大盘跌跌不休，银行股悄悄创出新高

最近的大A又成了不少人吐槽的对象，散户集体破防，回本遥遥无期！似乎没有什么板块可以成为避风的港湾。

然而，就在大盘持续下行的时候，资本市场上的银行股却在一路高奏凯歌，逆势走出独立上涨行情。

我们来看10月22日的行情：

工商银行：+1.66%，报8.59元，股价再创历史新高，总市值约2.86万亿元。

建设银行：+1.48%，报11.66元，同样刷新历史高点，总市值约3.05万亿元。

农业银行：+1.51%，报7.40元，A股总市值约2.59万亿元。

大盘一路下跌，不少小散禁不住想问：是最近银行本身经营变得特别赚钱，还是市场里的资金真的都扎堆跑到银行股里避险了？

净息差，银行股这一轮行情的核心逻辑

我们知道一只股票的涨跌，除了当期业绩之外，很重要的驱动因素是市场对它未来估值的预期。对于银行股而言，银行最核心的盈利来源就是存贷款利息差。过去几年，银行净息差持续收窄，市场一直对此抱有担忧，不少机构持续看空银行业绩，这也是此前很长一段时间银行股估值持续低迷、股价表现疲软的核心原因。

但是时间进入2026年，市场环境出现了一些新的变化。有机构分析指出，上一轮周期里的高利率定期存款正在陆续到期，大量本金近期集中到期兑付；而当下新发行存款产品的利率持续走低，银行需要支付给储户的利息成本随之下降。只要存款成本下行的速度快于贷款利率下行的速度，银行的净息差就有机会企稳，甚至边际改善。

所以银行股这一轮上涨，并不是因为银行当期利润突然暴增，而是市场形成了一致预期：银行净息差最艰难的阶段大概率已经过去了，盈利下行的压力有望缓解。

当然还有一个关键推手：银行的分红吸引力进一步凸显。10年期国债收益率仅1.67%，保险资金、养老金这类追求稳健回报的长线资金在对比收益之后，不少投资者算账发现，持续高分红的国有银行股，配置价值一下子凸显出来。

我们让AI统计了一下8家银行的分红数据，股息率在3.4%-5.5%，远远大于国债收益率。

而六大行目前约3.4%–4.9%，显著高于A股整体平均水平，与煤炭、石油石化同属高股息板块，这也是近年"中特估"行情的核心逻辑。

有一位股评家提到一个很有意思的反差现象：散户日常花大量时间钻研热门科技题材、追逐短期热点，而机构的长期资金却在默默持续布局银行板块。

看到国有大行持续创新高，很多人自然会问：既然逻辑这么顺，是不是眼下所有银行股都适合闭眼买入？

分化的银行，谨慎的市场

需要说明的是，A股的银行股内部已经出现明显分化，并不是所有银行都能享受到这波行情红利。今年以来，板块内涨幅最高的银行累计上涨43%，而走势最弱的银行跌幅达到18%，冰火两重天。

今年二季度，国有大行净利润环比增长0.8%，经营韧性较强；与之形成对比的是中小银行盈利承压明显。根据金融监管总局披露的数据，全国农商行利润同比下降12.5%，不良贷款率环比抬升0.04个百分点。不少地方城商行、农商行陷入不良压力偏高、信贷投放不敢扩张、营收和利润增长停滞的困局，基本面和国有大行差距持续拉大。

在一些股民的心里，还认为大盘处于几年前的板块轮动时代，板块和个股可能出现交替涨跌的态势。但现实是，那是行业景气、资产规模扩张的阶段，只要信贷放量，大小银行都能分到红利。

但存量经济时代，这套逻辑已经失效。如今的分化来自自身基础条件的差异，是长期存在的差距。大行手握全国渠道、政务资源、央企大客户，能够切入新质生产力、基建这类低风险优质信贷；区域银行被地域限制，客户池集中在本地地产、中小微企业，优质资产供给稀缺。

图源：网络

优质信贷资源本身就是稀缺品，未来会持续向头部集中。优质项目会优先对接资金实力强、风控体系完善、能提供综合金融服务的国有大行。中小银行即便愿意压低利率抢项目，也很难拿到优质对公标的。

长此以往，银行板块的估值体系也会重构：国有大行享受确定性溢价，而部分基本面偏弱的区域银行，会长期维持低估值，很难再迎来估值修复。这种分化不是短期情绪造成的，而是信贷资源分配、客户结构、负债能力共同塑造的长期格局。

银行股能闭眼买吗？

答案是否定的。

面对这一轮行情，很多散户可能会觉得，看到工行、建行、农行接连创出历史新高，就默认所有银行都具备复制行情的潜力。但现实是，国有大行拿到的是存量时代里更优质的信贷蛋糕：新质生产力、重大基建、央企配套融资，这些低风险、大体量的信贷资源天然向大行倾斜，叠加高息存款持续到期带来的负债成本红利，净息差率先企稳修复，盈利的底部已经确认。再叠加稳定持续的分红，在10年期国债收益率走低的环境下，对保险、养老金这类长线资金而言，大行股已经是债券之外极具性价比的底仓配置。

反观中小银行，困境并非短期周期扰动。它们受属地经营限制，信贷资产高度绑定本地地产、小微与零售需求，当下零售信贷需求疲软、小微风险抬升，优质资产供给不足。同时负债端的短板很难补齐：品牌信任度不足，只能依靠更高存款利率揽储，负债成本刚性更强；部分农商行不良压力持续发酵，陷入不敢放贷、营收停滞、利润下滑的困局，即便个别优质中小银行依靠小微业务维持高净息差，也只是少数特例，无法代表板块整体。

落到普通人的投资视角，银行板块已经不再是可以闭眼配置的防御港湾。资金会持续向负债成本低、资产结构贴合经济转型方向、风控扎实、分红稳定的头部国有行集中；多数区域银行仍要承受盈利和资产质量压力。

当然，相比一些炒概念的题材股，它们的长期风险可能还是小一些。

这一轮国有大行走出独立行情，不只是短期资金扎堆或者国家队救场，而是市场在重新给银行板块定价。过去银行业普涨普跌的日子已经远去，不同银行之间基本面的差距，不会随一波行情消失。

银行板块内部这种冷热分明的局面，其实也是当下经济转型中的K型特征在资本市场上的一种反映。

参考资料

1、 银行股的“两本账”，消金界

2、 又有4家银行扎堆创新高，银行股已走出4年长牛，第一财经

3、 银行分化了，读懂财经

本文来自微信公众号 “首席商业评论”（ID：CHReview），作者：星影，36氪经授权发布。