《给阿嬷的情书》逆袭背后：大麦娱乐财报里的长期主义样本
一部“三无”、小众、潮汕方言影片《给阿嬷的情书》，拿下豆瓣9.2高分，并即将撬动预计18亿元的票房，是近期国内电影行业最具意义的注脚。
这一逆袭成长路径，有力地证明：在当下市场环境中，优质内容依然具备强大的吸引力与情感穿透力。关键在于，如何发现好内容，并将其有效送达观众面前。
《给阿嬷的情书》的爆发，实际上是出品及主宣发大麦娱乐过往积累的一个缩影，背后是公司一以贯之的内容投资眼光和现实娱乐战略——公开资料显示，近十年来，包括《我不是药神》《里斯本丸沉没》《好东西》《给阿嬷的情书》在内的豆瓣开分9.0以上的国产院线电影背后，均有大麦娱乐的参与。
而从大麦娱乐昨日发布的2026财年年报来看，在过去一年里，其“现实娱乐”战略价值又一次得到了验证。最新发布的2026财年业绩中，公司营收继续保持双位数增长，同比提升近20%至80.24亿元。经调整EBITA为7.46亿元，该口径下实现连续6年盈利。
拆解这份财报可以发现，通过深入涉足演出投制、IP衍生、艺人演唱会运营等内容供给端，大麦娱乐正在用多元布局的业务战略重构自身商业模式。难得的是，在探寻可持续增长之路的同时，大麦娱乐始终没有放弃对好内容人文底色的坚守。
01. “挖矿”优质内容
过去几年，无论是在电影还是演出的业务场景里，大麦娱乐持续向产业的内容上游端延伸。依托长期积累的票务平台能力、用户数据、项目运营经验和宣发资源，公司开始从单纯的渠道方，转向内容项目的深入投制。
《给阿嬷的情书》便是一个典型案例。在不遵循业内仰仗的大数据等爆款计算方式的情况下，大麦娱乐如何定义、发现好内容，并有勇气押注一个“三无”项目？据了解，这不是大麦娱乐第一次与导演蓝鸿春合作，蓝鸿春的上一部作品《带你去见我妈》就是由大麦娱乐发行。媒体报道显示，《给阿嬷的情书》的绿灯会上，该片获得了全员高分通过，大麦娱乐当天就拍板决定投入。
大麦娱乐与“阿嬷”的双向选择，并非偶然。在深度参与头部商业大片之余，大麦娱乐始终为高口碑、强人文属性的作品保留创作与宣发空间。从《我不是药神》到《里斯本丸沉没》，从《好东西》到现象级爆款《给阿嬷的情书》，4部豆瓣评分9.0以上的国产影史佳作背后，都可见其身影。
更难得的是，在行业普遍追逐快节奏与短期变现的背景下，大麦娱乐仍持续押注那些“慢热但厚重”的作品——如《姥姥的外孙》《破·地狱》等看似有“观影门槛”、拒绝流量套路的影片，最终也凭借扎实品质赢得市场尊重。这一连串片单，不仅构成一份独特的审美履历，更折射出大麦娱乐对现实主义叙事与人文精神表达的一贯坚守。
在演出领域，从2026财年数据看，公司演出内容与科技业务实现营收22.76亿元，同比增长约10%。利润端，该业务同样展现出较强的变现能力，毛利率达到56%，分部业绩为11.86亿元，占公司分部业绩总额比例达到58%。
这意味着，演出业务不只是大麦娱乐的流量入口，而正在成为公司利润增长的重要引擎。不过，一个值得进一步追问的问题是：作为国内演出票务市场高市占率平台，公司业绩增速理应与行业大盘接近，而大麦娱乐为何能够大幅跑赢？
答案在于，它并没有停留在“票务平台”的单一角色里。大麦娱乐将影视投制领域的精品内容+长期主义方法论，延伸落地——通过前置化的内容投制与IP化运营，打造可持续、可复制、可延展的现场娱乐内容资产。
财报显示，大麦演出已切入大型演唱会、音乐节、戏剧、脱口秀、体育、展览等多个内容赛道。2025年，成功举办易烊千玺2025“礐嶨”巡回演唱会、第四届阿那亚·虾米音乐节或现场演出项目，并持续拓展音乐节、剧场演出、沉浸式娱乐、IP线下活动等多元场景。未来，随着现场娱乐消费继续扩容，大麦娱乐有望凭借票务平台、内容运营和技术能力之间的协同，进一步提升在产业链中的价值占比。
综合来看，大麦娱乐正是抓住中国文娱消费向线下体验迁移的结构性机会，并通过从票务平台向涉足产业链上下游的“现实娱乐”平台转型，获得了比行业自然增长更高的成长弹性。
02. 被低估的IP授权业务
将大麦娱乐营收继续推向高增速的，还有一块并未被资本市场充分定价的业务：IP衍生业务。
2026财年，公司IP衍生业务收入同比增长超过60%，收入规模达到21.7亿元，在总营收中的占比从上财年的20%进一步提升至27%，体量与演出内容与科技、电影内容与科技业务并驾齐驱。这意味着，IP业务不只是电影、演出之外的补充项，而是成为大麦娱乐重要增长曲线。
值得一提的是，大麦娱乐旗下的阿里鱼，实际上已经是国内头部的IP代理商，手握三丽鸥、吉伊卡哇、宝可梦等多个重磅IP，并与布鲁克、野兽派、名创优品等品牌商建立授权合作。
阿里鱼的业务布局并不止于单纯授权。传统IP授权主要赚取授权服务费或分成，但阿里鱼正在向产业链更深处延伸：联合上游版权方、潮玩企业开发产品、落地线上线下门店和快闪场景。
在大麦娱乐未来的业务版图中，IP衍生业务也将扮演越来越重要的角色。电影宣发、音乐节和演唱会运营，本质上都与IP运营相通：它们都围绕内容、艺人、角色和粉丝情绪展开。影视资源、艺人资源本身也可以孵化为IP，而各业务板块的用户群体又存在一定重合，因此IP衍生业务也能很好地与大麦娱乐的票务、内容和线下场景形成协同。
从这一维度，IP衍生业务亦是大麦娱乐构建“现实娱乐生态”的关键拼图。随着谷子经济和潮玩消费继续扩容，该业务在公司营收和利润中的权重有望进一步提升，并成为市场重新定价公司的重要变量。
03. 重估大麦娱乐
过去十年，中国文娱行业最核心的关键词是线上娱乐。长视频、短视频、直播、游戏，几乎定义了上一轮互联网文娱浪潮。用户的注意力被不断迁移到线上，内容分发效率、算法推荐能力、流量转化效率，成为文娱公司竞争的主战场。
但从2024年开始，一个明显的变化正在出现，线上娱乐的高增长周期逐渐进入平台期，而线下娱乐消费却开始持续升温：各地文旅爆火、演唱会一票难求、谷子店人潮涌动。
背后的趋势是，用户付费的不再只是数字化的内容本身，而是情绪价值、社交体验、参与感，以及一种“真实在场”的消费体验。
换句话说，文娱消费正在从看内容，走向到现场。
这种趋势已经体现在行业数据中。根据中国演出行业协会数据，2025年全国演出市场总体收入达到837.22亿元，同比增长5.19%；其中演出票房收入616.55亿元，同比增长6.39%，并且这一规模仍处于稳步增长阶段。
更重要的是，演出消费并不只贡献票房本身，还会带动城市交通、酒店、餐饮、旅游、周边商品等一系列外溢消费，因此也成为近年来政策层面重点鼓励的文旅融合方向。
回到2026财年财报，可以看出大麦娱乐已成功实现向全品类“现实娱乐”平台的转型。
这一转型的驱动力，既来自用户向线下体验迁移、现场娱乐消费持续扩容的外部红利，也来自内部“内容制作、影演宣发、IP衍生、票务交易”全链路协同效应的释放，使大麦娱乐得以打通从内容曝光到消费转化的完整闭环。
商业模式的升级直接指向了估值逻辑的重构。渠道型的票务平台估值主要锚定市占率和佣金率，而现场娱乐生态运营商，其估值则取决于IP放大与项目孵化能力。
按最新财年的利润计算，大麦娱乐的市盈率水平仅约25倍左右，接近恒生互联网指数的估值水平。但这一估值水平与大麦娱乐过往几年的高业绩增速，以及现场娱乐和IP衍生业务未来的潜在发展空间相比，仍明显处于低位。
因此，当下大麦娱乐在资本市场的表现尚未充分反映公司基本面的实质性变化。未来，随着IP衍生业务占比的提升，以及市场对其“现实娱乐公司”这一新定位的理解，大麦娱乐估值中枢也有望随着行业扩容而进一步上行。
