三六零牵手哪吒,周鸿祎能讲出新故事吗?

大摩财经·2021-10-20
尚需监管审批

周鸿祎造车,有点太着急了。

10月19日,三六零(601360.SH)披露对外投资补充公告,称前一天宣布投资合众新能源汽车事项,将导致其结构发生重大变化,需要取得相关部门的同意,可能存在一定不确定性。

10月18日,三六零披露对外投资公告,将以29亿入股合众新能源,该公司旗下的汽车品牌为哪吒汽车。投资完成后,三六零将间接合计持有哪吒汽车16.594%的股权,成为第二大股东。

三六零投资哪吒汽车将分两步进行,具体来看:

第一步,三六零全资子公司成都鸿景将以零对价受让哪吒汽车股东于 2020 年 2 月 B 轮融资时获得但尚未实缴出资的增资权,向哪吒汽车增资9亿元获得10.6944%股权。

第二步,三六零全资子公司天津奇睿、三六零基金管理公司,将参与哪吒汽车 D1 轮融资,以20亿元增资入股。

三六零并未披露哪一环节需要监管审批。

哪吒汽车成立于2014年,与蔚来和小鹏诞生于同一年,但早期发展缓慢,迟迟未能量产,2017年因华夏幸福董事长王文学入主才开始吸引市场目光。2018年底,华夏幸福出现流动性危机后,王文学淡出了哪吒汽车。

最新股权结构显示,哪吒汽车最大单一股东为宜春金合股权投资,持股21.5621%,穿透后由宜春经济技术开发区财政局实控。此外,南宁国资、四川国资、泛海系均为持股10%以上的大股东。

此次交易完成后,宜春国资虽然仍为第一大股东,但持股将被稀释至17.6735%,与三六零持股差距不到1.08%。

三六零和哪吒汽车的合作已经传了快半年。今年4月,哪吒汽车宣布启动30亿规模的D轮融资,三六零战略领投此轮融资。

目前,三六零全资子公司成都鸿景持有10.6944%股权,正是本次从泛海系公司南宁民生手中受让的增资权对应股权。

但是,三六零投资的两个步骤互为条件,不可单独执行。这意味着,一旦哪吒汽车D1轮融资受阻,其B轮增资权也无法受让,所有持股将全部清零。

今年1月,哪吒宣布将在科创板IPO。

360需要新故事

三六零盯上造车这条路,最主要的原因是,周鸿祎需要给三六零打开新的想象空间。

三六零的核心业务是传统互联网业务。近两年由于互联网传统广告市场不景气,2020年受疫情影响,三六零的互联网广告收入大幅下降22.75%。今年上半年,三六零的互联网广告业务收入同比再度下滑7.28%。

2018年到今年上半年,三六零的业绩基本处于下滑状态,营收分别为131亿、128亿、116亿和56亿;同期归母净利分别为35亿、60亿、29亿和5.7亿。

三六零的落伍,主要原因是在移动互联网时代没有及时转型,周鸿祎虽然一度雄心勃勃切入手机硬件行业,但惨遭失败。这导致三六零的产品严重老化:今年上半年,传统PC端流量带来的广告收入仍然占到一半以上,但是收入规模早已下降。

为了寻找新的业绩增长点,周鸿祎不惜与昔日三六零总裁齐向东“决裂”,2019年撕毁双方当初的约定后,切入政企安全市场。不过,即使是齐向东创办的奇安信,至今也仍未盈利。

在这样的背景下,三六零寻找互联网之外的业务增长点, “造车”就成为了一个不错的选项。

汽车工业协会数据显示,今年前八个月,中国新能源汽车产销分别完成181.3万辆和179.9万辆,累计销量的渗透率接近11%。这意味着,每销售10台汽车,便有1台是新能源汽车。

在丰厚体量下,入局者比比皆是,今年以来就相继有百度小米华为等一线互联网企业宣布亲自下场造车或联合造车。

而且,国内新能源汽车赛道目前还没有绝对的王者。受困于芯片缺乏,“蔚小理”产能受到抑制,无法形成垄断局面。三六零此时入局,为时未晚。

三六零造车的逻辑可以理解了,市场另一个疑问是:为何选择了哪吒?

哪吒的“本事”如何?

乘联会数据显示,今年9月,哪吒汽车交付量首次突破7000台达到7699台,环比增长16.4%。而在2021年前9个月,哪吒汽车累计交付41427辆,同比增长425%,目前总交付量已达67730辆。

哪吒汽车的运营主体合众新能源成立于2014年,是奇瑞前高管组局的创业公司。董事长方运舟是奇瑞新能源汽车创始人,CEO张勇曾担任奇瑞捷豹路虎中方制造负责人。

造车伊始,哪吒汽车就选择了与“蔚小理”完全不同的道路。为拿到造车资质,蔚来、小鹏选择了与江淮汽车、海马汽车代工合作,后续小鹏和理想又通过收购福迪汽车、力帆汽车拿到了造车资质。而哪吒汽车选择了向国家审批来获得造车资质。这一过程会花费很多时间,导致旗下首款车型在四年后才发布。

一步慢,步步慢。“蔚小理”也逐渐和哪吒汽车拉开了规模差距。2020年,哪吒汽车营收规模不足13亿,今年上半年增长至16.4亿,但仍与“蔚小理”差距甚远:三者中规模最小的小鹏汽车今年上半年实现了超过67亿的营收。

哪吒汽车发展缓慢,也与其股东频繁变化有关。2018年12月之前,哪吒汽车由华夏幸福董事长王文学实控。彼时,哪吒汽车还叫“合众新能源汽车”,王文学先是个人认缴3.3亿元出资额收购合众新能源近53.4%股份,后通过旗下知合出行出资12.5亿参与A轮融资,成为哪吒汽车最大的股东。

华夏幸福流动性出现危机后,王文学为回笼资金,于2018年12月卖掉了盈利不佳的哪吒汽车控股权。目前,知行创新的持股比例已降低至1.12%,新一轮融资完成后将被稀释至0.92%。

随后,哪吒汽车又进入泛海系的射程。2020年2月,泛海系通过南宁民生新能源通过参与哪吒汽车B轮融资,获得了29.71%的股份,但泛海系随后又也陷入流动性问题,其中10.6944%股权对应增资额并未实缴。在本次转让中,这部分增资权以零对价转让给了三六零。目前,南宁民生新能源持有哪吒汽车19.0123%股权,转让完成后,持股将被稀释至15.5691%。

支撑哪吒汽车销量就两字——便宜。目前哪吒汽车旗下拥有哪吒NO1、哪吒V和哪吒U三款车型。其中第一款车哪吒NO1补贴后最低价格只有6万多,此后的哪吒 U 和哪吒 V 车型价格也都在 15 万元以内。

在哪吒汽车进入市场初期,大部分车辆的交付方为共享出行、网约车、企事业单位等 B 端客户。远离 C 端市场,让哪吒避免与“蔚小理”的正面竞争,独自发育。

但这也给哪吒汽车以后的发展埋下隐患。以同样走B端路线的北汽新能源为例,疫情爆发后,网约车、出租车业务和政府用车需求均受到影响,2020 年,北汽新能源的销量降幅超8成,全年净亏损高达64.82亿。

虽然哪吒汽车近两年已经向C端靠拢,但根据其披露的销量数据,今年上半年仍有超过20%来自于B端市场,活跃在各大分时租赁和移动出行平台中。

今年6月份,哪吒汽车定下了“三步走”的战略目标。第一个阶段的目标是月度销量达到1万辆。第二个目标是在一两年内,在10万-20万元的市场上做到月销超5千辆,甚至过万辆。第三个目标是2025年实现年销50万辆。

哪吒汽车也盯上了海外市场。9月10日,哪吒汽车发布了针对海外市场的哪吒V右舵版车型,并正式宣布进军东盟新能源汽车市场。同时,哪吒S也将在2022年上市后全面进军欧洲市场。

本文来自微信公众号 “大摩财经”(ID:damofinance),作者:大摩财经,36氪经授权发布。

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