OpenAI股权迷局：微软或成最大股东，英伟达千亿美元入局稀释其股权
OpenAI首席执行官山姆·奥特曼
10月13日消息，OpenAI本月初通过大规模股票出售将估值推升至5000亿美元，成为全球估值最高的初创公司。与此同时，在其向营利性公司转型的核心重组方案中，股权分配框架已基本落地，有望为公司未来进行首次公开募股（IPO）铺平道路。
OpenAI的核心愿景推进，离不开与最大投资者微软就“转向更传统营利性公司”的谈判。此举是OpenAI上市前的关键步骤，也是投资者兑现收益的最可能路径。目前投资者仅享有利润分成权，转型成功后将获得 OpenAI营利性子公司的股权。
OpenAI重组后的股权结构：微软持股约30%成第一大股东
据知情人士披露，按照OpenAI当前拟定的方案，已注资逾130亿美元的微软作为OpenAI早期主要投资者，预计将成为最大单一股东，持股约30%；公司员工持股接近30%；控制集团的OpenAI非营利母公司持股约30%；剩余股权由软银（已承诺投资超300亿美元）、Khosla Ventures、Thrive Capital，以及OpenAI此前收购的乔纳森·伊夫（Jonathan Ive）硬件公司LoveFrom io股东瓜分。
在新架构下，非营利母公司将不再拥有特殊股东权利，仅保留营利性子公司董事提名权。此举旨在满足加利福尼亚州与特拉华州检察长的监管要求（两州有权在转型损害公益使命时阻止交易），但批评者认为这不足以保障非营利机构对集团的有效控制。
值得注意的是，OpenAI首席执行官山姆・奥特曼（Sam Altman）的股份需待转型完成后再谈判，目前尚无实质性讨论；埃隆・马斯克（Elon Musk）2015年在OpenAI成立初期捐赠的4500万美元被视为“捐款而非投资”，无股权可言。马斯克目前正通过诉讼阻挠OpenAI转型，称其“背离创始使命”。
不过OpenAI近期多项重磅交易令其本就复杂的股权结构更趋错综，也加剧了外界对主要股东投资回报时点与方式的疑问。
在过去不到1个月的时间里，OpenAI先后与英伟达、AMD签署巨额合作协议，助力仍处亏损状态的OpenAI在未来数年推进“部署1万亿美元算力”的计划。英伟达的1000亿美元投资方案进一步加剧了局势复杂性，意味着OpenAI的股权结构将随投资落地持续调整。
业内普遍担忧，OpenAI转型完成后的任何新融资轮都会进一步稀释现有股东权益。同时，该公司员工规模已从两年前增长近四倍至3000人，且仍在与Meta等企业竞逐人才，新员工期权的持续发放也会不断削弱现有股东的持股比例。
对于持续融资导致股权被稀释的问题，OpenAI的一位高管直言，公司其实完全能减少在研究和新数据中心上的投入，先做到收支平衡。可要是未来五年业务还能保持三倍速增长，那就不该把收支平衡当成目标，相反要继续加大投资，只有这样公司市值才会变得更大，到时候股权稀释的问题自然就不突出了。
本文来自“腾讯科技”，作者：无忌，36氪经授权发布。
