高盛唱多中国十巨头，释放出不同寻常信号

高盛最近提出一个新口号，那就是以中国的“民营十巨头”对标“美股七姐妹”。高盛集团分析师说，中国民营企业中期投资价值正显著增强，尤其是“民营十巨头”。

中国的“民营十巨头”是指腾讯、阿里巴巴、小米、比亚迪、美团、网易、美的、恒瑞医药、携程以及安踏。

“美股七姐妹”是指这两年风光无限的“科技七巨头”(Magnificent 7)：苹果、谷歌、亚马逊、微软、Meta、特斯拉、英伟达。美股的亮眼表现，大部分是七姐妹带动的。

“民营十巨头”能带中国经济起飞吗？

“十巨头”对标“七姐妹”？

高盛分析师有炒流量的嫌疑。但，即便是高盛炒流量，这个事情也值得国人思考。

其实在高盛之前，华尔街分析师JeffWeniger也曾炒过港股科技“十兄弟”的口号。“十兄弟”是指：小米、阿里巴巴、腾讯、美团、比亚迪、京东、网易、百度、中芯国际、吉利。但“十兄弟”口号没炒起来。高盛只是接着炒。

你知道中国的“民营十巨头”总市值多少吗？1.6万亿美元。

那么，“美股七姐妹”总市值多少？超过15万亿美元。仅仅英伟达一家，就市值3.53万亿美元，是中国“民营十巨头”的总市值两倍多。

从体量角度，高盛的这个对标，说服力太不够。

但从经济发展模式的角度，“民营十巨头”对标一下“美股七姐妹”，也未尝不可。

大家知道，美国经济整体上谈不上太好，2024年GDP增速只有2.8%。但，“美股七姐妹”却表现极为靓丽。拿英伟达来说，2024年营收为1305亿美元，同比增长114%；年净利润为728亿美元，同比增长145%。假如没有“美股七姐妹”，美国经济是没法看的。可以说，美国经济是几个巨头努力地拖着沉重的经济体往前走。

相信很多人注意到了，在中国，人们等待经济复苏的日子里，巨头们也都还过得不错。

拿腾讯来说，第一季度营收为1,800.2亿元人民币，同比增长13%；净利润为478.2亿元人民币，同比增长14%。阿里第一季度收入2364.54亿元，同比增长7%；非公认会计准则净利润为298.47亿元，同比增长22%。

虽然它们的增速比起以前来要差些意思，但毕竟，大厂们不仅在盈利，而且盈利还增长了，绝对称得上是中国经济的亮点。在不少人为就业、收入发愁时，大厂员工仿佛身在桃花源中，不受此界影响，依然拿着普通人难以企及的高薪。

这一点和美国很像：不管别人过得怎么样，反正巨头们过得都还不错。所以从这个角度，“民营十巨头”也是可以对标一下“美股七姐妹”的。

那么，为什么会出现“不管别人如何，反正巨头过得不错”的情况呢？

经济学角度来讲，那是因为这些巨头早年碰对了趋势、走对了路，所以获得了高速增长。是趋势选择了巨头们，而不是巨头们选择了趋势。

当然，走对了路的不仅是高盛所炒作的“民营十巨头”。

华为、字节跳动也走对了路，也在增长，只是，因为它们还没有上市，所以没被高盛列入名单。上了市的京东、拼多多，也依然在增长，但高盛的标准就是选行业代表，所以没有把它们选进去。

携程的市值近400亿美元，安踏总市值300多亿美元，比拼多多的1400多亿美元市值差远了，但携程、安踏都是行业龙头，所以能够入选。

高盛分析师意思很明白：全球主要股票市场中，中国是市场集中度最低的国家——前十大公司（包括国企）占整个市场市值的17%，美国为33%，新兴市场（除中国外）为30%。“民营十巨头”具备类似“美股七姐妹”的市场主导潜力，可能在未来进一步提升中国股市的集中度，改变投资者对中国资产的认知。

“民营十巨头”中，安踏是唯一一家传统制造企业，高盛分析师选它的理由，应该就是它会在行业集中度提升的过程中受益。所以，不是只有互联网、智能制造才是趋势，行业集中度也是非常重要的趋势。

不能只盯着巨头们

既然中国经济越来越想美国经济——巨头比普通企业过得更好，那么，“民营十巨头”能否像“美股七姐妹”那样，拉动中国经济复苏呢？

高盛分析师预计，“民营十巨头”未来两年的盈利年复合增长率将达到13%，中值为12%。

可以肯定，“民营十巨头”如果能够超预期增长，那无疑会大力拉动中国经济复苏。

可是，企业只能在给定的政策环境下发展。要想实现“民营十巨头”超预期增长，那需要超预期的政策利好，而现在所有人不都在等待超预期利好吗？

虽然“民营十巨头”在体量上比“美股七姐妹”差得太远，但如果能有超预期利好出来，“民营十巨头”完全有机会赶超“美股七姐妹”。“民营十巨头”和“美股七姐妹”的竞赛，实际上就是两国经济趋势的竞赛。

拿腾讯来说，在2021年，历史最高市值突破过6万亿港元。而接下来的4年里，腾讯的盈利又增长了，但现在市值却只有4.69万亿港元，大概7000多亿美元，而“美股七姐妹”市值都在万亿美元以上。

高盛分析师有一点是没有说错的，那就是，“民营十巨头”潜在的发展空间大得很。如果能够来一波超预期利好政策，腾讯的发展会起飞，“民营十巨头”都会起飞，无数的中小企业也会起飞。到那一天，腾讯市值迈入万亿美元门槛，比肩“美股七姐妹”，不是梦。

另一方面，眼光也不能只放在巨头身上。美国的“巨头总是比普通企业过得更好”的模式，问题其实也是挺大的。它说明，美国政客不断叠加的管制，严重影响了中小企业的生存和发展，只有少数巨头凭借“趋势的力量”，才可以对政客略有抵抗之力。

只不过，比起欧洲、日本，连新巨头都不会再产生，美国模式还不是最糟的。所以，当“巨头总是比普通企业过得更好”时，那一定要多审视，究竟是什么在阻碍普通企业过得好呢？

本文来自微信公众号 “功夫财经”（ID：kongfuf），作者：邓新华，36氪经授权发布。