美股反应平平，税改真的已被市场完全消化了？
编者按：本文来自华尔街见闻（微信ID：wallstreetcn），编辑陶旖洁。
市场对税改已经完全反应了吗？
从隔夜市场的表现来看，有这样的怀疑非常正常：美股三大指数全部收跌，即使此前齐齐高开。对税收敏感的银行股，变动也非常有限，标普银行业指数微跌0.09%，KBW纳斯达克银行指数跌0.06%。
不过与股市的平静不同，债市明显更为激动。本周以来，2年期和30年期美债的利差持续扩大，已经超过了100个基点。多头视其为税改对经济增长的积极信号之一。
Gary Cohn并不认为税改行情到头了。白宫首席经济顾问称，他认为股市新高的驱动力是经济增长，而非税改。“我认为股市还有很多上升动能，”Cohn称，“税改要做的事还未计入市场价格。”
的确，靴子落地，税改达成预期带来的利好已经出尽。接下来就要看，税改究竟能在多大程度上有利于企业。
投行略显谨慎。巴克莱分析师Maneesh Deshpande分析称，企业税从35%下调到21%，对于标普500的公司来说，实际税率相当于从26%降至20.7%。降税是好的，但Deshpande同时提到，减税会限制供应端，反而无法带来企业长期的潜在增长。
摩根士丹利Michael Zezas认为，税改不是“经济周期的灵丹妙药”，企业税下调更像是对个人的利好，其对企业决策的影响处在“高度不确定”中。
而且，由于税改鼓励企业将海外利润带回美国，科技或是医疗这种在海外有大量现金及资产的公司，受益程度会不及零售这种主要业务在美国本土的行业。
行业的轮动在上个月已经开始出现。Vanguard 价值股ETF主要覆盖银行、能源等显著受益于税改的行业，11月底以来上涨了4.5%，而科技股为主的Vanguard成长股ETF仅上涨1.8%。
科技股受到冷落，投资者买进此前表现平平的零售股。柯尔百货11月底以来上涨了10%，而苹果只上涨了1.4%。
比较标普成长型ETF（IVW）和价值型ETF（IVE）的动态，这种轮动和税改的关系也更为明显。
美债收益率曲线本周急速陡峭化，三天，30年期美债收益率暴涨16个基点，为2008年12月以来最大涨幅。
2年期美债和30年期美债的利差，由此扩大至超过100基点（详见：《看市场 | 隔夜全球市场最大变化 五张图看懂》）。在多头看来，债市的这一变化，是市场对税改提振经济增速的积极预期。
