国资LP紧张了
最近，河北省审计厅公布了2024年度省级预算执行和其他财政收支的审计情况，当中指出了政府投资基金管理方面的一些问题，包括：部分政府投资基金投资分散、资金长期闲置、投资偏离等等。
无独有偶，湖北省审计厅指出14支基金长期闲置，涉及金额28.85亿元，还有福建、江西等地的审计报告都指出了政府投资基金定位不清、资金闲置等不足。
某种程度上，这也是当下一级市场真实景况的一种折射。
地方审计出炉，政府投资基金被拷问
来看具体的工作报告。
7月28日，在河北省第十四届人民代表大会常务委员会第十六次会议上，河北省审计厅做了《河北省人民政府关于2024年度省级预算执行和其他财政收支情况的审计工作报告》。报告指出关于“政府投资基金管理方面”的问题，引发一级市场关注：
一是基金运行不够规范。部分政府投资基金已运行多年，仍未明确投向领域，投资分散；冀财产业引导股权投资基金、蓝天股权投资基金等7支基金未明确基金存续期或未及时设立子基金。
二是部分政府投资基金长期闲置，绩效管理仍需加强。3支省级政府投资基金闲置比例较高，如2019年财政出资5000万元要求设立科技成果转化引导子基金，截至2024年底，该笔资金仍在相关单位滞留未发挥效益。
三是基金运营管理能力有待提升。科技投资引导子基金投资偏离投向1.43亿元；个别基金管理人尽职调查不到位，政府投资基金管理机构、子基金未在中国证券投资基金业协会备案。
总结来看，河北省部分政府投资基金面临着投资领域分散，投资进度缓慢，甚至投资方向偏离等问题。而相似的挑战同样摆在很多地方政府投资基金面前。
如湖北省在审计过程中发现政府引导基金和国有企业投资基金的两大情况：
1、落实促进产业转型升级、服务创新创业政策有差距。12支基金未聚焦服务省委、省政府决策部署。16支基金未按协议约定支持省内产业发展。3支天使基金投向种子期和初创期企业的出资比例未达60％的政策目标要求。
2、部分基金运营管理不合规。14支基金以明股实债方式投资项目12.69亿元；因前期手续不到位等原因，14支基金长期闲置，涉及金额28.85亿元。27支基金或基金管理人未备案；1支子基金到期后未办理延期手续，仍然存续。
江西审计报告称，部分基金的投资项目支持方向与基金目标定位不完全相符，支持省内重点产业发展不足。还有福建，审计报告指出，基金整合效果有待加强，目前已整合的省级政府投资基金尚未开展投资，导致资金闲置。
变化其实贯穿了一级市场各个环节。今年不少投资机构向我们表达当下挑战——账上的钱迟迟投不出去。
粗略归纳其中原因：市场上有限的资金都扎堆在相同的赛道里，项目很多，但真正值得出手以及出得上手的项目少之又少。尤其是那些拿了地方基金的GP，因需兼顾返投，盲目投资隐患又大，不得不擦亮眼睛，导致找项目难上加难。
压力也来到LP这边。“政府LP现在对于GP的要求包括资金使用效率，关心资金是否能够真正投到创新项目上去，而不是停留在基金里。”珠三角一家国资母基金主管合伙人指出，现在几乎90%的政府LP的诉求是尽快投资，甚至设下了“今年必须投多少”的考核目标。
政府投资基金新一页
众所周知，政府投资基金已经成为国内创投行业的重要力量，政府引导基金更是当下一级市场最大的出资活水。清科研究中心数据显示，截至2024年末，我国累计设立政府引导基金2178只，总目标规模约12.84万亿元，已认缴规模约7.70万亿。
政府引导基金成为中国股权投资市场的重要支撑——截至2025年上半年，11930家存续股权投资基金管理人中，国资背景管理人占比34.5%。从认缴规模来看，国资背景管理人基金管理规模占据主导地位，占全市场七成份额，即34.5%的国资机构管理了行业内七成资金。
当政府引导基金成为一级市场主力军，其所面临的基金定位、返投、退出、容错等挑战变得愈发深刻。
为了解决这些问题，今年1月国务院办公厅发布《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》（简称：国办1号文）曾指出：明确基金定位，将其划分为产业投资类基金和创业投资类基金两类，实施差异化管理，并规范政府投资基金各类政府出资预算管理，如要求财政部门要结合基金投资进展和结余资金情况合理安排出资，防止资金闲置。
国办1号文还提到，省市级政府投资基金审批从严，县级政府应严格控制新设基金；明确建立健全容错机制，鼓励取消基金及管理人注册地限制，鼓励降低或取消返投比例；完善基金退出机制等。
今年7月，国家发展改革委发布的《政府投资基金布局规划和投向工作指引（公开征求意见稿）》也引发创投圈关注，当中指出：
加强对政府投资基金布局规划和投向指导，突出政府引导和政策性定位，防止同质化竞争和对社会资本产生挤出效应。
不以招商引资为目的，鼓励降低或取消返投比例。
在新兴产业领域防止盲目跟风、一哄而上。
本指引印发前已设立的政府投资基金投向领域不符合本指引要求的，以及同一地区同类基金较多、投资领域明显交叉重合的，原则上存续期满后应有序退出；鼓励相关基金整合重组。
如此种种，都是政府投资基金积极进化的有力注脚，创投行业的每一个齿轮也将随之转动。
本文来自微信公众号“投资界”，作者：周佳丽，36氪经授权发布。
