盘中涨超323%，广东冲出一个半导体IPO，市值264亿

芯东西1月28日报道，刚刚，广东深圳半导体设备核心零部件供应商恒运昌在科创板敲钟上市。

恒运昌发行价为92.18元/股，发行市盈率为48.39倍，开盘价为310元/股，涨幅达236%。截至9点50分，其股价最高上涨323%至390元/股，市值为264亿元。

恒运昌成立于2013年3月，是国产等离子体射频电源系统行业龙头企业、国内极少数实现半导体级等离子体射频电源系统量产的企业，获评国家专精特新重点“小巨人”企业。

等离子体射频电源系统是半导体设备零部件国产化最难环节之一，直接决定设备工艺能力、产品良率，国产化率极低。

历经十年，恒运昌先后推出CSL、Bestda、Aspen三代产品系列等离子体射频电源系统，打破了美系两大巨头MKS和AE在国内长达数十年的垄断格局。

根据弗若斯特沙利文统计，2024年，中国大陆半导体领域等离子体射频电源系统的国产化率不足12%，恒运昌在国产等离子体射频电源系统厂商中的市场份额位列第一。

恒运昌是首家出货过亿元和首家实现等离子体射频电源系统（支持半导体先进制程）量产的国产厂商，产品系列已交付拓荆科技、中微公司、北方华创、微导纳米等国内头部半导体设备商，并配套中芯国际、长江存储等国内晶圆厂。

其量产产品已达国际龙头企业的次新一代同等技术水平，可支持7-14nm制程。

国产薄膜沉积设备龙头拓荆科技不仅是恒运昌的第一大客户，也是其第七大股东，直接持股3.09%，同时拓荆科技全资子公司上海岩泉持股0.33%。

本次IPO，恒运昌募资总额为15.61亿元，募资净额为14.14亿元，拟用于沈阳半导体射频电源系统产业化建设等项目。

01.

年收入超5亿元，

产品可支撑7-14nm先进制程

恒运昌主要从事等离子体射频电源系统、等离子体激发装置、等离子体直流电源、各种配件的研发、生产、销售及技术服务，并引进真空获得和流体控制等相关的核心零部件，围绕等离子体工艺提供核心零部件整体解决方案。

等离子体工艺广泛应用于薄膜沉积、刻蚀、离子注入、清洗去胶、键合等芯片制造的重要环节，并随着先进封装技术的发展应用于更多工艺环节中。

恒运昌聚焦于等离子体射频电源系统的技术攻关，在2021年向中芯国际交付Bestda等离子体射频电源，实现了国内首颗刻蚀设备用射频电源的原位替换。

其自主研发的第二代产品Bestda系列可支撑28nm制程，第三代产品Aspen系列可支撑7-14nm先进制程，达到国际先进水平，填补国内空白。

2022年、2023年、2024年、2025年1-6月，恒运昌营收分别为1.58亿元、3.25亿元、5.41亿元、3.04亿元，净利润分别为0.26亿元、0.80亿元、1.42亿元、0.69亿元，研发费用分别为0.22亿元、0.37亿元、0.55亿元、0.43亿元。

▲2022年~2025年1-6月恒运昌营收、净利润、研发支出变化（芯东西制图）

自研产品占恒运昌整体收入的比例逐年增长，2025年上半年达到84.81%。

报告期各期，恒运昌三代等离子体射频电源和匹配器销售收入占比情况如下：

同期，该公司主营业务毛利率为41.49%、45.86%、48.51%、49.01%，与MKS较为接近。

截至2025年6月末，恒运昌在手订单金额为1.07亿元，较2024年末下滑22.13%。

02.

已量产交付国内头部半导体设备商，

24款自研产品实现千万级收入

截至2025年6月30日，恒运昌共有研发人员158名，占全部员工比例为42.13%。截至报告期末，该公司拥有已授权发明专利108项，在申请发明专利133项。

其核心技术包括：1）从测量、控制、架构三方面构建的底层通用的3大基石技术；2）基于3项基石技术，结合半导体设备中的应用，特别是先进制程中更快速、更精准、更稳定的应用诉求和实现难点，发展出8大产品化支撑技术。

2022年、2023年、2024年、2025年1-6月，恒运昌产能超负荷运行，产能利用率分别达到121.34%、102.12%、111.24%、106.35%。

其产品已量产交付拓荆科技、中微公司、北方华创、微导纳米、盛美上海等国内头部半导体设备商，并配套中芯国际、长江存储等国内晶圆厂，成为薄膜沉积、刻蚀环节国内头部设备商的战略级供应商。

截至2025年6月30日，恒运昌与上述客户已实现百万级收入的自研产品共38款，实现千万级收入的自研产品共24款。

2022年、2023年、2024年、2025年1-6月，前五大客户产生的收入占恒运昌主营业务收入的比例分别为73.54%、80.39%、90.62%、89.37%，其中向第一大客户拓荆科技的销售收入占比分别为45.23%、58.16%、63.13%、62.06%，客户集中度较高。

报告期内，该公司已稳定批量供应拓荆科技PECVD设备，是拓荆科技2024年度第一大等离子体射频电源系统供应商、前十大零部件供应商。

恒运昌在2024年对中微公司、北方华创、微导纳米已实现收入4288.56万元、2813.65万元、2306.19万元，相比2023年分别翻7倍、25倍、3倍，同比大幅增长。

除已定型并批量供应的产品外，目前恒运昌正在为中微公司、微导纳米、北方华创、盛美上海的多种机型开发多款等离子体射频电源及匹配器，并且为中芯国际等晶圆厂开发多款原位替换等离子体射频电源及匹配器。

2025年1-6月，该公司进一步拓展新客户，实现对屹唐股份、思锐智能、无锡邑文等细分领域头部客户的销售收入突破。

2022年、2023年、2024年、2025年1-6月，恒运昌前五名供应商采购金额占比分别为64.13%、60.18%、58.33%、60.01%。

03.

拓荆科技是第七大股东，

多位核心技术人员曾在AE任职

截至招股书签署日，恒运昌的法定代表人、实际控制人、董事长、总经理乐卫平合计控制恒运昌72.8727%的股份表决权。

其控股股东为恒运昌投资，第七大股东是拓荆科技，拓荆科技全资子公司上海岩泉也持有恒运昌0.33%的股份。

乐卫平出生于1973年，曾任职于湖南省桃源县邮电局电信设备厂、 AE（深圳）、AE（上海），是恒运昌的核心技术人员之一。

其他多位核心技术人员均有AE任职背景，例如，研发总监林伟群曾任AE（深圳）高级工程师、AE（上海）深圳分公司高级工程师，职工董事、软件研发经理姚志毅曾任AE（深圳）工程师、AE（上海）深圳分公司工程师。

恒运昌现任董事俞日明是乐卫平配偶的妹夫。

2024年，恒运昌董事、监事、高级管理人员与核心技术人员从该公司领取薪酬的情况如下：

04.

结语：填补国产化空白，

推动核心零部件自给自足

当前，国产等离子体射频电源系统与MKS、AE等国际企业仍有一定差距，产品尚未进入国际半导体市场，主要用于国产半导体设备商。

作为国内极少数实现量产半导体级等离子体射频电源系统的企业，恒运昌填补了国产等离子体射频电源系统在高端半导体设备上应用的空白，为半导体设备核心零部件的国产化和自给自足、摆脱海外供应链依赖做出重要贡献。

本文来自微信公众号“芯东西”，作者：ZeR0，编辑：漠影，36氪经授权发布。