43亿只鸭，产值破千亿，却“喂”不出一个鸭王？

43.82亿只，总产值1160.14 亿元，这是国家水禽产业技术体系给出的2025年全国商品肉鸭行业数据。

什么概念？平均每天，有1000多万只鸭子被端上了桌。

从卤味店的冷柜到火锅店的餐盘，从北京烤鸭到南京街头的鸭血粉丝汤，鸭子的渗透力几乎铺满了所有餐饮消费场景。

然而，在资本市场上，整条肉鸭产业链有点过于冷清。从种鸭繁育、商品养殖到屠宰加工，还掏不出一家百亿市值的上市公司。

问题出在哪？

猪有“猪茅”，鸡有“鸡茅”，鸭有什么？

鸡、鸭、猪，都是餐桌上的熟面孔。可一走向资本舞台，便分化出了截然不同的商业路径。

猪无疑是资本化最成功的品种。目前，生猪赛道已诞生近20家A股上市企业（不完全统计，只计入以生猪养殖、屠宰及加工为核心业务的上游企业），还不乏千亿市值的大型企业，如牧原股份、温氏股份。

其中，牧原股份的营收体量达到千亿级，近两年净利润均保持在百亿以上。2014-2024年，公司总收入复合年均增长率达48.7%。净利润复合年均增长率则达到72.7%，平均年净利润率达到19.0%。

截至8月10日，牧原股份市值超2323亿，属于生猪行业的绝对龙头，稳坐“猪茅”交椅。

鸡赛道也不差，已跑出10多家上市企业。而且，不管是做全产业链，还是只啃一个环节，都能撑起一家上市公司的资本故事。

圣农发展，是白羽肉鸡全产业链模式的典型样本。从饲料加工、原种育种、祖代与父母代种鸡养殖、种蛋孵化、肉鸡饲养、屠宰、熟食加工到销售，全包圆了，去年营收已经迈过200亿门槛。

益生股份，不碰下游，只专注鸡苗，卡住了产业链“咽喉”，照样撑起百亿市值。

相较之下，鸭这个赛道就冷清得多。红餐供应链指南不完全统计，鸭相关的上游A股上市企业，就益客食品、华英农业两家。

而且，没有一家企业撑得起“鸭茅”的排面。

截至8月10日收盘，益客食品的总市值为41.08亿元，华英农业为42.02亿元，维持在40亿上下。

营收层面，近3年，益客食品营收都在200亿上下浮动，合计亏损超过3亿元。去年亏了2.80亿元，营收倒退至2022年的水平。今年一季度，益客食品业绩回升，净利同增144.00%至3134.42万。

△图片来源：益客食品2025年年报

华英农业作为“鸭行业第一股”，近3年营收分别为37.05亿、47.31亿、54.47亿，合计亏损超过5900万元。今年上半年，华英农业延续亏损局面，预计亏损2800万元至3500万元，比上年同期亏得更多了。

相比之下，整个鸭赛道还有点想象力的，或许是正在冲刺北交所的樱桃谷育种科技股份有限公司（下称“樱桃谷”）。

这家曾冲击沪市主板的公司，是我国樱桃谷鸭祖代鸭市场的唯一供应商，我国市场上樱桃谷肉鸭的种源均直接或间接来自于这家企业，堪称“鸭芯片”。今年7月，樱桃谷在北京证监局正式完成上市辅导备案，冲刺北交所。

种源卡在手里，毛利率确实漂亮。2025年，樱桃谷曾祖代雏鸭毛利率高达97.78% 、祖代为90.92%、父母代为38.59%。2024年、2025年，该公司的整体毛利率分别为48.16%、42.99%，超过不少养殖企业。

△图片来源：樱桃谷2025年年报

但是，这家企业体量还偏小，营收规模保持在3亿元上下，也撑不起“鸭茅”的名号。

所以，短期内能看到“鸭茅”潜质的上市企业，一个都没有。

 “鸭茅”缺席，不是偶然

纵观各行各业，总有一批企业靠着持续盈利能力、强大的护城河，成了各自领域的标杆，诸如“榨菜茅”涪陵榨菜，“酱油茅”海天味业，“猪茅”牧原股份……

轮到鸭行业，怎么就跑不出一只“鸭茅”呢？

说到底，资本爱听的故事就两个关键词：规模化、高回报，但养鸭这门生意，恰好两个都够不着。

先说规模化，养鸡不挑环境，笼养、室外散养、山坡放养都行，甚至随便圈块地也能养。

至于养猪，虽然周期长、投入大，但猪肉稳坐国人肉类消费的头把交椅，市场规模摆在那里，单头猪的价值也足够高，庞大的单体价值和市场规模更容易吸引资本。猪企可以通过建设现代化养殖场，构建规模壁垒。资本也愿意为这个体量够大、想象空间够足的故事买单。

而养鸭，就不同了，鸭子要通过水带走脚掌等部位的热量来散热，生长过程中离不开水，所以养鸭要水陆结合，场地限制在水源附近。

水陆结合——这意味着选址受限，扩张成本更高。

△图片来源：摄图网

 

另外，环保也是一道绕不过的坎。

鸡粪相对干燥，处理较简单。鸭粪就麻烦多了，作为水禽，鸭子的粪便含水率高，呈稀糊状且黏重粘稠，加上肠道黏液和未消化油脂的影响，鸭粪极易黏连在设备和地面上，收集难度大，还容易滋生细菌、产生恶臭。

处理鸭粪，堆肥前通常要先进行干湿分离预处理，这意味着额外的设备、能耗与人工投入。环保成本更高，扩张门槛自然也就更高。特别是在环保政策收紧的当下，这笔成本也抬高了鸭企规模化扩张的门槛。

这些因素导致肉鸭养殖长期呈现“小散”状态，规模化进程缓慢。华英农业在2025年年报中就曾提到，当前国内肉鸭养殖仍以中小散养为主，规模化水平偏低制约生产效率与食品安全管控能力，提升行业集中度成为突破这一瓶颈、推动产业升级的关键。

△图片来源：摄图网

一个连规模效应都讲不好的行业，凭什么让资本掏钱？

当然，更深层的问题，还是出在肉鸭行业本身的商业逻辑上。

肉鸡、生猪，主要卖的是肉，追求的是更低的料肉比、造肉成本，个头长得越大越划算。但肉鸭就不同了，附加值更高的产品是鸭子的一身羽绒与副产品。

这就造成一个尴尬的局面，鸭的副产品（如鸭头、鸭脖）常按个数计价，体重太大反而单价会下跌。鸡和猪那套“越大越赚”的规模化效益，放在鸭身上失效了。

高级畜牧师许毅曾分析过肉鸭和肉鸡行业的差异。

他认为，白羽肉鸡是典型的主产驱动型产业，约70% 的收益集中于鸡胸、鸡腿、鸡翅等主分割肉品。白羽肉鸭则是副产驱动型产业，单只近70%的综合收益来自鸭绒、鸭头、鸭掌、鸭胗、鸭血等副产品，其中羽绒是副产增值的第一抓手；核心消费场景集中于烤鸭、卤味零食与火锅配菜等赛道，渠道消化能力与冷链承载上限共同锁定了产能天花板。

更尴尬的是，鸭肉至今没能真正走进家庭厨房，在日常家庭膳食结构中，猪肉和鸡肉几乎是“常驻嘉宾”，鸭肉却连“客串”的机会都很少。

鸭肉的消费场景集中在餐饮和休闲零食，而且最受欢迎的也是鸭脖、鸭翅、鸭肠等“边角料”，真正肉多的鸭胸、鸭腿等部位反而遇冷。

一个食材没能完成家庭消费的深度渗透，就很难撑起一个稳定、高频、可预期的大市场。这是肉鸭最大的结构性短板，也是最难翻越的一堵墙。

数据也能说明问题，绿色畜牧网发布的《中国畜牧业规模化浪潮全景报告》则指出，当前肉鸭行业的规模化率仅约45%，远低于白羽肉鸡的90%和生猪的72%。大量的中小散户散落在山东、河南、安徽、江苏等省份，撑起了中国鸭业的半壁江山，却也稀释了产业走向集约的可能。

说白了，养鸭不是没有市场——40亿只的体量摆在这里。但这门生意的底层逻辑：依赖水源、环保成本高、副产品驱动、C端渗透不足……离资本偏爱的那套叙事，还差着一段距离。

本文来自微信公众号“红餐供应链指南”，作者：专注餐饮供应链的，36氪经授权发布。