湖南7旬富豪的重组“大跃进”？

连续5年净利同比负增长，存货崎高，短债压顶……从数据上就可以轻易地发现，友阿股份已经临近了一个拐点。问题在于，这次控股权的转让，友阿股份连专项尽职调查都不做，且转让方也无这些新赛道的经验，所有的这些信息叠加，就不能不让人认为这次“易主”是否真的靠谱？而且，就算强行跨界转型，未来是否真的有利于友阿股份的发展？这些都是未知数。

重组的消息让这家湖南百货龙头股价只火了两天。

11月3日，湖南友谊阿波罗商业股份有限公司（下称，友阿股份）的股价略微低开后，快速下跌，盘中一度跌幅超过6%。截至当日收盘，其股价为3.71元/股，下跌5.12%，总市值51.72亿元。

上一个交易日，友阿股份在涨停板情况下股价暴跌，差点形成了天地板走势。从10月31日开始突然一字板飙升，只两日，就开始拉出长长的下跌阴线，不出意外，即将到来周一，友阿股份的股价将会在250日线寻求支撑，股价将形成“A”字形走势。

友阿股份股价“过山车”式的波动与其重组消息息息相关。在其股价一字涨停的当天，友阿股份披露《关于公司控股股东签订<承债式收购框架协议书>暨控制权拟发生变更的提示性公告》，控股股东湖南友谊阿波罗控股股份有限公司（下称，友阿控股）与微创英特半导体（中国）有限公司（下称，微创英特）签署了《承债式收购框架协议书》，拟将其持有的27.5%股权转让给微创英特或其指定人。

同时，微创英特在长沙成立的子公司承接友阿控股14亿元对外债务本金。而且，微创英特必须在3至12个月内完成不低于人10亿元市值的储能、光伏、新能源、大数据、充电桩等相关业务的资产注入。

微创英特成立于2015年，注册地址位于江苏省南通市，法定代表人为裴灿林，注册资本资为5000万美元。经营范围包括研发、设计半导体产品，组装、加工电脑及相关产品、复印一体机、传真机、打印机及通信电子产品等相关业务。

也就是说，微创英特也没有储能、光伏、新能源、大数据、充电桩这方面的业务。此外，友阿控股持有公司股份4.46亿股，已质押股份3.76亿股，质押比例约为84%，占公司总股本比例约为27%。

深交所向友阿股份下发了关注函，要求说明控制权转让事项对公司生产经营、主营业务可能产生的影响；补充说明在友阿控股所持股权处于质押情况下本次股权转让的可实现性，并自查是否存在其他股份限售而导致本次股权转让存在实质性障碍的情形。回复函要求在11月6日前报送并对外披露。

值得一提的是，友阿股份还表示，其对微创英特有初步了解，目前只是公司控股股东和对方签署框架协议，公司还没有做过专项的尽职调查。

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对于友阿股份这几日股价的大幅波动，以及“易主”所涉及到的问题，网友们的讨论非常热烈。部分网友坚定认为，重组真实存在，现在只是洗盘动作。当然也有网友调侃道：“我来做个预测，关于证监会提出的问题，公司会进行延期回复，然后下周会继续跌。”

数据显示，11月3日，深股通减持了友阿股份235.85万股，最新持股量为380.64万股，占公司A股总股本的0.27%。

好了，那么友阿股份后面是继续神奇还是又是一个短线资金的炒作行为？

公开资料显示，友阿股份的实控人胡子敬，湖南汨罗人，现年73岁。1968年12月参加工作。曾任人民鞋店副经理、南门口百货大楼经理、长沙友谊华侨公司经理等职务。

1990年代，湖南长沙大力推进国企改革，实行国有资产和员工身份“两个置换”。胡子敬敏锐地抓住了这次机会，友阿集团成了第一批“两个置换”改革的三家国企之一，胡子敬在这一轮改革中得到了公司500万股的股权，并与多名自然人与形成一致行动人关系。

2001年，他创造性地提出了"经营管理一体化"的商业管理模式，在传统百货内部率先实行"进销分离、统一管理"的科学管理方法，该模式2003年被评为"第十届国家级企业管理现代化创新成果一等奖"，被中国商业协会作为样板向全国推广。

2004年，友阿股份成立。2009年7月17日，友阿股份成功登陆A股，每股发行价19.58元。上市第一天股价摸高42元，这也成为友阿股份的历史最高点，之后，其股价每况愈下，期间虽有大幅震荡行情，但总体持续下跌。2020年2月4日，友阿股份探底至2.81元，跌幅之大令人咋舌。

友阿股份股价走势与其业绩波动关联性较强。上市的头三年，其净利润还能每年保持2位数增长，但到2013年就出现了明显下滑。为此，胡子敬也相继做出了很多应对措施。比如，2013年-2014年，友阿股份相继抛出O2O、彩票等市场热门概念。2014年8月，其还耗资2000万元入股了深圳市融网汇智科技有限公司，尽管这一是一家亏损的手游公司。

但这些举措对业绩的提升似乎并不大。需要注意的是，当时电商行业正在经历一波迅猛的发展势头，而友阿似乎并没有共享这个福利，2014年至2016年，其净利润同比增长均为负值。

事实上，对于电商这个新鲜玩意，胡子敬还是做出了很多努力。2014年至2018年，友阿股份相继推出的友阿海外购、友阿特品汇和友阿微店均未能为公司业绩带来实质变化。

2019年下半年，友阿股份自主研发新零售平台“友阿购”，同时研发依托微信小程序底层技术的直播小程序。当年7月，友阿正式成立奥莱事业部，宣布将下沉奥莱业态，将购物中心转型为城市奥莱，即将展开“6城8店”的全面布局。

不过，从数字层面最起码直观地反映出在电商方面，胡子敬和友阿股份并不成功。

友阿股份财报显示，2017年，其虽然净利润同比转为正数，但昙花一现。2018年到2022年，连续5年净利润同比负增长，而且在2022年，其扣非净利润自上市以来首度亏损4581.68万元。

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坏消息还不止这些。友阿股份的存货崎高不下也是个老大难问题。其财报显示，2018年到2022年，存货一直在25亿元到31亿元的高位徘徊。2023年三季度，其存货仍然高达25.58亿元。要知道，同期净利润不过区区3305.86万元。

短期债务也是压力重重。2023年三季度，友阿股份的货币资金为2.81亿元，但短期借款就高达25.04亿元，再加上一年内到期的非流动负债6.8亿元，实际上友阿股份的资金链到了一个非常危险的境地。

不得不说，抛开这两年疫情的影响，单单从数据上就可以轻易地发现，友阿股份已经临近了一个拐点。这就不难理解，胡子敬为什么迫切地让友阿股份转型，而且选择的新赛道储能、光伏、新能源、大数据、充电桩，也都是大热门。

问题在于，这次控股权的转让，友阿股份连专项尽职调查都不做，且转让方也无这些新赛道的经验，所有的这些信息叠加，就不能不让人认为这次“易主”是否真的靠谱？而且，就算强行跨界转型，未来是否真的有利于友阿股份的发展？这些都是未知数。

技术上看，友阿股份股价大起大落，此等凶悍走势，理智的投资者姑且当作看一出资本风云大戏，更为稳妥。

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本文来自微信公众号“每日N资本论”（ID:jinrizibenlun），作者：白开水的思考，36氪经授权发布。