医药大反攻

冰火两重天的市场割裂，终于在6月29日迎来情绪破局时刻。沉寂许久的医药板块一扫此前持续阴跌的颓势，发起强势反攻——

A股生物医药、重组蛋白板块指数单日涨幅突破8%，舒泰神、百奥赛图、三生国健等多只个股斩获20CM涨停，药明康德、凯莱英等CXO龙头放量大涨，多只创新药ETF涨超10%；港股创新药同样全线爆发，映恩生物、荣昌生物等大涨14%+。

虽然短期情绪是否能够持续不得而知，但这场全线暴涨，正在释放一个明确的信号：

市场最悲观的时候，往往也是底部最坚实的时刻，喧嚣的题材炒作终会落幕，扎根临床、走向全球的生物医药产业，终会迎来属于自己的估值回归。

最强主线

6月29日的资本市场，风格切换突如其来却又势不可挡，医药生物板块全线爆发。

具体来看，A股广生堂、三生国健、舒泰神、百奥赛图等多只个股录得20cm涨停；药明康德、凯莱英等CXO龙头放量大涨。港股同样创新药同样全线爆发，映恩生物、荣昌生物、康诺亚、复宏汉霖、来凯医药、诺诚健华、君实生物等涨超10%。

个股的强势爆发，带动了ETF的全线高涨。Choice数据显示，两只科创创新药ETF大涨11%，力压半导体ETF；而在ETF涨幅前20中，医药、创新药相关ETF更是占去12席，堪称全市场最强主线，没有之一。

这一幕，对于沉寂已久的医药板块来说，显得格外珍贵。过去几年，医药板块一直处于资本市场最失意的位置，一边是产业端持续兑现全球竞争力，一边是资本市场长期非理性杀跌，医药尤其创新药，早已成为产业现实与资本定价冲突最剧烈的板块。

鲜明的对比摆在眼前。美股XBI指数年内涨幅超27.6%，较2025年低点涨幅高达134%，持续刷新阶段新高。FDA持续简化创新药审批流程，跨国药企大手笔并购管线，华尔街持续为生物医药创新买单。海外市场认可中国创新管线价值，国内资本市场却持续踩踏优质资产，这种巨大反差，本身就极不科学。

市场最悲观的时候，往往也是底部最坚实的时刻。因此，压抑已久的情绪集中爆发。

一个强烈的信号

不管此次行情后续如何演绎，都改变不了一个事实：目前创新药板块估值处于历史低位，同时长期政策拐点明确，因此创新药的估值重估，已是必然。

这背后是创新药坚实的基本面。

研发能力的跃迁。如今中国在研管线数量超越美国，登顶全球第一，数量与质量同步跃升，中国创新药质量在全球认可度持续提升，从fast follow到BIC，再到FIC的创新突破持续发生。根据Evaluate最新发布的报告，全球最具价值在研资产榜单中，来自中国的双抗登顶榜首。

商业逻辑的检验。一些产品获批较早、上市后放量较快、后续投入不高的公司，已经率先盈利。而布局版图更宏大的百济神州、信达生物等头部玩家，也正加速业绩兑现。换句话说，过去炒作的是预期，而现在有了业绩的支撑。

出海逻辑的不断强化。License-out持续刷新纪录。2024年中国生物医药企业授权交易总额接近500亿美元，2026年前三个月对外授权交易总额已超600亿美元，2026年全球生物制药交易总价值中，涉及中国资产的占比预计超三分之二。并且，交易形式更为多样，除了Newco，头部药企也正在尝试通过CO-CO模式，深度参与全球创新药价值分配。

站在全球产业竞争的视角看，创新药已经是所有产业中最硬核的力量；创新药板块的政策底、业绩底、估值底都已经全部夯实，情绪底也在不断反转；同时，今年以来多家药企启动大手笔回购，产业资本的回购增持彰显了对底部区间的认可。

这意味着，随着情绪修复、估值回归，与强基本面的共振，创新药的价值重估会来得更猛烈。这与美股生物科技走强的底层逻辑相通，不是短期题材炒作，而是实打实的产业基本面与政策红利。

本文来自微信公众号 “氨基观察”（ID：anjiguancha），作者：氨基君，36氪经授权发布。