融创是要卷土重来了吗？

雄关漫道真如铁，而今迈步从头越！

关于而今资本、而今管理，网上已经炒作了很久，都觉得这个名取得真好。集中讨论的焦点都是孙宏斌又搞了一摊子，用而今资本破局，瞄准不良资产这个赛道，准备发力了。

“孙宏斌的确是个狠人，先迫使债主上贼船，再拉着股东同归于尽，而今资本随时金蝉脱壳”。

这是网上看到的一种说法，说孙宏斌是把融创的钱套出来另起炉灶了，金蝉脱壳，由顺驰，到融创，经历了两轮的变动，大家认为现在是到了第三轮，现在是写到了而今的这一章，这个帽子扣得有点重。

这是百度百科给出的而今资本的介绍，默认为它是属于融创的。

股权层面上，而今资本跟融创没有关系，融创与而今资本是相互独立的个体，而今不代表融创。

各种关于而今资本与融创的关系，外界的很多猜想都是因为，它的负责人来自融创，是融创的前执行总裁兼东南区域总裁王鹏，被认为是孙宏斌的代言人。还认为这个代理人选的好，曾经东南区域的负责人管的就是中国房地产市场活跃的地方，有更丰富的资源积累和优势。

融创与老孙一直也都是在舆论的中心，自带流量，特别是2025年6月30日，消失很久的孙宏斌出现在股东大会现场时，舆论的焦点又再一次聚焦了。

“融创最困难的时期已经过去了”——老孙说的。

这句话可能已经在脑海里预演了几千遍，几万遍，终于有了说出口的一刻。

2021年7月行情急变，像推到了多米诺骨牌，企业一家接着一家倒下。闽系家族倒下许多（主要是民企），世茂、阳光城、融信、旭辉、正荣……5月旭辉的老板林中回归了，发了道歉信，想要活下去，站起来，也给企业找了一个方向，用轻资产—代建给大家找个活干。

华南五虎(富力、恒大、合生创展、碧桂园和雅居乐)，只剩下合生一家，每年100多亿的销售额，能坚持下来已经很不容易。规模房企里倒下最晚的雅居乐（2024年5月），到现在也已经有一年多时间，8月初也是公布了最新的债务重组时间表，预计2025年三季度提交初步的重组方案，争取2025年底前与境外多数主要债权人达成一致，但最终进展如何可能还是有不确定性。大环境不好，企业自救的难度很大。

粤港澳四小龙（奥园、佳兆业、龙光、合景泰富）已经全军覆没，这里面，龙光被骂的也不少“一家毫无责任心的企业，任由债务违约，直接躺平，毫无作为”……

还有头部的“万碧恒融”，万、恒、碧轮番做过行业老大，但每家的锅底都有灰，没一个过的轻松。2021年违约最早的恒大已经没有什么翻身的希望；2023年10月碧桂园也没撑住，直到现在也是没什么动静。还没正式宣告违约的万科卖身国资，开启卖卖卖、砍砍砍、借借借的游戏，最好的资产万物云也被抵押出去了，也没怎么拿地了，一堆麻烦事缠身，负面舆情不断，管理层大洗牌。

自救最有成效的就是融创了，违约后用18个月时间完成第一次的债务重组，现在在进行第二次重组 ，已经有了比较积极的进展，但离上岸还有距离，也还需要时间。

2022年5月，融创公开承认无法按期支付四笔美元债的利息，这是正式宣告实质性违约了，后面的18个月里，融创四处奔走，终于完成第一次的境外债重组，是积极自救，最快完成债务重组的企业之一，用努力换来了缓冲期，终于能喘口气。现在在进行的是第二次的重组，虽然还没完成，但进展还算顺利，也算是有好消息。

最新的债务重组进展是，一个月后，也就是9月15日或召开境外债重组召集聆讯，如果重组方案落地，融创95.5亿美元的境外债（约650亿元）将全额由债权转为股权，债务基本上清零，争取到时间去搞好经营。7月4日，融创发布公告表示，将以8.05港元/股的价格发行新股，抵偿约56亿的境内债务。

“总的层面平安落地，项目层面逐个攻坚化冰”。

有一些企业遇到问题时，还是舍不得自己的好资产，也舍不得自己的控制权，不愿意割舍。融创这一点做的要好很多，卖资产上面很果断，为了回血，能卖的好的项目卖了不少，基本都是卖给了资本，重庆湾引入了长城资本，北京融创壹号院得到了中信资本的支持，上海融创壹号院引同样引入中信来纾困，上海壹号院已经四开四罄，2025年累计的销售额已经超过170亿，是2025年至今的单盘销冠，新一批次已经过会，推出66套房源，单价已经上升到19.8万/㎡。

暴雷的开发商，或者说违约的开发商，都挨了不少骂。

因为经营压力重，不管是违约的企业还是没违约的企业，都在做架构调整，央企民企都一样，不调不行，头部的企业基本上一个不落，保利发展、华润置地、招商蛇口、龙湖集团、象屿地产、金地集团、建发房产、中海地产……

这几天炒的最热的就是象屿地产，4月刚经历过一轮区域公司调整，合并城市公司，全国只剩下3家区域公司，天津/唐山公司均合并到沪浙区域，重庆公司并入江苏区域。5月，原沪浙区域总经理鲍轶群转岗到集团，担任公司运营副总经理（这件事当时还闹了个乌龙，大家都认为他离职了）。8月集团营销总孙群存也离职了，他在这个岗位上才干了不到两年，可见在当前的环境下，卖房有多难，营销有多难干。想来象屿地产也有压力，2025年到现在拿的地也不多，在第一深耕重镇上海拿了两块，3月底拿了一宗，7月更国贸合作拿了一块“小地”，南京拿了一块，从现在开始可能得再加把力了。

开发商有压力，没能力再开源，只能把刀往内砍，调整架构，搞优化，员工首当其冲。为什么要调？没有这么多活要干，就不需要有那么多人。在企业眼里，员工是成本，不是资本，做优化见效最快。但作用其实也就那么一时半会，解决不了根本问题。员工骂的激烈，被优化的早的，还能拿到赔偿金，被优化的晚的，不仅赔偿金拿不到，可能连工资都还是被拖欠着，有跟投的企业，员工跟投的钱也是迟迟不见踪影（有些开发商搞“自愿”跟投，很多人的本金拿不回来），华侨城因为跟投已经被炒了一段时间了。

供应商骂。供应商欠款、垫款还不上，供应商苦不堪言，不少开发商已经凭借一己之力干倒了不少供应商。

投资人也骂，投进去的钱回不来，股价跌跌不休……

骂的最狠的还是买房人，几个钱包投进去后，没见声响，能拿到房子，即使质量差也认了，不少人还在期待烂尾楼能一朝开工，顺利交房，这样的案例太多了。

相信开发商也在努力，只不过在这样形势之下，开发商能做的不多，怎么做，作用都是有限的，想要成功上岸还是有很大困难。

希望开发商能看到一些曙光和希望，只有这样，背后一系列的关联方也才能看到希望。

本文来自微信公众号“亿翰智库”，作者：亿翰君，36氪经授权发布。