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焦点分析 | TikTok遇阻,字节跳动的估值想象力靠什么支撑?

陈大志 · 2020-08-04
“失去”的海外市场入口靠什么弥补?

字节跳动正站在 “失去”TikTok的边缘。

8月4日凌晨,特朗普再度声明,TikTok必须在9月15日前出售美国业务,否则将面临被关闭的命运。这让此前一天表示 “不放弃探索任何可能性”的字节跳动再度陷入被动。 

8月3日,彭博援引知情人士称,微软和字节跳动在商谈收购TikTok在美业务一事。微软方面表示,这笔交易还可能包括TikTok在加拿大、新西兰和澳大利亚的业务。 

不过白宫留给双方磋商的时间只有45天。若收购商谈属实,接下来的一个半月,字节跳动与微软需要围绕价格、条款、资产转移、技术共享等诸多细节展开谈判。 

而在此之前,为了让TikTok“活”下来,字节跳动已经做出很大程度的让步。8月1日,路透社报道称,为了避免全面封禁,字节跳动同意完全剥离TikTok在美业务,张一鸣也同意出售自己的股份。

卖掉TikTok,字节跳动的估值会打折吗?

字节跳动成立至今已经8年,2018年11月完成E轮公开融资时,市场给它的估值为750亿美元。 

之后的两年,字节跳动的估值不断攀升。2020年3月,英国《金融时报》报道称老虎基金购买了字节跳动的股票,当时公司估值介于900亿-1000亿美元。到了今年7月,据《华尔街日报》,字节跳动近几周在二级市场的股权估值达到1500亿美元,背后是红杉、Coatue Management等知名投资机构。 

字节跳动现已进入上市倒计时。对于这样一家处于成熟期的企业,投资人的估值逻辑会更加看重收入和利润 

7月29日,在曝出微软“接盘”之前,有知情人士向路透社透露,曾有部分字节跳动的投资者提出收购TikTok多数股权,提案对TikTok估值约500亿美元,这一价格相当于TikTok 2020年预期收入的50倍。照此估算,TikTok今年的收入或为10亿美元。 

相比之下,字节跳动2020年营收目标为2000亿元(约合287亿美元)。据此粗略计算,TikTok今年对字节跳动收入的贡献比例尚不足4%

利润方面,由于TikTok这两年在国外仍处快速扩张阶段,盈利尚无从谈起。一名从TikTok海外市场离职的负责人曾对财新表示,海外业务总体上还在亏损。 

因此,从这两个角度看,TikTok对字节跳动目前整体业绩和公司估值的影响比较有限。 

不过,TikTok作为字节跳动出海的旗舰性产品,其下载量和收入目前都处于上升期。Sensor Tower的数据显示,今年上半年,TikTok海外下载量接近6亿次,较去年同期增长89%。收入方面,TikTok排名第二,6月与国内抖音App一起吸金9070万美元,同比增长830%。 

如此亮眼的增长数据也意味着,TikTok是提升字节跳动估值想象力的重要武器 

多位投资人士在接受36氪采访时表示,TikTok如果被剥离,字节跳动的估值或会出现一些下调,但最终还是要看谈判的结果。如果成功出售,最终价格也和之前预期的估值差不多,那么字节跳动会收获一笔大数字的进账,短期内其估值不会受到太大冲击。 

但长期影响也可能存在。第三方公司研究机构透镜公司创始人况玉清认为,TikTok易主,字节跳动出海故事的想象空间就少了一块,“可能会给投资者的信心带来一些打击”。 

北京看懂研究院研究员、文渊智库创始人王超则认为,TikTok在全球155个国家和地区都有运营,潜在的风险在于,美国目前的处理方式可能引起连锁反应。

没了TikTok,字节跳动未来的估值空间在哪里? 

尽管遭遇重大挑战,但字节跳动的出海决心未变。 

字节跳动官方在8月3日深夜发布的动态中明确,字节跳动始终致力于成为一家全球化公司,根据目前情况,字节跳动考虑在美国之外的主要市场,重新设立TikTok总部,以更好地服务全球用户。 

这一背景下,字节跳动的出海之路有两个选择:一是将海外业务向风险较低地区转移。比如欧洲可能就是TikTok可以继续开拓的市场之一。8月3日下午,英国释放友好信号,回应“TikTok全球总部迁往伦敦”的消息时称,这是字节跳动自己的一个商业决定。对于支持英国增长和就业的投资,英国都将是一个公平开放的市场。 

第二,字节跳动或许也可尝试依靠其他业务出海。上海天奇创投基金管理合伙人魏武挥向36氪分析,“我个人觉得字节跳动可能会在海外拓展游戏业务,一方面游戏来钱快,国内一些出海的游戏公司相对来说字节跳动也能够与之竞争,而且游戏业务不那么敏感,也不会被人家打压。”

根据Sensor Tower的数据,字节跳动去年以来通过超休闲游戏试水海外市场,其中《脑洞大师》、《我功夫特牛》等部分游戏,让字节跳动在2019年10月首次进入中国发行商出海收入榜单。

此外,尽管在美、加、印、澳等市场面临挑战,但TikTok不断增长的下载量和用户时长,正令其成为海外游戏分发的头部平台,未来游戏广告买量的潜力很大。 

在继续全球化的同时,字节跳动下一步也可能将重心转回国内。The Information早前报道,字节跳动已向部分投资者表示,将专注于国内市场的增长,方式是拓展新领域、开发新的App。 

那么,字节跳动的新领域会是什么? 

从目前的布局来看,游戏、电商和在线教育是字节跳动寻找新增长点的主要方向。 

首先是游戏业务,字节跳动正从最早的游戏分发向游戏联运,甚至是游戏自研拓展(成立“绿洲计划”)。团队方面,2020年2月,字节跳动原战略投资负责人严授全面负责游戏业务, 2020年将继续招聘超1000人。 

其次是电商,36氪此前曾独家报道,抖音直播电商今年的GMV目标高达2000亿元。今年6月,字节跳动正式成立抖音电商部门,变现的天花板进一步被抬高。

第三是教育。今年7月,字节跳动的教育部门成立一周年之际,字节跳动高级副总裁、教育业务负责人陈林发表演讲明确,字节将在教育业务上持续大力度投入,三年没有盈利预期。目前,字节已自研出如GoGoKid、瓜瓜龙思维、瓜瓜龙英语等产品,涵盖K12辅导、AI+英语、启蒙教育等热门方向。 

而字节跳动未来的估值,也靠这些新业务的表现来支撑。魏武挥认为,依靠今日头条、抖音也好、西瓜视频等已经成型的产品,字节跳动的广告分发业务可以做得更大,但这还是第一条业务曲线。 

公司的长期估值还是要看第二条业务曲线,“张一鸣之前多次提到教育,在线教育获客成本高的问题,对流量大户字节跳动来说反而是一个优势。如果教育能够做出成绩,字节跳动很容易回到千亿美金估值以上的,”他表示。 

对于字节跳动在国内的新探索,多位投资人士的态度比较乐观。况玉清认为,从头条App到短视频,字节跳动从零到一的产品创新能力较强,与此同时它也能够把流量更好变现,因此离“天花板”还比较远。

作为一级市场的投资人,魏武挥也看好字节跳动,“主要还是因为张一鸣有一股 ‘打不死的小强’的韧劲,他的产品嗅觉也非常好,团队也很能打。”

或许,字节跳动已经走在孵化下一个TikTok的路上了。

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