，然后2024年营收和净利皆开始了回落，尤其到2024年末，净利润同比上年大跌近7成；
令人遗撼的是，从最新披露的财报来看，2025年度爱奇艺仍延续了这一疲软的态势，以净利润（Non-GAAP）同比大跌逾7成的态势收官。
问题出在哪里？难道说2024年、2025年爱奇艺就没有爆剧了？我们先按不表，来拆分看一项爱奇艺的各板块营收表现：
会员服务收入板块，2025年全年入账168.1亿元，同比下降约5%，占全年总收入的61.6%。公司在公告称，会员收入下滑的主要原因是平台内容上线节奏有所放缓，内容阵容相对较轻量级，一定程度上影响了会员拉新与留存。
不过，对官方的说法，笔者持保留意见，我们曾在“《生万物》大爆之际！爱奇艺再传“二次上市”、或融资21亿！”一文中对爱奇艺出品的年度爆剧《生万物》不吝溢美之词，该剧在爱奇艺站内热度仅次《狂飙》，这显然与“内容阵容相对较轻量级”存在矛盾不是？
按照热度来看，《生万物》应该会在2025年第三、四季度为爱奇艺的会员服务收入做出应有的贡献，事实上2025年第四季度，爱奇艺在线广告服务收入达13.5亿元，环比增长9%，其中品牌广告收入实现同环比双增长，综艺和剧集的广告收入均同比增长两位数。
那或许只能理解为，在2025年的前三季，爱奇艺没有什么突出的大部头影视剧或综艺节目了，以及即便三、四季有《生万物》、《唐朝诡事录3》等重量级，对其年度营收的贡献，仍相差《狂飙》太远。
在线广告服务板块，2025年爱奇艺斩获了51.9亿元入账，同比下滑了9%，爱奇艺称受宏观环境影响，部分广告商为应对经营压力，调整了广告投放和推广策略，导致广告收入出现收缩，这个理由听起来倒也合情合理。
内容分发板块收入方面，爱奇艺入账25亿元人民币，同比下降12%，核心原因是易货交易减少，影响了业务收入规模。
值得一提的是，就在2026年1月下旬，爱奇艺官网发布通告，宣布公司首席财务官汪骏因个人原因辞职 ，汪骏担任爱奇艺CFO期间 ，为公司的资本布局和降本增效，立下了居功至伟的功劳。
据公开资料，他在爱奇艺期间帮助公司进行了不少大型资本市场的交易运作，其中最重要的是支持公司IPO和IPO后的多项融资活动，可以说是深入参与了爱奇艺的上市。
此外，他在任期内，致力于优化公司的资本结构，在爱奇艺实现扭亏为盈、强化财务稳健性方面发挥了关键作用，他的意外离职，无疑让爱奇艺后续的财务战略连续性和成本管控等方面平添了一丝不确定性。
当然，作为优质长剧一哥，爱奇艺仍手握“金刚钻” ，长远来看，想要实现稳健增长的利润，并非没有抓手。
如何打破盈利“魔咒 ”？
第一板斧，自然就是要保持视频平台，优质长剧大哥大的地位，这是大家愿意付费充值VIP的先决条件，你做内容生意的，内容够硬，才是唯一王道！
比如，近期刚刚下映的年度优质大剧《生命树》就是爱奇艺独播的，虽然热度上稍逊《生万物》、《唐朝诡事录》和《狂飙》，但是口碑上完全可以一较高下，豆瓣平台甚至出现了罕见的播完涨分现象：
图：《生命树》夺下豆瓣一周华语口碑剧集之最
考虑到该剧主要在2026年一季度开播，那么，倘若今年的第二、三、四季，爱奇艺主力剧场都能推出季均1部的类似佳作，基本上，会员拉新和会员费收益及广告收益最核心的业绩板块，爱奇艺有望打赢翻身仗！
第二板斧，自然就是爱奇艺曾引以为傲的《迷雾剧场》了，然而，不知道什么原因，迷雾剧场在《隐秘的角落》、《沉默的真相》、《追凶十三载》之后，几乎没有一部豆瓣评分能达到8.0的口碑佳作了，让不少剧迷感到失望，就连去年爆火出圈的《漂白》，豆瓣评分仅5.3分。
所以，能否重振《迷雾剧场》，关乎爱奇艺能否成功吸引精英剧粉充值的命脉！！！
第三板斧，自然就是海外业务了 ，数据显示，2025年，爱奇艺国际版日均会员数创历史新高，会员收入同比增长超40%，其中巴西、5个西语区市场、墨西哥、印尼会员收入同比涨幅超100%；海外全年会员收入同比增长超30%，全年会员规模创新高。
第四板斧，围绕IP打造的线上线下融合式商业生态，一如《狂飙》带火了江门的旅游，吸引无数网红和普通网友打卡，并且让成功让肠粉、猪脚面等传统美食焕发第二春，《生万物》让剧中取景地山东沂蒙和吉林白山成为网红打卡点，并通过IP授权等方式获得额外的收入。
据悉，依托《风起洛阳》《苍兰诀》《唐朝诡事录·西行》等热门IP打造的全感剧场，已有超50家运营门店，覆盖全国近30个城市。
2026年2月8日，全球首家爱奇艺乐园在江苏扬州正式开业。区别于传统大型主题公园，扬州爱奇艺乐园主打“小型化、快迭代、强互动”模式，深度融合了爱奇艺旗下的众多剧集IP；
爱奇艺创始人、首席执行官龚宇将其定义为“从线上迈向线下的关键一步”，认为线下沉浸式娱乐拥有更大的发展空间，乐园业务有望成为新的增长曲线。
本文来自微信公众号“每天学点经济学”（ID:jingji0935），作者：每天学点经济学，36氪经授权发布。
