煤炭行业大变局：7500亿中国神华拟一次吞并13家公司
在央国企并购重组大趋势下，煤炭行业正加速洗牌。
8月4日，国内最大的煤炭上市公司，近7500亿市值的中国神华停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。背后原因是中国神华抛出的大手笔收购计划。
作为国家能源集团旗下以煤炭为主业的综合能源上市公司，中国神华此次拟收购的13家公司中，有11家是国家能源集团旗下的二级子公司。
标的公司业务涵盖煤炭开采、煤电、煤化工、港口运输、线上化交易，这也意味着国家能源集团拟注入到中国神华的资产涵盖整个煤炭产业链。
根据公开资料测算，此次并购交易规模有望超过千亿级别，这将为中国神华带来多大的业绩增量？对国内整个煤炭行业又将带来什么影响？
在央国企“做大做强”的趋势下，国家能源集团未来还将为中国神华注入哪些资产？
中国神华拟收购13家公司
8月1日，国内“煤炭一哥”中国神华公告，收到控股股东国家能源集团通知，初步考虑拟发行股份及支付现金购买国家能源集团持有的煤炭、坑口煤电以及煤制油煤制气煤化工等相关资产并募集配套资金。
本次交易构成关联交易，预计不构成重大资产重组，不会导致公司实际控制人变更。
中国神华表示，公司在2005年、2018年、2023年分别与中国神华签订避免同业竞争协议，此次重组交易旨在履行协议，以及提高上市公司质量，推动优质资源向上市公司汇聚，打造全球领先的以煤炭为基础的综合能源上市公司。
此次收购的13家标的公司分别是：
国家能源集团国源电力有限公司，简称“国源电力”
中国神华煤制油化工有限公司，简称“化工公司”
国家能源集团新疆能源化工有限公司，简称“新疆能源”
国家能源集团乌海能源有限责任公司，简称“乌海能源”
国家能源集团包头矿业有限责任公司，简称“包头矿业”
国家能源集团陕西神延煤炭有限责任公司，简称“神延煤炭”
山西省晋神能源有限公司，简称“晋神能源”
内蒙古平庄煤业（集团）有限责任公司，简称“平庄煤业”
国电建投内蒙古能源有限公司，简称“内蒙建投”
神华煤炭运销有限公司，简称“煤炭运销公司”
国家能源集团港口有限公司，简称“港口公司”
国家能源集团航运有限公司，简称“航运公司”
国家能源集团电子商务有限公司，简称“电子商务公司”
国家能源集团正式成立于2017年，由原中国国电集团公司和神华集团有限责任公司合并重组而成，拥有煤炭、火电、新能源、水电、运输、化工、科技环保、产业金融等八大业务板块。
目前，国家能源集团是全球最大的煤炭生产公司、火力发电公司、风力发电公司和煤制油煤化工公司，拥有1100余家生产单位。
从管理层级看，上述13家标的公司中，除晋神能源是国家能源集团与山西煤炭运销集团有限公司的联营公司，内蒙建投是国家能源集团下属西部能源的子公司外，其余11家公司均为国家能源集团的二级子公司，也就是与中国神华平级。
截至2024年末，国家能源集团纳入合并报表范围的二级子公司合计80家。也就是说，这次是将约1/7的二级子公司注入中国神华。
从主营业务看，上述13家标的公司主要分为五类：
第一类是煤炭开采与洗选企业，包括新疆能源、乌海能源、包头矿业、神延煤炭、晋神能源、平庄煤业、内蒙建投。
新疆能源是新疆自治区煤炭产能规模最大的企业，2024年煤炭产能10150万吨，利润总额约29亿元。
乌海能源是国家能源集团在蒙最大的焦煤生产企业，年煤炭产能1500万吨，营收115亿元，资产总额224亿元（截止2023年末）。
包头矿业主要业务涵盖煤炭开采、洗选、储运与销售，年煤炭产能1840万吨。
神延煤炭是陕西榆林地区优质动力煤生产主体，资产总额64亿元（截至2023年末），旗下主要煤矿西湾露天煤矿年产能已达到1300万吨。
晋神能源是集煤炭生产、销售、煤化工为一体的综合性大型企业，旗下子公司沙坪煤业产能800万吨/年，磁窑沟煤业产能500万吨/年，合计1300万吨。
平庄煤业主要从事煤炭开采与洗选业，2024年生产销售商品煤突破5360万吨。
内蒙建投主营煤电一体化业务，涵盖火力发电、煤炭开采及新能源开发，拥有布连电厂（2×660MW超超临界机组）和察哈素煤矿（年产能1000万吨）等项目。
结合已披露的公开资料可知，上述7家企业的合计煤炭年产能超过2.2亿吨，而中国神华去年商品煤产量为3.27亿吨。
第二类是煤电企业，包括国源电力和前文提到的内蒙建投。
第三类是煤化工企业，即中国神华煤制油化工有限公司。
第四类是煤炭物流企业，包括煤炭运销公司、港口公司、航运公司
港口公司直接管理黄骅港务、天津港务、珠海港务、泰州港务四家港口企业，资产总额220亿元，共有泊位32个，吞吐能力2.9亿吨。
航运公司主营沿海及沿江干散货航运业务，主要为国家能源集团内部电厂和煤炭分公司提供保供运输服务，年保供货运量约为1.3亿吨。
第五类是煤炭线上化交易平台，即国家能源集团电子商务有限公司。
此次国家能源集团注入中国神华的资产，涵盖煤炭“生产——运输(铁路、港口、航运)——转化(发电及煤化工)”，将进一步强化中国神华的一体化运营模式。
煤炭行业集体“做大做强”
去年的二十届三中全会《决定》提出，“深化国资国企改革”、“推动国有资本和国有企业做强做优做大”。
自此，央国企开启新一波的并购重组浪潮，中国船舶、国药集团、华润集团、中国五矿、中国稀土等不同领域央国企加速推进并购重组，向优势主业集中。
煤炭行业也是如此，从央企到地方国企，重组整合步伐显著加快。
根据中国煤炭工业协会统计数据，2024年规模以上企业生产原煤47.6亿吨，排名前10家企业原煤产量合计为23.7亿吨，占规模以上企业原煤产量的49.8%。
这10家企业分别为：国家能源集团（62130万吨）、晋能控股集团（40216万吨）、山东能源集团（27736万吨）、中国中煤集团（27419万吨）、陕煤集团（25201万吨）、山西焦煤集团（18218万吨）、华能集团（11105万吨）、潞安化工集团（9313万吨）、国家电投集团（8094万吨）、河南能源集团（7146万吨）
除了国家能源集团在对中国神华注入资产外，其他央国企也在对煤炭业务并购重组。
晋能控股集团是山西省属大型综合能源企业，业务涵盖煤炭、电力、制造、化工，晋控煤业是晋能控股集团煤炭资产的主要上市平台。
今年1月，晋控煤业公告称，为落实公司与间接控股股东晋能控股集团签署的《关于避免同业竞争的承诺函》，进一步解决同业竞争，公司决定启动收购晋能控股集团持有的潘家窑矿探矿权及相关资产。
山东能源集团是山东省属大型能源集团，业务涵盖矿业、电力、高端化工、高端装备制造等，兖矿能源是山东能源集团煤炭资产的主要上市平台。
今年4月，兖矿能源公告，拟以现金140.66亿元收购山东能源集团权属公司西北矿业有限公司51%股权。
兖矿能源称，本次交易有利于更好地实现公司与山能集团的资源共享和协同效应，降低交易成本和风险，进一步提高公司可持续盈利能力和核心竞争能力
陕煤集团是陕西省属特大型能源化工企业，业务涵盖煤炭开采、煤化工、燃煤发电、钢铁冶炼等产业，陕西煤业是陕煤集团旗下煤炭资产唯一上市平台。
去年12月，陕西煤业公告，拟通过非公开协议方式现金收购陕煤集团持有的陕煤电力集团有限公司88.6525%股权，交易作价156.95亿元。
陕西煤业称，收购陕煤电力集团是公司打造‘煤电一体化’运营模式的重要举措，拟收购资产符合实际经营需要和战略发展方向，能够进一步减少关联交易、增加营业收入、延伸煤炭主业产业链。
华能集团是国内电力行业的领军企业，业务涵盖火力发电、水力发电、风力发电、太阳能发电等多个领域，内蒙华电是华能集团煤炭资产的主要上市平台。
今年7月，内蒙华电披露重组草案,拟以发行股份及支付现金方式收购控股股东北方公司旗下优质风电资产,包括正蓝旗风电70%股权和北方多伦75.51%股权。
潞安化工集团是山西四大省属能源集团之一，业务涵盖化工、煤炭、新材料、清洁能源、创新研发及金融物贸六大领域，旗下有潞安环能、阳煤化工两家上市公司。
去年9月，阳煤化工发布公告，华阳集团计划以包括阳煤化工24.19%股份在内的相关资产作为增资标的，对山西潞安化工有限公司实施增资扩股。根据重组方案，华阳集团还将旗下规模庞大的化工资产及相关配套煤矿资产交由潞安化工集团进行整合。
国家电投是中国五大发电集团之一，拥有核电、火电、水电、风电、光伏发电等全部发电类型。电投能源也是国家电投唯一的煤炭上市公司平台。
今年5月，电投能源公告称，国家电投集团拟以内蒙古白音华煤电有限公司的股权与电投能源进行资产重组，拟发行股份及支付现金方式购买上述标的资产。
煤炭行业的并购重组已是大势所趋。在国内经济格局深度调整和产业升级的大背景下，煤炭行业的并购重组浪潮正汹涌来袭，成为不可阻挡的发展大势。
中国神华VS宁夏煤业
对于中国神华而言，此次收购国家能源集团旗下的13家公司，仅仅只是个开始。
前文提到，国家能源集团拥有煤炭、火电、新能源、水电、运输、化工、科技环保、产业金融等八大业务板块。单就煤炭产业而言，国家能源集团是全球最大的煤炭生产公司和煤制油煤化工公司。
2024年，国家能源集团煤炭产量6.2亿吨，销量8.5亿吨。煤炭板块营业收入为3945.42亿元，占营业总收入比重50.92%；煤化工板块营业收入为767.73亿元，占营业收入总收入比重9.91%。
国家能源集团旗下的煤炭相关业务主要由两家公司承担：中国神华能源股份有限公司（中国神华）、国家能源集团宁夏煤业有限责任公司（宁夏煤业）
中国神华2004年成立，由原神华集团独家发起，2007年在上交所上市。
截至2024年末，中国神华总资产为6580.68亿元，净资产5039.51亿元。去年录得营业收3383.75亿元，净利润688.65亿元，实现商品煤产量3.27亿吨。
宁夏煤业成立于2006年，是宁夏自治区党委政府和原神华集团合资组建的国有能源企业。
截至2024年末，宁夏煤业总资产为1223.39亿元，净资产为537.72亿元。去年公司录得营收577.53亿元，净利润43.76亿元，实现商品煤产量6255万吨。
中国煤炭行业的竞争依旧激烈，国家能源集团去年煤炭总产量6.2亿元，占全国规模以上企业原煤产量的13%。
在央国企“做大做强”、“反内卷”、“避免同业竞争”等政策推动下，未来，国家能源集团是否会将宁夏煤业注入中国神华，甚至把集团所有煤炭资产全部注入中国神华，让我们拭目以待。
本文来自微信公众号“财能圈”，作者：财能圈子，36氪经授权发布。
