英伟达重回中国市场
今年 4 月，芯片巨头英伟达（NASDAQ:NVDA）宣布，由于对中国的芯片销售受到出口许可限制，公司将计提一大笔损失。美国政府一心想在人工智能（AI）革命中抢占先机，不希望核心技术落到这个全球舞台上的最大竞争对手手里。此后，英伟达的营收一直承压，但周一晚间的消息带来了转机，让市场看到了希望。
自4 月份以来，英伟达股价涨了近 57%，是标普 500 指数涨幅的三倍多。6 月初，英伟达公布强劲的 2025 财年一季度业绩。尽管该季度因销售限制损失了 25 亿美元，公司仍超出了华尔街预期；如果不算这笔损失，业绩指引原本会惊艳全场。自 2024 年底以来，我们一直看好英伟达—— 它不仅有惊人的增长故事，估值也还算合理。
原本，受出口限制影响，英伟达在截至 7 月的 2025 财年二季度预计损失 80 亿美元营收，但目前市场普遍预期仍有近 52% 的同比增长，营收接近 460 亿美元。
投资者一直盼着英伟达能重返中国市场。周一晚间，这个消息终于来了：
黄仁勋称英伟达已提交申请，希望恢复 H20 GPU 的销售。美国政府已向英伟达保证会发放许可，公司有望很快开始交货。最后，黄仁勋还宣布了一款全新的、完全合规的 RTX PRO GPU，“非常适合智能工厂和物流领域的数字孪生 AI 应用”。
目前还不确定英伟达能否在两周后的季度末前重启发货，但 10 月开始的 2025 财年三季度肯定没问题。如下表所示，自最新季报发布后，华尔街的预期一直在上调 —— 这种涨幅在市场上几乎前所未见。比如，近两年半时间里，2026-2028 年的累计营收预期已经从 1640 亿美元涨到了 7430 多亿美元。说最终可能接近 1 万亿美元，也不算夸张。
截至周一收盘，英伟达 2026 年 1 月的预期市盈率约为 38 倍。竞争对手 AMD 的 2025 年预期市盈率比它低约 0.5 个点，而英特尔（INTC）因调整后几乎没有盈利，市盈率反而高达近 78 倍。在这三家公司中，英伟达的营收和利润增速预计是最高的（不算英特尔当前预期的调整后盈利反弹）—— 要知道，去年它的营收和利润已经大幅增长，现在是在高基数上继续发力。
华尔街分析师的态度也极度乐观。过去三个月，67 位分析师对英伟达给出评级：48 位 “强烈买入”，12 位 “买入”，剩下的几乎都是 “持有”（只有 1 位 “强烈卖出”）。当前平均目标价超过 175 美元，较周一收盘价有 7% 左右的上涨空间。鉴于目前情况，该目标价肯定还有进一步上涨的潜力。
在经历了几个季度的营收和利润略有承压之后，营收预期应该会再次以不错的速度增长。英伟达股价在Robinhood隔夜交易中创下历史新高，未来几天我们有望看到一些分析师的积极评论。强劲的盈利增长应该会带来持续巨大的自由现金流，而公司正在努力逐步将这部分现金流回馈给股东。
鉴于英伟达持续强劲的增长势头，其估值在该领域相当合理，分析师继续将其评级为“买入”。英伟达已经是第一家市值突破4万亿美元的公司，而周一的新闻最终可能使其成为第一家市值突破5万亿美元的公司。鉴于竞争可能在一段时间内仍将持续下去，随着人工智能革命的持续推进，英伟达仍然是目前三大巨头中值得持有的公司。
本文来自微信公众号“美股研究社”，作者：Bill Maurer，36氪经授权发布。
