央妈还是没降息啊

一早央妈就让大家失望了——

本来有不少人在赌央行一早会调低MLF利率，结果央妈没降息，所以上午的行情有点萎靡。

Anyway，我来稍微解释下MLF利率和股市走势的相关性——

银行的商业模式，是拿着存款和从央妈、同行那边借来的钱，然后去放贷或买债券，赚利率差。

而 MLF 是央妈放水给银行的主要工具之一，相当于借了笔贷款给到银行。

MLF利率如果被调低的话，银行可以省下一笔利息。

刚好上周不少银行的存款利率也在下调，所以市场有一部分声音认为，MLF利率也会跟着降（花旗和彭博的经济学家都有类似观点）。

这样子贷款利率也会有更多下降的空间。

贷款利率下降了，愿意贷款扩规模的企业就多了，愿意贷款买房消费的居民也多了，经济就会回暖。

所以没有降息这个事情确实让一部分人失望了，导致刚开盘的时候市场有点萎。

不过如果你一直有关注我们的话，也会发现我们上周在「1日闻」的 日报 里头有不大一样的观点——

我们觉得这周降息的希望不大。

一个是之前央行行长易纲，曾在3月公开表示说，当前「实际利率的水平也是比较合适的」。

再一点就是，央妈在货币政策委员会一季度的例会上提到的——

「完善市场化利率形成和传导机制，优化央行政策利率体系，发挥存款利率市场化调整机制重要作用，发挥贷款市场报价利率改革效能和指导作用，推动企业综合融资成本和个人消费信贷成本稳中有降。」

这个表述跟去年第三、第四季度对比，当时的最后一句是「推动降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本」。

所以接下来贷款利率下降的空间会比较有限。

这个观点我们在今年的策略周报多次提到。

就算真的要降息，估计也得等到下半年了。

话说回来，其实去年以来，贷款利率已经降了不少了——

毕竟去年的存款利率也有放宽过——

去年4月份央行建立了存款利率市场化调整机制后，9月份不少大行都下调了存款利率，剩下的小行也在今年4月份陆续跟进了。

银行的成本压力小了，所以在贷款利率方面也稍微让了让利：所以有越来越多比例的贷款利率，都比LPR还要低——

买过房或者是贷过款的读者，应该知道LPR是啥。

新读者也可以点击这里 了解，你可以简单理解为银行给到优质客户的标准贷款价格。

你信用差一点，或者是抵押物质量没那么高，拿到的利率就比LPR高得比较多。

反过来，说不定还可以拿到低于LPR的利率。

当然，银行给到很低的利率，也不是说是为了做善事。

它们也只是希望「以价换量」，把贷款余额给做上去，薄利多销嘛。

所以大家也稍微控制下期望：今年央妈不大会大放水了。

3月份的时候，易纲行长也提到了 「货币信贷的总量要适度，节奏要平稳，要巩固实际贷款利率下降的成果。 」

因此呢，「大水漫灌」是不可能的——

毕竟海外还在加息呢，你这时候降息大放水，那人民币汇率可就撑不住了。

外资会把A股和中债给抛了，把人民币换成美元，跑回美国。

另一方面，确实也没什么放水的必要——

央行放水其实只是把钱给到银行，然后再由银行把钱给到实体经济。

而银行手头上并不缺钱，我们看看银行平时互相借钱的主要利率就知道了——

银行缺钱的时候，会愿意花更高的利率跟同行们借钱。

现在利率不算高，说明银行其实也并不是很缺钱。

目前更大的问题，是银行手头上拿着一堆钱，但是没有企业和居民来贷款，只好出借给到其他的金融机构。

换句话说，钱没有流入实体经济，而是一直在金融机构这个系统里头「空转」——

要我说，贷款利率也足够便宜了，但是还是没什么企业和居民在借钱。

目前更缺的，还是信心啊。

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参考资料：

2022年至今所有《中国货币政策执行报告》和《货币政策委员会例会》

《彭博:中国央行周一可能下调1年期MLF利率》

《中信证券：本周迎来降息的重要窗口期》

《为什么MLF“不降息”？》

《没有“降息”，中国央行超额平价续作MLF》

《沪指V形反转涨超1%，保险、中字头板块午后大涨，新能源赛道集体反弹》

《上交所将召开沪市金融业专题座谈会 讨论促进金融业估值提升》

本文来自微信公众号“狐狸君raphael”（ID：shuai_investor），作者：很帅的狐狸，36氪经授权发布。