AI行业的气穴期要来了？

昨天晚上刷YouTube时，正好刷到Bloomberg刚出的一个深度视频，标题是《Big Tech's $650 Billion Gamble》（科技巨头的6500亿豪赌）。

视频里分析师指着柱状图讲：

2026年，就亚马逊、谷歌、微软这几家，预计就要砸进去6500亿美金的资本支出（Capex）。

紧接着，他抛出一个特尴尬的结论：投入是指数级涨的，收入是线性涨的；如果不解决这个问题，2026 年的 AI 产业，很有可能撞上一个巨大的气穴。

就跟飞机似的，飞着飞着突然掉进真空里，那种失重的感觉，大家应该都能想象到。所以，看完这个视频我认为，这不光是华尔街的焦虑，更是整个AI行业的过渡时刻。

咱们看看这6500亿美金是怎么来的，到底能烧出点啥？

Bloomberg视频里说的6500亿美金，是个挺微妙的数。我特意去翻了高盛的原始研报才发现，这数背后是一种特别罕见的「倒挂」。

怎么理解这个倒挂？

基建都跑到平流层了，应用还在慢慢爬坡。你看亚马逊、微软、谷歌、Meta这几家，2026年的资本支出也差不多是这个数；这笔钱都花哪儿了？

全用来买卡、建数据中心，甚至去抢电力资源了，这种投入力度，已经是「赌国运」级别的基建投入了。

但问题在于，这一头热火朝天，另一头却凉飕飕的；再看收入端，就能发现一个特别现实的温差，咱们就拿大家最看好的微软举例。

摩根大通（JPMorgan）最近有个估算数据：虽说微软Office 365有全球最多的4.5亿商业用户，但真正愿意每个月多花30美金买Copilot的，大概也就1500万人。

咱们算一下这个比例，3.3%。

什么概念？就算全球最强的B端巨头，就算把入口直接怼到Word、Excel跟前，还是有96.7%的人觉得：这玩意儿不值这个价。

这就很有意思了。一边是数千亿美金的疯狂基建投入，一边是3.3%的冷静买单，这两个齿轮现在根本咬合不上。

所以，你会发现，现在AI特别分裂，资本端里，它是核武器，大家都怕掉队，拼了命地造；应用端里，它还只是个痒痒挠，挺好玩，但离「必不可少」还差得老远。

估计所有看了财报的人，脑子里都飘着同一个大问号。

你想啊，扎克伯格（Meta）、纳德拉（Microsoft）、皮查伊（Google），这几位可都是人精中的人精，一个个绝顶聪明，他们能看不懂这3.3%的渗透率有多惨吗？

能不知道这6500亿美金砸下去，要这几年没闹出点大水花，华尔街能把他们的股价锤爆吗？

当然知道。 只不过现在他们的想法，早就跳出咱们普通人看的那种「财务报表」了，完全进入了一种「战时状态」。

这里面藏着三层极其残酷、也极其精彩的博弈逻辑。

先说个最实在的，现在对他们来说，不做就是「死刑」，做错了顶多算「无期」。还记得2024年那个夏天不？当时Google的CEO桑达尔·皮查伊，为了回应用投资人的质疑，抛出了那句特别有名的「AI宣言」：

The risk of under-investing is dramatically greater than the risk of over-investing；（投资不足的风险，远大于投资过度的风险）

这话在当时听着还挺豪言壮语，可到了2026年的现在，就变成了一个巨坑的「囚徒困境」；就在上个月，是2026年1月的财报电话会上，有分析师追问他们支出是不是失控了，问得特别尖锐，可皮查伊还是不敢松口。

为啥啊？

因为现在的局势比两年前吓人多了，2024年不投，顶多是落后；可要是2026年停下来，万一OpenAI或者微软搞出了GPT-6级别的AGI，那Google就不是亏钱的事儿了，搞不好直接就被踢出局、下桌了。

虽说现在Genimi模型在全世界的梯队里还略胜一筹，但他们半点儿不敢松懈。所以，你看，这6500亿美金，本质上是他们在为两年前的那个战略买单。

一笔超贵的「生存税」，宁可把钱扔在数据中心里烂掉，也绝不能让对手先抢走那张通往下个时代的船票。

再说说另一个点，我觉得，他们现在为了算力，重新折腾整个物理世界。你要只盯着钱看，可能觉得这是数字游戏，可你去看看他们在美国本土干的那些事儿，真能被那种「基建狂魔」的劲头吓到。

最典型的例子是 Microsoft（微软）。

还记得 2024 年底微软签下的那个重启「三哩岛核电站」的协议吗？ 到了今年（2026），这个计划已经进入了实质性的「重型施工期」。

没听错，为了给那几十万张H100/H200显卡供电，微软居然真的去搞核能了；这就说明，在纳德拉眼里，AI根本早就变成一个「能源生意」了。

他们现在这么疯狂地砸钱，其实在搭一种物理壁垒，等以后算力变成像电力、石油那样的基础资源，谁手里攥着电厂也就是数据中心、油田也就是芯片集群，谁就能说了算，掌握新世界的定价权。

要说第三点，他们在暴力压低成本，一直等那个「奇点」出现。

回顾一下历史，会发现现在的「泡沫」没那么荒谬，这就好比当年铺4G 网络和光纤。

2000年光纤泡沫破裂时，利用率还不到5%，所有人都骂，说疯了吧？花几千亿搞这么快的网速干嘛？发个邮件用得着吗？

可历史早就告诉我们答案了：正因为光纤过剩、带宽成本跌得厉害，后来的YouTube、Netflix、抖音这些才跑得起来，才能火。

现在的 AI 也一样。 大家之所以觉得Copilot贵，一个月30美金不划算，觉得不好用，最根本原因还是算力太贵、模型太慢。

那些巨头现在这么疯狂地投入，其实在「暴力压低成本」。

他们在赌，赌到2026年底，推理成本能降到现在的十分之一甚至百分之一，到那时，AI就会变成「3美金的水电煤」，人人都用得起、用得上。

等那个时候，应用层才会真正迎来寒武纪大爆发。

那这股冷风吹过国内，咱们 AI 圈是个什么温度？说句难听的，咱们可能比美国巨头更难受。 为什么？

核心原因是「体质不一样」。

要说美国2026年的AI圈是「富贵病」，钱太多、卡太多，根本消化不完；那中国2026年，是典型「低血糖」，钱不够、卡难拿，还得拼了命干活。

你看两个现象就明白了，自从DeepSeek像条鲶鱼似的，把推理成本干到「白菜价」，国内AI立马就没了溢价空间。

现在的情况是，流量闹得欢，账户凉飕飕。这种「内卷式」价格战，直接把行业的利润窟窿给凿穿了；在这么极端的环境里，国内AI这张牌桌上，明显分成了两种完全不一样的玩家。

第一类玩家，我管他们叫「赌徒」，还在疯狂赌基建、赌模型的那些新势力，比如：智谱、MiniMax、月之暗面，都是咱们熟悉的面孔。

他们的商业模式在2025年之前就够难受了，到了2026年，大家突然发现一个特尴尬的事儿：模型都同质化了。

所以啊，他们大概率握着最好的「锤子」，也就是模型，满世界花大价钱找用户场景。

比起他们，第二类玩家就从容多了，我管他们叫「全栈地主」。

你看字节跳动就特别典型，手里握着一手王炸，数据是自家的（抖音/TikTok），流量是自家的（压根不用买），场景也都是自家的。

豆包为啥能一下子冲到榜首？因为人家不用像创业公司那样，求爷爷告奶奶地买流量，自家的流量池随便用，获客成本几乎等于零。

再看百度和阿里，李彦宏喊了两年「用AI把所有产品重做一遍」，现在你看百度文库、百度搜索，是在用文心大模型重构「留存率」。

阿里更狠，直接把千问塞进了各种场景里。

更厉害的是他们的变现逻辑，羊毛出在猪身上。巨头们只要用AI能让广告点击率、转化率提升1%，或者让百度云的算力多卖几个点，赚回来的钱就够覆盖几万张卡的电费了。

而且，你别以为这些巨头只盯着基座、拼参数，对他们来说，应用层也是「寸土必争」，半点儿都不松懈。

所以，在现在这个行业低谷期，全栈才是唯一的救生圈；手握「数据-模型-应用-流量」完整闭环的巨头，反而会借着这个机会，把自己的护城河挖得更深，顺便收割整个战场。

按照华尔街和硅谷现在的共识，这种尴尬的真空期，最少得持续到2026年下半年。

那该怎么走出这个困境呢？

华尔街那边给的结论就一个：变量只有Agent（智能体），说白了，从Copilot（副驾驶）到Autopilot（自动驾驶/员工）的本质变化。

为啥偏偏是它？咱们得把这笔商业账算明白、算透。

现在的AI为啥赚不到大钱？因为当下AI（也就是Copilot模式），本质上还在卖软件（SaaS）；它就像个特别博学的实习生，你问一句，它答一句，但到最后，做决策、担责任、交结果的，还是咱们人。

这就导致了一个巨大的「价值悖论」：

既然我还得自己盯着核对、修改，那说到底就是个工具而已，一个工具，哪怕一个月只卖20美金，我都觉得贵；这也是为啥微软Copilot的渗透率才只有3.3%，作为软件，它的上限实在太低了。

Agent的逻辑就完全不一样了，等推理能力越来越成熟、价格越来越低，它就能直接卖劳动力了。

要知道，全球软件市场（SaaS）也就几千亿美金的盘子，但全球劳动力市场（Labor）可是几十万亿美金的大市场。

举个最实在的例子：

你用Copilot，让它帮你写封催款邮件，写完之后，还得自己检查、复制、粘贴、发送；但要换成Agent，你只需给它一个模糊的指令，它就能全部搞定。

比如：

帮我把这一季度的逾期款项追回来，Agent会自己拆解任务：先查CRM里的欠款名单，再分析每个客户的性格和还款记录；要是客户没回复，它会自动在三天后再发一封催款邮件，或直接打AI语音电话跟进，到最后，还会把追回来的钱和详细报表一起发给你。

重点是，它的身份变了，变成了一个数字员工。

所以，这时候，我们再来算那笔账，你雇一个真实的人类销售助理，一个月工资加社保最少也得8000块，还得给人家双休、人家还会请病假。

现在，一个能24小时连轴转、不带一点情绪、分分钟搞定几千个客户的Agent，哪怕一个月卖800块，比原来软件的价格贵10倍，你也得觉得便宜疯了。

这才是走出行业「气穴」的唯一路子：

当AI的能力强到能真正「替代人力成本」时，原来那种线性增长的收入曲线，才会突然变成指数级暴涨。

所以说，2026年，AI圈大概率除了比模型基础实力，还得比谁能先完成从「卖工具」到「卖服务」的惊险一跳；等AI不再按「Token」收费，而是按工作结果计费时，这波气穴期才算真的熬到头了。

本文来自微信公众号“王智远”（ID：Z201440），作者：王智远，36氪经授权发布。