传统企业过度AI化：想法很好，但结果很糟

当“味精大王”踩中半导体与算力板块的超级行情，结果是什么？答案是涨、涨、涨。

作为曾经国内最大的味精生产企业，2026年以来，莲花控股股价从年初约6元起步，一路飙至12.93元，创出近五年新高，尤其进入4月，公司股价单月暴涨超60%，历经多次涨停。

据估算，莲花控股市值从年初至今增加了约125亿元。

莲花控股的疯涨，不是因为味精卖得好，而是公司迈开步子、“三连跨界”—2023年入局算力租赁、2025年推出AI终端、2026年收购半导体材料公司。

而这样的故事在资本市场上屡见不鲜。近两年来，干服装的、做光伏发电的、卖瓷砖的…不断有传统企业以千奇百怪的方式扎进这一波AI热潮，跨界到AI产业的上下游，试图争抢时代的红利。可抛开股价的狂欢，“传统企业+AI”的故事不仅正在失去魔力，还可能把企业拉入深渊。

股票涨，靠AI

味精与AI算力，这两个看似风马牛不相及的业务，被莲花控股戏剧般地融合在一家公司身上。

2023年，ChatGPT在全球走红，科技圈疯狂竞逐生成式AI，当几乎所有互联网公司都在抢先发布大模型，很少有人注意到一家做调味品的传统老牌企业宣布自己要跨界算力租赁业务。根据公告，莲花控股旗下子公司莲花科创与新华三集团签订了6.93亿元的算力服务器采购合同，计划采购330台英伟达H800 GPU服务器。

早在两三年前，莲花控股一度面临退市危机，而跨界AI算力后，公司股价连续涨停。尽管后来服务器仅交付12台，剩余的318台都终止交付了，可凭借继续跨界智能体一体机和半导体，莲花控股的股价依旧持续拉升。

截至5月25日，莲花控股市盈率已达65.93倍，远超食品制造业27到33倍的中位水平。

从2023年起，科技浪潮轰轰烈烈地席卷而来，AI成了资本市场的绝对“主导者”，几乎所有企业都在积极向AI概念及产业链靠拢，其中也包括很多长期困于主营业务下滑、渐渐被遗忘在大众焦点的传统企业。

安奈儿，一家运营了二十多年的老牌童装企业，也曾试图跨界AI算力，但它的AI故事比莲花控股还短暂。2023年12月，安奈儿拟以现金4.4亿元从卓云智创处收购创新科22%的股权，该企业号称掌握数据存储的核心技术，拥有完整底层代码开发能力。消息出来后，安奈儿迎来了七连板，股价一度涨了将近两倍。

然而，一连多次接到深交所下发的关注函，安奈儿的泡沫被戳破了。在股价上涨的这段时间，企业实控人之一的王建青所持股份减少59.25%，持股比例由20.25%降至8.25%。

在蹭热点上，动漫龙头股奥飞娱乐比安奈儿“聪明”得多。它不发布任何有关布局AI的正式公告，仅通过投资者互动平台、定期报告、投资者关系活动记录等方式，不断向市场提及“ChatGPT”“AI”等概念。受此影响，奥飞娱乐的股票在2023年3月份到5月份之间出现了三次大涨，在这三次股票交易异常波动的公告中，其对AIGC只字不提。

“IP+AI”其实是一个不错的故事，可狂蹭热点的行为，似乎已经让资本市场对这个故事失去了兴趣。同样地，当莲花控股近日宣布拟以现金增资形式对阶跃星辰进行投资，资本市场的反映也不如以往，反而一度跌停。

更早之前，“跨界王”群兴玩具收购天宽科技的闹剧也落下了帷幕，这宣告着又一个传统企业跨界算力租赁遭遇重挫。

AI掏空传统企业的“小金库”？

传统企业跨界AI算力租赁，可以说瞄准了一个极具想象力的市场。

根据OpenRouter的最新测算，截至2026年4月初，全球AI大模型词元总调用量已达27万亿，环比增长18.9%，而我国AI大模型词元调用量已连续五周超越美国。越多的Token消耗，意味着越多的服务器在工作，越多的GPU在发热，越多的电力在燃烧，这背后就是算力租赁这门生意最底层的增长逻辑。

可算力租赁是一个具有高壁垒的赛道，不仅需要稳定的拿卡能力，还需要能够快速组建软硬一体的全功能GPU先进计算统一系统架构的算力服务，并维持上线和后续运营，而更重要的是雄厚的资金支持。因为算力租赁的商业模式，类似于“先重资产投入、后稳定收租”。

尤其是如今AI算力服务正在发生重要变化：过去主流是“算力租赁”，现在新的角色开始浮出水面—Token工厂与Token运营平台，后者的技术门槛及所需要的成本投入显然更高。

传统企业跨界AI算力租赁的一大目的，是从这个需求爆发的新赛道获得第二条增长曲线，以挽救衰颓的主营业务，可问题是主营业务的下滑已然令企业的赚钱能力大不如前，高成本的投入能让它等到稳定收租的时候吗？

以群兴玩具为例，2024年公司实现营业收入3.7亿元，2025年约为4.5亿元至5亿元，同比增长约21.62%至35.14%，呈现出增收的态势，但盈利状况却持续恶化。2024年，公司归母净利润亏损1839.51万元，2025年预计将亏损2500万元至3700万元，亏损幅度将扩大35.91%至101.14%。

这正是因为智算业务的拖累，目前公司处于做得越多、亏得越多的状态。

再比如莲花控股，2025年，莲花控股交出了一张还算不错的成绩单——实现营收34.52亿元，同比增长30.45%；实现归母净利润3.09亿元，同比暴增52.59%。但业绩的爆发，不是来自AI算力业务，其算力、GPU等板块的收入占总营收的比例仅为3.5%。

这部分业务已经给公司带来了较大的资金压力。根据财报，公司的经营活动现金流净额从2024年的6.52亿元缩小至2025年的2.20亿元，同比下跌66.23%。更为不利的是，莲花控股2024年的前十大客户中，有6家都出现了算力租赁合同提前终止的情况，这将导致上市公司算力设备投资回收期增长。

跨界AI，对于传统企业来讲是一次艰难的、也极具风险的转型，时至今日，有的蹭完热度就销声匿迹了，有的被迫停止脚步，只剩下少数还在苦苦支撑，等待回报。

不是谁都能成为“味之素”

在AI掀起这一轮全球性技术变革中，整个AI及AI相关产业都充满了难以预测的变化，这种变化催生出更多的机遇，能让从零开始的初创企业有望成为下一个备受瞩目的巨头，也能让本来处在下坡路的传统企业重新焕发出生机。即使两个看起来毫不相干的业务，一旦找到了连接点，可能会撬动庞大的市场，创造奇迹。

味之素就是一个最典型的例子，它成功讲出了一个从调味品公司跨界成为半导体“隐形冠军”的故事。

1996年，英特尔的工程师，为了突破芯片封装瓶颈，敲开了日本味之素的大门。味之素的科学家拿出他们研究二十多年的味精副产物——一种基于氨基酸技术、具备极高绝缘性的环氧树脂。而后一种具有高耐用性、低热膨胀性、易于加工的热固性薄膜诞生，该膜被命名为ABF。

这层薄如蝉翼的材料，解决了高端芯片封装中的绝缘与层间连接难题，最终垄断了全球99%的高端CPU和GPU封装市场。

味之素的成功具有偶然性，但也有一定的必然性。从1908年发明味精，到1999年ABF膜正式商用量产，味之素在这一狭窄的化学领域，投入几代人的时间，积累了数百项核心专利，才有了立足于半导体产业的技术根基。而这或许恰恰是我国传统企业跨界AI产业最欠缺的。

无论是传统制造企业还是传统消费零售企业，长期以来，重生产/重营销、轻研发一直是国内大多数企业的通病，甚至直至现在，互联网经济虽然创造出一批又一批的明星企业，可依然没有摆脱核心技术不足的短板。掌握核心技术、占领技术制高点，需要有一种坐冷板凳的精神，而市场激烈的淘汰赛，驱使我国很多企业更倾向于选择一种快速获取商业成功的路径。

就比如同样是做味精，味之素和莲花控股在研发上的投入差距非常明显。

根据财报，2025年，味之素研发费用约350亿日元（约合人民币16亿元），占销售额比例约2.3%。这个数字在食品行业属于较高水平——全球食品巨头通常在1%-2%之间。而看莲花控股，2024年全年，公司研发投入金额为4058.76万元，同比增长41.26%，研发投入占营业收入比例为1.53%。回看往年，研发投入更低，2019年还不到百万元。

如今莲花控股在经历2020年的破产重整后，试图通过收购，切入高端ABF膜赛道，但这场追赶已经晚了太多年。

在跨界AI的赛道上，技术能力缺陷，不单是莲花控股难以挖掘出技术爆点的症结所在，也是其他所有传统企业想要吃到时代红利必须面临的难题。在AI时代，技术至上正在成为根本的逻辑。

至于那些从资本市场获得的利好，终究只是短暂的。

本文来自微信公众号 “道总有理”（ID：daotmt），作者：道总，36氪经授权发布。