冲击“AI全病程管理第一股”，微脉二度递表港股，以CareAI破局千亿蓝海

AI医疗健康赛道再迎重磅动作，聚焦AI全病程管理的企业微脉于4月20日向港交所递交更新后的招股说明书，此次为微脉继2025年6月27日首次向港交所递交上市申请后的第二次递表。作为国内深耕患者端AI全病程管理的头部企业，微脉的核心竞争力始终锚定AI技术，其自研的CareAI平台更是贯穿业务全流程，成为撬动千亿市场的关键引擎。

据招股书披露，微脉于2015年9月9日正式上线相关服务，其主要营运实体聚焦数字健康领域，依托自研AI技术推动全病程管理规模化应用，一边为医疗机构和医护人员提供数字化支持，一边为大众提供全方位、全周期的医疗健康服务，涵盖智能咨询、用药提醒、远程监测、全病程管理等核心场景，同时布局医疗健康产品销售、保险经纪、IP驱动医疗营销解决方案等关联业务。

强劲的业务模式也获得了资本的持续青睐，招股书披露，微脉的投资方包括源码资本、元璟资本、微光创投、千骥资本、IDG资本、百度资本、信银投资等知名机构以及余杭、德清、嘉兴等地方政府基金的投资，资本市场对其商业模式给予高度认可。

回到其核心的AI技术布局，在AI医疗赛道普遍陷入“数据难获取、场景难闭环、模型难变现”的困境时，微脉选择了一条更硬核的路径：不做通用聊天机器人，而是打造面向具体病种的AI专病智能体矩阵。CareAI作为微脉自主研发的核心平台，也是中国首批AI医疗管理平台之一，更是其区别于同业的核心壁垒。该平台基于专有M.A.S.（多智能体系统）及MoM（混合模型）架构搭建，结合检索增强生成（RAG）技术，实现了从患者需求处理、临床指南训练，到智能咨询、用药提醒、远程监测、智能随访的全流程覆盖，真正将AI嵌入医疗服务的每一个环节，实现“一病一策”的精准管理。

数据优势进一步夯实了其AI技术护城河。截至2026年4月12日，CareAI自行收集的语料库已包含超20.1亿个token，其中中文token超16.4亿、英文token超3.7亿，这些数据均源自医学教科书、内部专有数据集、国内外临床指南等合规医疗资源，不依赖合作医院患者互动数据。基于合规医学语料的持续扩充与模型优化，以及线下医疗助理团队常态化患者互动完成数据校验与标注，持续反馈真实临床服务数据，反向优化模型精度，形成‘技术迭代—服务升级—知识沉淀’的正向循环。这也是同业难以复制的核心竞争力。

微脉的快速发展，也踩中了全病程管理市场的爆发红利。当下，全球医疗服务正加速向主动式、全周期、数字化转型，中国全病程管理市场迎来爆发式增长窗口期，成为AI医疗领域最具潜力的千亿赛道之一。据微脉招股书披露，2025年中国全病程管理市场规模已达887亿元，预计2030年将飙升至3654亿元，2025至2030年复合年增长率高达32.7%，其中医院合作模式凭借其场景粘性和合规性，成为行业中具有结构优势的重要赛道。

在高度分散的市场格局中，微脉走出了一条差异化突围之路。与行业内多数单一线上平台不同，其坚持深度嵌入公立医院患者管理服务流程，构建起难以复制的竞争壁垒。据悉，按2024年收入计算，微脉稳居中国全病程管理市场前三，市场份额约0.71%；而在医院合作模式细分市场，其以5.2%的市占率稳居第一。

目前，微脉的服务已覆盖产科、妇科、儿科、肿瘤科等超过120个病种，是国内少数能实现跨区域、多科室、规模化落地的全病程管理服务商。截至招股书最后实际可行日期，微脉已与188家医院开展驻场式全病程管理合作，并为超4800家医院及医疗机构提供数字化基础设施解决方案，深度绑定公立医疗核心场景。

强劲的商业化表现，成为微脉冲刺IPO的重要底气。招股书披露的核心经营数据显示，公司收入实现稳步增长，从2023年的6.28亿元增至2024年的6.53亿元，2025年同比增幅进一步扩大至32.16%，营收规模达8.63亿元；同时，整体毛利率逐年攀升，从2023年的18.9%上升至2025年的21.7%，规模效应与业务结构优化的成效持续显现。

最具里程碑意义的是，2025年微脉实现了经调整EBITDA首次转正，达到人民币140万元。同时，微脉的经调整净亏损已从2023年的0.99亿元下降69.5%至2024年的0.30亿元，并进一步下降21.5%至2025年的0.24亿元，2025年的经调整净亏损率为2.8%，已接近盈亏平衡状态。这一转变背后，是运营效率的持续优化与业务结构的良性调整。

相较于单一服务模式的企业，微脉已构建起“个人端+机构端”双轮驱动、医-药-险一体化的全产业链生态闭环，实现了用户价值与商业价值的双重提升。业务结构上，四大板块协同发力：核心的全病程管理服务2025年收入达5.3亿元，占比61.3%，构成业务基本盘；医疗健康产品销售作为重要补充，2025年收入1.83亿元，占比21.2%；保险经纪服务、IP驱动医疗营销解决方案同步发力，完善服务矩阵。

生态闭环的构建关键，在于打通“医-药-险”的全链路。微脉通过布局保险经纪业务，目前已与超70家保险公司合作，将全病程管理服务与专科定制保险深度绑定，开拓全新支付场景；同时叠加医疗健康产品销售，形成服务闭环。流量获取上，微脉依托抖音、小红书、快手等社交平台，搭建医院、科室、医生三位一体的医疗健康科普矩阵，将疾病科普、健康预防端口全面前移，实现高需求人群的精准触达、筛选与导诊。

对于IPO募集资金的用途，微脉也给出了明确规划：主要用于提升AI能力并扩大应用场景、拓展全病程管理服务覆盖、扩大医疗管理生态圈及相邻业务线、策略性投资或收购专科领域优质企业，以及补充营运资金。随着资金的注入，微脉有望进一步巩固其在AI全病程管理领域的领先地位，持续挖掘千亿赛道的增长潜力。

在AI技术深度渗透医疗行业的当下，全病程管理正成为破解医疗服务碎片化、提升诊疗效率的重要抓手。微脉的二度递表，不仅是其自身商业化成熟的体现，也折射出AI医疗从“概念”走向“落地”的行业趋势。若此次成功上市，微脉将成为“AI全病程管理第一股”，为行业玩家提供可借鉴的商业化范本，也将进一步推动中国医疗健康行业向全周期、主动式管理转型。