木门业务被反超，梦天家居传统优势“失守”？

房地产市场持续低迷，家居企业普遍勒紧腰带过日子。

梦天家居披露的2025年半年报显示，公司业绩实现“增利不增收”，重要原因是减少期间费用开支。梦天家居的经营策略体现出强烈的“防守”色彩，不仅严控成本，还延缓募投计划。那么，梦天家居的财报质地如何？

净利润增长真相：非经营性损益增加

梦天家居2025年半年报显示，公司实现营收为4.85亿元，同比下降2.20%；实现归属净利润为3523万元，同比增长41.72%；扣非净利润为2068万元，同比下降9.72%。

家居新范式注意到，梦天家居的归属净利润和扣非净利润出现明显背离，主要是因为非经常性损益增加，包括政府补助、金融资产的损益变动、理财投资收益等，总计约1455万元。由于这类收益通常不具备可持续性，难以真正体现出企业的经营实力与成果。

梦天家居在财报中指出，公司归属净利润提升“主要系销售费用和管理费用，盈利增加所致。”公司归属净利润较去年同期增加1037万元，而销售费用和管理费用分别减少约1141万元和555万元，合计约为1696万元，对利润形成有效支撑。

此外，在银行利率下行的环境下，梦天家居调整了投资理财策略，闲置资金不投入银行存款，而是购买理财产品。今年上半年，其利息收入减少约1304万元，而公允价值变动收益和投资收益增加约1223万元，一定程度弥补了利息收入的收缩。

梦天家居还加大投资理财力度。8月27日，梦天家居宣布使用12亿元闲置自有资金，购买安全性高、流动性好、稳健型的理财产品。这是梦天家居上市以来，投入最大的一笔投资理财。

由此可见，梦天家居采取谨慎的策略来应对业绩下滑：一是缩减期间费用的开支，二是通过投资理财来增厚利润。

转型之困：传统优势业务“失守”

木门是梦天家居的传统优势板块。2019年起，梦天家居就提出从“木门”到“木作”的战略转变，并于2023年正式将品牌升级为“梦天木作”，致力于从木门品类向门墙柜一体化整体木作解决方案转型升级。

推进战略转型后，梦天家居的营收反而持续下滑，主要原因是门类业务收入萎缩，而柜类、墙板等新业务尚未撑起业绩增长大梁。2022年至2024年，公司营收增速分别为-8.60%、-5.16%和-15.22%，其中门类业务收入增速分别为-14.70%、-10.47%和-29.36%。

今年上半年，梦天家居营收继续减少，背后是木门业务收入同比减少2790万元，而柜类和墙板业务合计增加1869万元，未能有效弥补木门业务收入减少的缺口。

梦天家居在财报中提到，经中国木材与木制品流通协会认定，2017年至2020年，在木门市场的销售规模上，公司在国内家居行业同类企业中排名前三。那么，自2021年起，梦天家居为何不再提及在同类企业中的木门销售排名？

家居新范式认为，主要原因是各大家居企业跨界木门赛道，争抢了梦天家居的市场份额。2021年以来，欧派家居、金牌家居、志邦家居、索菲亚等新兴玩家在木门市场快速增长。

2020年，欧派家居的木门业务收入低于梦天家居，2021年就实现大幅反超，2024年木门业务收入是梦天家居的两倍；索菲亚的木门业务同样发展迅速，2024年收入正式超越梦天家居；金牌家居和志邦家居的木门业务也保持增长态势。

家居存量竞争时代，企业的业务结构出现“此消彼长”的态势。各大家居企业从单品向全案整家转型，金牌家居、志邦家居等企业已实现橱柜、衣柜、木门一体化发展。家居企业的业务重叠，新入场玩家的木门业务收入增加，无疑会蚕食同行同类业务的市场份额。

募投项目延期：源于市场信心缺失

随着业绩增长不及预期，梦天家居还将首发募投项目的延期。2024年12月，公司宣布将“年产37万套平板门、9万套个性化定制柜技改项目”、“2万套个性化定制柜技改项目”和“智能化仓储中心建设项目”延期至2026年12月底。

上述募投项目原定可使用状态日期为2024年12月底，但截至2024年三季度末，累计投入募集资金进度分别为42.10%、15.91%和5.53%。也就是说，梦天家居上市2年，主要项目的投资进度不足50%。

梦天家居解释称，上述募投项目延期主要是受外部宏观环境影响。项目备案期是2020年，2021年部分房企出现资金紧张甚至债务危机的情况，房地产市场连续几年下行，并对上下游产业链产生影响，导致市场需求不振。

梦天家居强调，房地产仍是近十万亿级的市场，存量房有约335.5亿平方米，政策对市场的驱动存在时间滞后效应、客户装修需求滞后和客户需求不断变化，公司需要更长时间去获取更大的市场份额，同时公司需要持续地进行技改。

家居新范式梳理发现，这些募投项目处于“低投资”状态，甚至有的项目“按兵不动”。2024年末，上述募投项目累计投资进度分别42.74%、16.97%和5.53%；2025年6月末，相关项目累计投资进度分别为43.50%、19.86%和5.53%。

正所谓“计划赶不上变化。”募投项目是基于2020年的市场调查背景，随着梦天家居业绩持续下滑，营收甚至不及2020年，当前产能完全满足市场需求。上述募投项目达产后，新释放的产能能否被消耗，存在较大不确定性。

市场从不相信等待，转型也绝非止于口号。梦天家居以“降本”稳利润、以“延期”避风险，虽是权宜之策，却也像是一场被动防守。

本文来自微信公众号“家居新范式”，作者：楚风，36氪经授权发布。