中国不需要那么多“英伟达”

2025年末，国产GPU集体迈入资本狂欢时刻。

“国产GPU双雄”“中一签 30 万”“中国英伟达”，市值超过4400亿……借助AI和国产替代加速的双重因素，国产芯片尤其是GPU厂商走入高光时刻。这一度构成了一种主流叙事：中国似乎要跑出自己的英伟达。

实际上，这场狂欢掩盖了大量零碎却很难以引人关注的事实。比如芯片是垄断行业，国产替代的空间尽管很大，资本的追捧和市场的盲目乐观，导致行业涌入过多，极易陷入内卷。

2019年，因为美国对中国芯片技术封锁，国产替代成为市场明确方向，资本疯狂涌入，试图捕捉国产替代的巨大市场。这导致芯片设计公司迅速增加，仅2021年国内新成立的芯片设计公司就有近600家，达到历史之最。目前，芯片设计公司有近4000家。

关于芯片产品定义，几乎都是由海外成熟产品给出的。经过几年国产替代，许多中低端芯片领域的窗口收窄，因为前期没有提前布局差异化功能的产品，产品同质化现象非常严重。

一位芯片设计公司的创业者形容，芯片行业一个细分赛道就有20-30家公司，都在做重复的产品。“价格杀到血淋淋，几乎没有什么毛利，卷到血流成河”。

眼下国产芯片替代形成两种局面，中低端芯片行业陷入内卷，高端GPU芯片公司，虽未进入存量厮杀阶段，但长期来看依然面临相似问题。当“国产替代”的情绪退潮，真正的商业与技术能力能否支撑下一个周期？

中低端赛道企业扎堆、价格战频仍

国产GPU高歌猛进的叙事背后，中低端芯片赛道，早已进入白热化内卷。有人将这比作京东美团的外卖大战。

以内卷最严重的射频前端赛道为例，国内射频相关企业有超过300家，但在全球市场份额中，国产占比不到20%，剩余8成的份额掌握在国外巨头Skyworks、Qorvo、Broadcom等手上。

最直接的表现是，目前国产射频赛道的5家上市公司，利润均处于亏损状态。

国产射频芯片龙头卓胜微今年上半年由盈转亏，亏损1.47亿元，唯捷创芯同样转亏，亏损943万，慧智微上半年亏损1.37亿元，2025年12月刚上市的昂瑞微也尚未实现盈利。

唯捷创芯的年报披露了业绩下滑的原因，是因为射频前端芯片市场竞争加剧，部分产品面临价格下行压力，压缩利润空间。

同样瞄准射频芯片的三伍微创始人钟林告诉我们，市场上很多都是同质化产品，大家一开始都在瞄准国产替代，替代国际品牌，产品没有差异化，最后只能比拼价格。

对市场盲目乐观，以及对市场变化缺乏战略研判，是芯片厂商内卷的主观原因。

三年前意识到这个问题的钟林，主动选择了一条差异化路线。他躲避火热的手机射频前端和路由器Wi-Fi FEM市场，选择了Iot市场，同时在产品功能上做出差异化，自定义一系列芯片。

按照钟林的说法，经过三年的市场培育，他们40多人的团队在市场的血海中杀出一条出路，最终于2025年实现盈利。

在行业高度内卷下，钟林形容三伍微能盈利几乎是个奇迹。但很快，一家上市公司推出了一系列pin to pin芯片，这些芯片在封装上PIN脚定义和三伍微一模一样，可以直接替换，又会形成新的同质化内卷。

国产替代空间见顶，在同质化竞争下，一些芯片企业不得不寻找其他盈利方式。钟林多次发文质疑上市公司不去卷创新，而是往下卷价格，起到一个坏的示范作用。他甚至呼吁，芯片同行要勇于创新和寻求差异化。

这样的呼声显得很微弱。当国产替代的通道收窄，芯片公司“活下去”的意志已经大于一切。

国产GPU短期营收增长空间很大

相比射频芯片这样已经明显进入红海的细分领域，高端芯片的国产替代看上去空间更大，实际上难度更高。

当前，国产GPU仍处在一个“追赶型市场”。一位半导体投资人告诉我们，目前国产GPU的整体性能，仍在对标英伟达的 H100、H20 ，而英伟达自身的产品节奏，已经推进到 GB、R 系列，至少存在一到两代的系统性代差。

2025 年12月，黄仁勋接受采访时更是直言：美国芯片领先中国好几代。

不过芯片属于长周期行业，国产GPU在巨大差距下，短期内仍有很大的增长空间。

受益于DeepSeek掀起的AI推理热潮，国内对AI算力的需求加大。AI芯片主要应用于大模型训练和推理两个阶段。能用于训练的算力要求性能更高，这依然是英伟达的主要战场。通常国产GPU发力的还是推理场景。

从营收上看，英伟达和国产GPU厂商的收入，在中国市场已经明显表现出一降一升。

根据英伟达2025年8月公布的2026财年Q2财报，来自中国大陆的收入约为28亿美元，同比减少近9亿美元。尽管英伟达营收依然保持总体增速，但在中国市场上的收入在下滑。

这也一度导致英伟达CEO黄仁勋非常焦虑，当年10月，他在公开场合称，英伟达在中国的市场从95%下降到零。这当然只是他在游说美国政府的一种夸张说法。

这种中美微妙的抗衡，带来国产GPU替代的短期繁荣。国产GPU公司收入呈现出倍数级增长，而且越是已有量产规模的公司，收入增速越快。

早在2021年推出AI训练芯片的寒武纪，2025年首次实现扭亏为盈，上半年收入28亿人民币，同比增长24倍。

新近上市的摩尔线程和沐曦股份，营收的绝对值相对较小，全年营收可能在10亿元数量级。不过2025年上半年，它们的营收增速同样很快。沐曦股份2025年上半年收入9亿元，同比暴涨4倍。摩尔线程上半年收入为7亿元，同比增长1-2倍。壁仞科技上半年收入0.59亿元，同比增速50%。

根据公开信息，摩尔线程主打全功能GPU，其训推一体的平湖架构，代表产品MTT S5000于2025年实现量产。未来将推出第五代GPU架构推出高性能的AI训推一体的芯片华山而沐曦股份训推一体芯片曦云C500，早在2024年2月已经开始量产。

近期即将港股上市的百度昆仑芯，尚未披露具体数据。摩根大通预测，百度昆仑芯正处于爆发节点，2025年的营收约为13亿元，2026年会上涨6倍。

除了上市公司，华为海思几乎是公认的能够应用到AI训练场景的芯片厂商。海思未上市，外界无法确认收入情况，已知的是，华为在加速量产最先进的AI芯片。彭博社报道，华为计划2026年生产约60万枚主打芯片的昇腾910C（对标英伟达H100），约为2025年产量的两倍。

各家厂商在抢速资本筹码的同时，也在不断加速公布量产规模，争抢市场。

中国不需要那么多英伟达

除了华为、寒武纪，其余独立GPU厂商的机会并不乐观。

上述半导体投资人士称，长期来看，中国不需要那么多英伟达。GPU市场是一个高度集中的垄断行业，只有投入足够的钱，才能持续迭代产品，然后赚更多的钱，继续投入，强化垄断地位。

全球GPU市场，也只是英伟达和AMD一超一强的局面，二者几乎占据了市场100%的份额。英伟达的市场份额长期保持在80%以上，有时接近90%，而AMD的市场份额通常在10%到20%之间。

多位芯片行业人士指出，未来国产GPU厂商将收敛至2-3家，这一趋势将加剧行业竞争的残酷性。

与英伟达主要服务于微软、亚马逊、OpenAI等大型客户不同，国内GPU市场呈现显著分散特征。字节跳动既向寒武纪批量采购芯片，同时又在自研，阿里、百度同样布局自研芯片，这使得中国独立GPU厂商需应对更为碎片化的客户需求。

英伟达每年研发投入上百亿美元，通过捆绑多家云厂商、模型公司、通信服务商，已经为即将到来的AI世界构建好庞大的地基。而应对未来算力需求上，国产独立GPU厂商的研发投入不过10亿级别，两者相距太大。长期来看，资本与政策资源会越发集中。算力集群、示范项目、大客户订单高度集中在少数头部厂商，中小GPU创业公司生存空间被迅速压缩。

另一方面，国产GPU创业公司还要面对制造环节严重受限的问题，先进制程，尤其是2nm/3nm难以获取，而中芯国际产能有限，会优先供给华为、寒武纪等头部企业。

衡量一家GPU公司技术的关键就是能否量产，这几乎陷入一种死循环。如何找到自己的差异化路线，前瞻性研判方向，依然是生死局的关键。

这或许是摩尔线程、沐曦股份上市狂飙20天后，股价回调近40%的原因之一。市场开始对GPU叙事祛魅，1月2日港股上市的壁仞科技，上市首日估值上涨不过80%，远低于前两者上市首日的4、5倍。

当然，没人想在国产GPU替代的明确道路上掉队。能证明自身能力的，依然是量产芯片在市场上的口碑。摩尔线程上市不久，即发布MUSA开发者大会，密集公布新一代架构产品，训推一体的新GPU华山、KUAE万卡智算集群。

沐曦股份在量产芯片上，加速国家级、运营商和商业化智算中心规模化应用，是国内少数实现“千卡集群”大规模商业化应用的GPU供应商。

抢到上市筹码，对国产芯片公司来说，只是万里征途的第一步。国产替代真正能活下来的，可能不是技术指标最激进的公司，而是那些在性能、交付、生态和商业化之间找到平衡点的厂商，换句话说是产品使用最多的公司，回血能力最强的公司。

本文来自微信公众号“白鲸实验室”，作者：柳嘉，编辑：八尺 ，36氪经授权发布。