风暴再起，全球国债抛售潮，发生了什么？

一场全球性的政府债券抛售潮正在上演，将30年期美国国债收益率再次推向5%的关键心理关口。

周二，抛售潮席卷大西洋两岸，美国、英国、意大利和法国的国债市场同步承压，收益率普遍走高。其中，英国、德国和法国30年期国债收益率均创下自金融危机以来甚至本世纪以来的新高。

美国30年期国债收益率升至5%，为7月以来首次，10年期国债收益率也攀升至4.291%。债券市场的悲观情绪迅速传导至股市，拖累标普500指数下跌0.7%，创下自8月1日以来的最差单日表现。

英国30年期国债收益率升至5.72%，为1998年以来最高，德国和法国30年期国债收益率分别升至3.41%和4.51%，为2011年和2009年以来最高水平。

周三，全球长债抛售潮蔓延，日本30年期国债收益率一度升至3.28%，创下有记录以来的最高水平。与此同时，20年期国债收益率也触及2.69%，为1999年以来的新高。

这一市场动荡的背后，是海量公司债供给、对各国政府财政状况的深层忧虑，以及季节性流动性收紧等多重因素交织作用的结果。

这场抛售恰逢9月的开启，这是一个传统上对长债持有者极为不利的月份。随着交易员们从夏季假期回归，他们面临的首要冲击便是如潮水般涌来的公司债发行。

据华尔街预测，仅本月美国投资级公司债的发行规模就可能高达1500亿至1800亿美元，这为投资者提供了大量政府债券之外的高收益选择，直接分流了市场资金。

目前，市场的焦点正转向本周五即将公布的美国8月就业报告。这份关键数据不仅将揭示美国经济的真实健康状况，更将直接影响美联储在9月会议上的利率决策，从而为全球债券市场的下一步走向提供关键指引。

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巨量公司债供给冲击市场

美债周二大跌的最直接导火索可能是投资者面临了太多的选择。

传统上，9月是美国高评级公司发行债券的第二大高峰月份，仅次于3月，而今年似乎有过之而无不及。

据Informa Global Markets的分析师Robert Martin观察，华尔街对9月投资级债券的发行预测高达1500亿至1800亿美元，有望超过去年同期的1725.5亿美元，创下近十年来的新高。

太平洋投资管理公司Pimco投资组合经理Mike Cudzil直言：“收益率上升的部分原因，就是有大量发行需要市场消化。”仅在本周，预计就有约600亿美元的美国投资级公司债供应。

Manulife Investment Management美国利率与抵押贷款交易主管Mike Lorizio形容，这是一个“所有不同利差产品永无止境的一级市场”，投资者需要腾出头寸来吸纳新的供给。

这种趋势不仅限于美国，Principal Global Investors的投资组合经理Josh Rank指出，欧洲的公司债发行本周也同样活跃。

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全球抛售潮背后的财政赤字隐忧

本轮债券市场的动荡具有显著的全球性。除了美国，英国、意大利和法国等国的政府债券周二均遭遇抛售，收益率普遍走高。

其中英国30年期国债收益率触及1998年以来最高水平，而法国同期债券收益率也上升了6个基点。

这一现象背后，是市场对发达经济体财政状况的深层忧虑。疫情后的巨额财政支出使得各国政府需要通过发行更多债券来融资。

嘉信理财首席固定收益策略师Kathy Jones在接受彭博电视采访时表示：“债券市场正在告诉你，它对自己所处的路径感到担忧，不仅仅是在这里，而是所有地方。”

TwentyFour Asset Management的投资组合经理Danny Zaid认为，环境已经改变。过去多年来，对政府债券存在一种“理所当然的”结构性需求，但现在，“发达市场的政府需要向投资者证明自己，以赢得他们的信心。”

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流动性“大抽水”与历史性魔咒

除了供给冲击和财政忧虑，技术性的流动性因素和历史规律也为9月的债市蒙上阴影。

根据彭博汇编的数据，在过去十年中，全球期限超过10年的政府债券在9月份的月度表现中位数是下跌2%，为全年最差。

Columbia Threadneedle Investment的利率策略师Ed Al-Hussainy也认为：“从历史上看，9月对于久期风险而言是一个糟糕的月份。”

与此同时，据追风交易台援引巴克莱银行的研究报告，9月美国市场会面临一场剧烈的流动性“抽水”。报告预测，由于美国财政部重建现金账户（TGA）、季度税收支付以及国债付息结算三大因素叠加，仅在9月15日当天，就可能从银行系统抽走近2000亿美元的准备金。

不过巴克莱认为，由于市场已表现出韧性，且美联储部署了常备回购便利工具（SRF）作为“安全网”，系统性融资危机得以避免的可能性很高。

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市场聚焦美联储与就业数据

目前，市场焦点集中在本周五的美国就业报告上，这将是美联储9月议息会议前的最后一份关键就业数据。目前，交易员们预计美联储在本月降息的可能性约为92%。

美联储理事Christopher Waller上周表示，他支持在9月进行25个基点的降息，但也补充说，如果本周的就业报告“指向经济大幅走弱”，他的看法可能会改变。Nataxis North America的美国利率策略主管John Briggs认为，如果报告再次疲软，“市场将开始思考降息50个基点的可能性有多大”。

这份报告将成为市场短期走向的核心变量。强劲的数据可能加剧市场对“更高更久”利率的担忧，从而加剧债券抛售；而疲软的数据则可能巩固降息预期，为受创的债券市场带来喘息之机。

本文来自微信公众号“华尔街见闻”，作者：叶桢，36氪经授权发布。