市场点评 |CPI同比转负，市场担心的现象要来了？
2020年11月，全国居民消费价格指数（CPI）同比下降0.5%，时隔11年，CPI同比增速再度落入负增长区间。
图1：我国CPI同比增速%
数据来源：wind，36氪整理
猪价走弱是拖累CPI的关键因素
从分项来看，本月CPI同比萎缩，最关键的因素仍是猪肉价格的持续走弱。数据显示，2020年11月，食品价格分项同比下降2.0%，涨幅比上月回落4.2个百分点。其中，猪肉价格同比下降12.5%，降幅较上月扩大近10个百分点，影响CPI同比下降约0.60%，是拖累CPI转负的关键因素。
图2：CPI食品分项和猪肉分项同比增速%
数据来源：wind，36氪整理
2020年7 月下旬以来，随着生猪存栏量逐月转正、出栏量逐步回升，猪肉价格止步上行，标志着本轮猪周期正式进入下行阶段。 目前，CPI中猪肉分项环比增速连续3个月处于负区间，同比增速连续两个月处于负增长，且降幅逐月扩大。
图3：CPI猪肉分项同比和环比增速%
数据来源：wind，36氪整理
从历史经验看，一轮猪周期的持续时间在4 年左右，本轮猪周期始于2018年5月，受非洲猪瘟影响猪肉供给快速收缩，我国22省市的平均猪肉价格从2018年5月的15元/公斤飙升至2019年10月的56元/公斤，随后进入高位盘整，2020年7月后进入下行周期。
图4:22个省市平均猪肉价格
数据来源：wind，36氪整理
若以7月作为此轮猪周期的拐点，根据历史经验，预计至少在明年全年，猪肉价格大概率都会处于下行周期之中，从而给CPI同比增速带来较大的下行压力。
未来展望
鉴于猪肉价格对我国CPI的重大影响，36氪二级市场分析师预计，未来一段时间内，我国CPI同比增速大概率仍将面临负增长趋势。
但目前这种负增长并不是典型的通缩（背后并没有经济的全面衰退和信贷供应量的收紧），而仅是一种由猪肉价格周期变动引发的暂时现象。如果以核心通胀作为衡量指标，那么疫情以来，我国通胀基本保持稳定，涨幅已连续5个月维持在0.5%的水平。
图5：核心通胀同比增速%
数据来源：wind，36氪整理
