神秘模型，一纸公告，智谱仅4天股价翻倍，市值暴增890亿港元

临近春节，大模型赛道“炮火连天”。 

牛马们过还没过年，大模型们先热闹上了。 

近期，引发全网热议的除了红包大战，还有字节跳动的Seedance。 

大厂紧锣密鼓，小厂你追我赶。 

2月12日 ，智谱官宣上线并开源 GLM-5；小米开源首代机器人VLA大模型；豆包视频生成模型Seedance 2.0上线。 

2月11日 ，科大讯飞正式发布星火X2大模型；蚂蚁集团开源发布全模态大模型 Ming-Flash-Omni 2.0。 

2月10日 ，阿里千问推出新一代图像生成基础模型Qwen-Image-2.0。 

除了确定上线和更新的大模型外，一些预发布的也都坐不住了，急不可耐的提前披露信息。 

消息称，MiniMaxM2.5模型即将近日正式上线，目前该模型已在海外MiniMaxAgent产品进行内测。 

据可靠信源向亿欧披露，字节跳动豆包大模型2.0也定于2月14日正式发布。 

以上各家，特别值得关注的是智谱此次动态调整和时间节奏把握。

“神秘”模型持续发酵仅四天股价翻倍市值暴增890亿港元

事发于2月9日前后，全球模型服务平台OpenRouter上架了一款名为“Pony Alpha”的神秘模型，随着搜索量暴增，该模型迅速在24小时内登顶平台热度榜首，引发开发者社区高度关注。 

OpenRouter官方将其描述为"前沿基础模型"，在编程、智能体工作流、推理及角色扮演方面表现强劲，行业基于“Pony”与马年的关系猜测，该款模型或为DeepSeek-V4或智谱GLM新模型。 

2月9日，智谱港股高开，伴随着“故事的神秘感”，媒体的不断发酵，小道消息满天飞，最终引发为二级市场的亢奋，当日大模型、AI应用方向午后拉升，智谱当日收涨36.22%。

2月10日，有媒体披露称，OpenRouter合作方Kilo Code透露，Pony Alpha是“某个全球实验室最受欢迎的开源模型的专项进化版”。第一财经发文提及，“智谱目前有相关保密项目在推进中，该神秘模型，是智谱即将发布新一代模型GLM-5。” 

事发第二日，智谱股价再创新高，市值一度突破1500亿港元，截止收市智谱收涨14.81%。

2月11日，智谱官方向媒体确认称，“Pony Alpha”就是智谱新模型GLM-5，并表示新模型已在chat.z.ai平台上线。 

事发第三日，靴子落地，智谱股价冲高回落，收盘微跌1.7%。

2月12日，一大早，智谱官方连发两篇推文，正式官宣两件大事：一是上线并开源 GLM-5；二是发布GLM Coding Plan涨价函。 

这是事发第四日，智谱开盘后持续拉升，午后涨幅一度接近42%，最终收盘涨28.94%。

短短四天时间，智谱股价从203.3港元暴涨至402.8港元，涨幅98.13%，股价几乎翻倍，市值亦暴增近890亿港元，总市值达到1795.86亿港元。12日盘中智谱股价最高摸顶到443港元，若按此计算，4天涨幅达117.9%。 

智谱的难，一天都忍不了

纵观上面4日时间线，不难发现，智谱在自己发布开源GLM-5的最佳档口，在市场情绪最高点，迫不及待的“涨价了”，而且是“即日生效”，一天都等不了。

不管是有意还是无心，近4日市场表现结果对于智谱来讲，绝对是“春节最大的礼包”。

智谱同日齐放两条信息，甚至还有点对冲风险的味道。 

来看一下这两条消息： 

1、关于开源GLM-5。这是智谱最新一代旗舰模型，在Coding与Agent能力上，GLM-5取得开源SOTA表现，在真实编程场景的使用体感逼近Claude Opus 4.5，擅长复杂系统工程与长程Agent任务。 

2、关于涨价。智谱解释称，“由于市场需求持续强劲增长，用户规模与调用量快速提升。为保障高负载下的稳定性与服务质量，公司同步加大算力与模型优化投入，产品能力持续升级。基于实际使用情况与资源投入变化，公司决定对GLM Coding Plan套餐价格体系进行结构性调整。调整内容如下：取消首购优惠，保留按季按年订阅优惠；套餐价格进行结构性调整，整体涨幅自30%起；已订阅用户价格保持不变。生效时间：2026年2月12日。” 

消息称，GLM-5已完成与华为昇腾、摩尔线程、寒武纪、昆仑芯、沐曦、燧原、海光等主流国产芯片平台的深度推理适配与算子级优化，能够在国产算力集群上实现高吞吐、低延迟的稳定运行。 

总结来看，智谱大模型表现的越优秀，烧的Token越多，背后的亏损可能越大，涨价的紧迫性就越高。

在没上市之前，大模型企业可以低价抢客户、抢市场、跑流水、抢融资。只要融资能覆盖亏损，挂不了就都不是大事。 

但一旦上市后，企业就不得不为财报三张表（资产负债表、利润表和现金流量表）焦虑。 

时间拨回到1月初，智谱和MiniMax上市档口。

在新股招股期间，智谱孖展总额1977.17亿元，实际孖展倍数909.41倍。MiniMax孖展总额总额2836.49亿元，实际孖展倍数1351.77倍（数据来源TradeGo）。 

上市首日，智谱获1159.46倍公开发售认购，但K线并没有按照所有人预期的那样直冲云霄，甚至盘中一度跌破发行价，让投资人捏一把冷汗，这对于头顶“大模型第一股”的智谱来讲，显然太没面子了。上市首日，智谱仅涨13.17%。 

没有对比就没有伤害。 

一日后，MiniMax敲钟。 

虽然被抢走了大模型第一股的桂冠，但MiniMax丝毫不惧。不管是孖展给出的积极信号，还是上市首日获得1837.17倍公开发售认购，都让投资人心里更有底。上市首日，MiniMax暴涨109.09%。 

精明的投资人，用Money投票。

尤其在港股市场，投资人更看重企业是否有清晰的盈利路径、健康的现金流，以及股票是否便宜。 

此前有投资人评论称，之所以更看好MiniMax，最简单的逻辑就是MiniMax亏损显现出收窄迹象，而且截至2025年9月30日，账上有超11亿美元现金储备，可支持超50个月运营。 

反观智谱，仅2025年上半年净亏损高达‌23.58亿元，平均每个月要亏近4个亿。更棘手的是，智谱的现金及现金等价物只剩下了25.52亿元。按每个月亏损近4亿来估算，智谱的现金流只能支撑6-7个月左右。 

为了缓解困境，智谱上市一把募资‌43.48亿港元。 

看到这里，相信大家能理解智谱的涨价逻辑了。智谱不仅立刻涨价，而且涨价的幅度还很高——整体涨幅自30%起。

从涨价的紧迫性来看，智谱现金流状况估计依然压力较大。 

但相比于涨价，智谱应该也没有太多的办法。 

毕竟刚上市，如果这时候增发或做战略配售，必然引发市场对于公司治理的质疑。如果一旦新股东（尤其是战略投资者）入局，可能对公司战略和业绩提出更高要求。

所以，智谱当下通过融资的手段缓解现金流，一定会打击市场情绪，甚至可能引发投资人对整个行业“圈钱”的担忧。

还得表扬下智谱，不管怎么样，毕竟选择了自己努力挣钱养自己。眼下多挣钱的办法就是涨价。 

毕竟，涨价重点还是针对新签客户。如果这些新客户认可智谱，那自然双赢。如果客户觉得定价高不签约，至少智谱不用向此前一样亏钱讨好客户，减少亏损的速度和幅度。

为什么不能对老客户涨价，一是合同信誉，二是老客户可是智谱的基本盘，不能伤筋动骨。 

智谱这一轮涨价，会不会吓退不少优质的待签客户，还得时间来验证。

资本风向飘忽不定，智谱自救只能靠自己

进入2026年以来，全球资本市场对AI的看法飘忽不定。 

有人坚定看好，有人极力吹哨。

从一个切面，我们来看一下这个市场有多魔幻。 

2月初，Anthropic（由前OpenAI核心成员成立，聚焦于‌企业级市场‌的人工智能安全和研究公司，其旗舰产品是‌“Claude”大语言模型家族‌）为其Claude Cowork智能助手推出了一系列插件，旨在实现法律、销售、市场营销和数据分析等领域的任务自动化。 

Anthropic 此举一出，立刻引发了全球股市动荡，不断引发“惊人”舆论。 

Claude Cowork发布后，全球软件股引发抛售潮。“至暗时刻”、“软件世界大熔断”、“软件股被血洗”，这些“耸人”词汇成为媒体对该事件的评价。 

软件板块之后，保险经纪、财富管理也都未能幸免。 

媒体戏称，Anthropic正在寻找“下一个AI受害者”。 

更具代表的是美股科技巨头近期的表现。不管是英伟达、微软、谷歌还是Meat都在震荡或下跌中。最惨的是甲骨文，从2025年Q4以来，股价已腰斩。 

AI时代，“躺平”的苹果常被唾沫星子淹没，但这次反而躺赢了。最近市值刚刚超越谷歌，重回4万亿美金俱乐部。就这么魔幻。 

市场两边吵翻的背后，其实是投资人对全球巨头竞逐AI王座，由此引发的巨量资本支出是否能换来回报的担忧。

简单说，就是投资和回报，这笔账能不能算明白的问题。

智谱算不上大巨头，但也是风光的六小虎，在“算明白账”这件事情上，大家并无差别。 

所以，当资本的耐心逐渐动摇，人还得靠自己。

本文来自微信公众号 “亿欧网”（ID：i-yiou），作者：刘欢，36氪经授权发布。