全球顶级奢侈集团抛售美妆代工厂
继美妆巨头集体瘦身后，这次奢侈品集团香奈儿也卖了自己17年的代工厂。
日前(10月20日)，法国私募机构Motion EquityPartners宣布从香奈儿手中收购知名化妆品代工制造商(CDMO)Capsum的多数股权，香奈儿保留少数股东身份，Capsum创始人兼CEO SébastienBardon及管理团队同样留任少数股权。
不过，此次交易金额未披露，但Capsum年销售额已接近8000万欧元(约为5.99亿元人民币)[1]，合作客户涵盖香奈儿、伊丽莎白雅顿、莱珀妮、欧舒丹等一批高端品牌。
其中值得注意的是，香奈儿在2008年成为Capsum的第一位客户，并于2015年前后入股，此后持有其多数股权长达11年，如今选择从控股方退为参股方，从中也可以看出，奢侈品行业也开始选择资产瘦身策略。
△图源：industrysourcing，图为Capsum工厂
香奈儿出售17年的美妆生产商
Capsum成立于2008年，位于法国马赛，拥有130项以上的专利。而其特殊之处在于技术壁垒，Capsum核心能力是微流控技术，通过将活性成分包裹在悬浮于水凝胶中的可见液滴内，制造出兼具视觉辨识度与独特肤感的配方。
△图源：Capsum官网
据悉，香奈儿LesBeiges水光粉底正是这一技术的产物，并由此带动了“水彩妆容”的品类潮流。凭借这一技术，Capsum从一家微流控专长公司扩展为多技术的CDMO，其中微流控业务曾占其美国市场近四成，合作方覆盖护肤与彩妆领域的多个高端品牌。
△图源：小迈步网，图为香奈儿Les Beiges水光粉底
Capsum的出售被SébastienBardon定义为“第三篇章”，第一篇章是技术验证，第二篇章是香奈儿控股下的科学基础与规模积累，第三篇章则指向以并购为驱动的外部扩张，重心放在欧洲之外的亚洲与美国市场。
SébastienBardon对选择Motion EquityPartners做出解释，其因这家法国中型私募“喜欢工厂”，并且有帮助企业进行海外收购的记录，而这恰好是Capsum下一阶段所需要的。
△图源：wwd，图为Capsum创始人兼CEO Sébastien Bardon
值得留意的是，香奈儿并未完全离场。保留少数股权的同时，它仍然是Capsum的第一大客户，双方在配方共创上的合作关系并未随股权变更而中断。换言之，香奈儿将Capsum从自身资产中部分剥离，同时以参股方式保留合作通道。
瘦身潮！多家国际巨头剥离资产
将Capsum的交易放到2026年国际美妆集团的集体动作中观察，其调整并不罕见。过去一年，从品牌组合到供应链资产，头部企业都在尝试瘦身动作。
雅诗兰黛的动作最为直接，在2026年开年便将TooFaced、Smashbox与Dr.Jart+三大品牌打包出售提上议程，三个品牌当年收购总价超过25亿美元(约为160亿元人民币)[2]，而打包售价可能仅为其五分之一；LVMH被曝考虑出售玫珂菲与馥蕾诗，并将资源进一步向迪奥美妆、娇兰等高端定位更清晰的品牌集中；宝洁(巴基斯坦)同意将其位于卡拉奇PortQasim的制造设施及相关土地资产出售给高露洁-棕榄(巴基斯坦)。
这些动作的标的各不相同，有的是品牌，有的是授权，有的是制造资产。但背后的出售逻辑较为一致，若是增长放缓、利润空间收窄时，维持一个覆盖面过宽的资产所需的成本，会反过来侵蚀核心业务的回报。
这一逻辑在代工/CDMO环节体现得尤为直接。
虽然Capsum的技术壁垒和客户关系具有稀缺性，但它是一项需要持续投入、以产能和研发换订单的制造业务。而香奈儿选择瘦身17年的工厂，既可保留少数股权和客户关系，又能将重资产变成流动状态。
同样的，对于Motion EquityPartners而言，Capsum的客户名单和技术平台能持续带来收益，私募的介入并不改变工厂的日常运转，而是为其外延扩张提供更多的资金和交易能力。对此，Sébastien Bardon表示“Capsum的目标是未来5-10年将营收翻五倍，成为全球前五的美妆CDMO”。
香奈儿出让Capsum控股权，这或许正是当下国际美妆巨头不再追求对产业链上下游的全面控制，选择更为稳妥的方式进行合作与夯实基本盘。结合当下市场，瘦身与调整将会变成巨头们的常规动作。
注：1美元≈6.67元人民币，1欧元≈7.49元人民币(10月21日汇率)
消息来源：
[1]数据来源：WWD、worthbury等多家媒体报道
[2]数据来源：聚美丽往期文章2026.01.09《雅诗兰黛低价甩卖三大知名品牌？》
本文来自微信公众号“聚美丽”（ID：jumeili-cn），作者：如樽，36氪经授权发布。
