摩根大通：三个行业对AIDC储能的普遍“认知”，都是错的

美国第二大储能公司Fluence，最新一季净亏2920万美元，营收也没达标。结果就是这份惨不忍睹的财报发出来之后，股价单日涨了近40%，一周接近翻倍。

Fluence Energy股价单日飙涨近40% 数据来源：Google Finance

为什么？

因为财报里藏了一条关键信息：

Fluence拿下了两家大型hyperscaler（超大规模算力运营商）的主供货协议（MSA），从26家竞标者中胜出。这两份协议都指向了一个新场景——AIDC（智算中心）储能。

摩根大通、高盛、Canaccord随后集体上调目标价。很明显，资本市场已经开始给AIDC储能单独定价了，这是一个比传统大储要“性感”得多的赛道。

但产业端的认知还没跟上。

5月4日，摩根大通发了一份关于AIDC储能专家电话会的纪要。这份纪要里干货很多，更重要的是，摩根大通得出了一个反常识的结论：

AIDC储能的市场，在当下远远被低估了。

简单说，有三个被广泛接受的储能"常识"，在这个场景下可能都是错的：

误读一：AIDC储能就是传统大储换了个场景。不是。两者的客户、技术要求和决策逻辑完全不同。

误读二：订单还没起来，说明需求不行。不是。储能在数据中心建设链条中排在最后面，工期还没轮到。

误读三：OBBBA政策冲击很大。对传统大储确实大，但对AIDC储能，储能成本占数据中心总投资不到5%，政策变动的影响被大幅稀释。

01 AIDC储能≠传统大储

先拆解一个基本问题：AIDC储能和传统大储到底有什么不同？

传统大储是能源资产。简单讲，就是"倒卖电力差价"。

电价低的时候充电，电价高的时候放电，靠套利赚钱。客户是电力开发商和公用事业公司，决策核心是度电成本和IRR。谁的系统更便宜，谁就赢。

AIDC储能完全不是这个逻辑。

它保护的是价值数十亿美元的GPU集群和关键AI负载，英伟达的芯片一旦断电，不只是停工的问题，可能直接损坏设备。

所以AIDC储能的客户是hyperscaler（超大规模算力运营商），也就是Meta、亚马逊、微软、Oracle这些科技巨头。

这些客户的特点是什么？不差钱，但不能掉线。

数据中心行业有个标准叫"五个九"，就是99.999%的供电可用率，一年最多停电5分钟。

对一座投资上百亿美元的AI数据中心来说，一次供电中断带来的损失，远远超过多配几套电池的成本。

所以，传统大储和AIDC储能，一个追求"最便宜"，一个追求"最快上线、最稳运行"。根本不是一个品类。

品类不同，需求结构也不同。

根据摩根大通专家会纪要，AIDC储能不是单一需求，而是三层复合结构：

第一层，UPS/BBU备电，采用率接近100%，时长不到1小时，几乎是标配；

第二层，削峰BESS，采用率70-80%，提供最多4小时的功率调节；

第三层，表后优化BESS，采用率约50%，时长6-8小时甚至更长，用于配合自备发电形成微电网。

这三层叠加，意味着一座大型AIDC的储能需求远超传统大储单一场景的配置逻辑。

AIDC储能的三层需求结构（数据来源：J.P. Morgan专家会）

负荷特征也完全不同。

传统数据中心的负载相对平稳，而AI训练和推理负荷具有强烈的突发性。

专家指出，AIDC瞬时负荷波动可达40MW——不是传统储能按天循环的节奏，而是以秒计的脉冲式响应。

40MW是什么概念？大约相当于一个中小型城镇的全部瞬时用电量，在几秒内完成波动。这对电池管理系统的循环次数和热管理能力提出了远超传统大储的要求。

这种负荷特征正在推动一个行业趋势：BESS和UPS逐渐融合为统一的能源层。

储能不再只是"电的仓库"，更像是数据中心的"电力缓冲器"——在电网、自备发电和IT负载之间，扮演一个实时的功率调度枢纽。

同时，储能与燃气轮机、SOFC燃料电池等自备电源并不是替代关系，而是协同关系。

在微电网架构下，储能帮助化石燃料发电机组运行在最优工况，提高整体效率和韧性。

冗余超配正在成为行业标准。

一个典型案例：

据摩根大通纪要披露，Crusoe Energy为Google在得克萨斯州阿马里洛建设的1.5-2GW AIDC项目中，仅前10栋建筑就配置了冗余BESS，合计达1GWh。

注意这个词——"冗余"。这不是按最低需求配，而是刻意超配，为的是确保在任何情况下都不掉线。

那这个市场有多大？

摩根大通的情景分析给出了一个宽幅区间：

2028年美国AIDC储能需求可能在30GWh到150GWh之间。

低情景假设40%的美国建设占比和30%的配储率；

高情景假设70%的美国建设占比和50%的配储率。阳光电源则估计中期TAM超过50GWh/年。

美国数据中心基础设施用例下储能系统潜在需求的情景分析（数据来源：J.P. Morgan专家会）

150GWh是什么量级？

2025年全年，美国大储新增装机大约也就在这个数量级。如果高情景成立，AIDC储能将在几年内再造一个"美国大储市场"。

02 被高估的打击，被低估的节奏

Fluence财报前，市场对储能板块的情绪是低迷的。OBBBA的政策不确定性叠加中国供应链受限预期，让不少投资者认为美国储能需求会大幅放缓。

但这个判断可能把两个不同的故事混在了一起。

先说第一个问题：AIDC储能订单为什么看起来冷清？

答案其实很朴素——工期还没轮到储能。

摩根大通纪要指出了一个被忽视的结构性原因：储能在数据中心建设链条中天然处于后段。

一座大型AIDC的建设流程，大致经历土地获取、土建施工、基础工程、现场电源安装、数据中心机房和控制楼建设——最后才是ESS采购和安装。

这是工程逻辑决定的，不是需求缺失导致的。

目前，大多数GW级AIDC项目仍处于早期施工阶段。

这就解释了一个困扰市场的表面矛盾：

美国数据中心负荷正从75GW向135GW快速攀升，AI驱动了大约70%的新增需求——但AIDC储能订单为什么还没有全面释放？

答案不是"需求不行"，而是"工期还没到那一步"。

专家的判断是：真正的需求释放将集中在本轮建设周期的后半段。

用他的话说，储能需求最好的时刻还在前方。

Fluence的财报某种程度上验证了这个判断。

它拿到的不是订单，而是MSA——主供货协议，相当于拿到了排队资格。真正的订单转化预计在Q3开始。建设周期的时差正在逐步收窄。

数据中心中储能系统的层级结构（图源：BloombergNEF）

再说第二个问题：OBBBA对AIDC储能的影响到底有多大？

先说背景，一个“大而美法案”在2025年7月签署，加速取消了风电和光伏的ITC税收优惠。

但有一个关键细节容易被忽略——储能的ITC并没有被提前取消，储能项目的税收优惠退坡要到2033年才开始。

真正影响中国电池企业的，是OBBBA里新增的FEOC（外国关注实体）材料来源限制，而不是ITC本身的取消。

但即便在最极端的假设下——完全拿不到ITC——对AIDC项目的影响有多大？

算笔账就清楚了。

ESS电池成本不到AIDC总投资的5%。即便损失30-40%的ITC补贴，折算到整体项目成本也不到2%。

2%是什么概念？

一座GW级AIDC的投资动辄几十亿甚至上百亿美元。

Crusoe Energy为Google建的那个项目，预算接近290亿美元。在这个量级面前，储能上的ITC差额就是一个舍入误差。

这不意味着OBBBA对中国电池企业没有影响。

在传统大储市场，合规问题依然真实。但在AIDC场景中，政策合规不是唯一决定变量。

Hyperscaler首先看的是产品质量、安全性、交付速度和可靠性——补贴能拿当然好，拿不到也不影响建设决策。

摩根大通在报告中总结得很精炼：

Hyperscaler在争分夺秒让AIDC上线，他们优化的不是ITC补贴或电价套利，而是以最快速度达到运营状态、以最高可靠性持续运行。

传统大储买电池，像采购大宗商品，谁便宜买谁。AIDC买储能，像采购关键IT基础设施，核心是靠不靠得住、交得了货。

这是两种完全不同的采购逻辑。

03 规则正在改写

AIDC储能的另一个变量，不在电池厂，而在美国电网规则。

美国AI数据中心面临的最大瓶颈之一，不是电价贵，而是接不上电。

在PJM等数据中心负荷高度集中的区域，传统排队并网已经无法满足GW级的建设节奏。并网排队周期动辄5-10年。

对于一个需要在18个月内从破土到上线的AIDC项目来说，这个等待时间是致命的。

与此同时监管层正在被迫加速响应。过去半年，围绕大型负荷并网的政策动作密度前所未有。

关键时间线：

2026年1月，FERC批准了西南电力池（SPP）的"高影响大型负荷"（HILL）快速并网框架，允许大型负荷加速接入电网；

同月，PJM董事会做出一个标志性决定——在紧急状态下，没有自备电源的数据中心应优先被切断负荷，而非切断公众用户；

2026年2月，PJM向FERC提交了快速并网通道（EIT）申请，如果获批，每年可有10个大型项目加速接入电网；

2026年3月，多个州的立法机构和环保组织继续推动立法，要求数据中心开发商自备储能，保护居民用电不被转嫁成本。

2026年4月16日，FERC正式承诺将在6月底前就大型负荷接入州际输电系统采取行动（Docket No. RM26-4-000）。

FERC在3500多页公众意见的基础上，决定从个案处理转向系统性规则制定。

人工智能数据中心储能系统相关的近期监管动态

具体形式可能是政策声明、针对性规则或拟议规则制定通知，尚未确定。但方向已经清晰——储能正在从数据中心的"可选附件"变成"并网的入场券"。

公用事业公司已经向政府明确表达了立场：

BESS是电力系统的必需品，不是锦上添花的配件。

光伏加储能正在成为数据中心快速上线的首选路径，尤其是在电网受限区域，部署气电或光储已经是务实的默认选项，而不是等5年排队接电网。

对AIDC来说，储能的价值因此发生了质变：

从节省电费，延伸到降低并网冲击、提高可调度性、配合自备电源、争取更快上线。储能不再只是省钱工具，而是数据中心能否按时开业的关键变量。

在这个逻辑下，一个有意思的技术匹配浮出水面。

钠离子电池的高倍率放电能力、宽温域表现（-40°C至+70°C）、本征安全特性和高频微循环下的长寿命，与AIDC储能的需求存在结构性匹配。

摩根大通在报告中明确将钠离子列为AIDC储能的"结构性契合化学体系"，这在主流投行报告中并不常见。

产业端也在加速落地。

4月27日，宁德时代与海博思创签署了60GWh钠离子储能电池三年合作订单——全球最大的钠电订单，等于宁德时代2025年全年储能电池出货量的一半。

预计2026年四季度开始量产，2027年进入大规模部署。

更值得关注的是宁德时代的另一步棋。

4月8日，宁德时代与中恒电气控股股东签署战略投资框架协议，拟以41亿元入股，持有控股股东49%的股权。

中恒电气是国内数据中心HVDC（高压直流供电）领域的龙头，国内市占率约28%位居第一，深度绑定阿里、腾讯等头部互联网客户。

这笔交易的战略意图很清晰：宁德时代在AC侧有电芯和BMS的技术积累，中恒电气在DC侧有HVDC和数据中心供电架构的核心能力。

两者打通，就是一个面向AIDC的AC-DC融合解决方案。

04 尾声

回到Fluence Energy。

Fluence仍在亏损，营收也没达标，但凭两份hyperscaler主供货协议就获得了近乎翻倍的估值跃升，资本市场已经在用新的框架给AIDC储能定价了。

但产业端的认知调整还没有完全跟上。当一个市场被放进错误的品类框架，认知偏差就会出现：

需求被施工周期遮蔽，政策冲击被传统大储的经验过度外推，技术需求被"便宜就好"的惯性思维简化。

AIDC储能不是把大储集装箱换个标签搬进数据中心。它的客户变了，场景变了，技术要求变了，决策逻辑变了。

上一轮大储竞争，拼的是谁能把系统做得更便宜。

下一轮AIDC储能竞争，拼的可能是另一组能力——谁能让一个几十亿美元的数据中心更快接上电、更稳运行、更少掉线。

这不是一个降本的故事。这是一个重新定义"什么叫好储能"的故事。

本文来自微信公众号“新能源产业家”，作者：刘艺航，36氪经授权发布。