10亿只是门票：大额融资占比已经增长2倍

一级市场正在从“广撒网”时代，进入“重仓头部”的新阶段。

前两日，具身智能赛道又诞生了多笔超10亿级融资。银河通用机器人完成25亿元C轮融资，松延动力、星动纪元完成10亿元融资。背后投资人以国资为主，既有国家级大基金，也有地方国资。这再次显示出当前硬科技赛道融资规模持续抬升的趋势。

如今一级市场动辄数十亿元的融资似乎已不算罕见。自去年下半年以来，具身智能、商业航天、人工智能领域披露的大额融资比比皆是。星际荣耀、阶跃星辰、月之暗面等公司的融资金额，甚至超过了大部分IPO的募资金额。

更重要的是，资金向头部集中的趋势正在加速。

根据投中嘉川CVSource数据，截至2026年2月15日，单笔融资超10亿元的大额交易数量占比已达13.3%，相较2025年同期增长约两倍。这意味着，一级市场头部项目与成熟企业的战略融资，正在获得资本的持续倾斜。

而中等规模的交易明显收缩。2023年这类交易占到一级市场的一半，但是到了今年初，已经下降到4成以下。一级市场融资结构正逐渐呈现出“K型分化”。

01.资金正在加速流向少数企业

3月2日，具身智能赛道再迎标志性事件——银河通用与松延动力同日官宣大额融资。

银河通用完成25亿元C轮融资，投资方涵盖国家大基金三期、无锡创投、成都科创投、亦庄国投等国家级及地方国资力量，刷新国内具身智能单轮融资纪录。同日，松延动力宣布完成近10亿元B轮融资，由宁德时代系产业投资平台晨道资本领投，九合创投、国科投资、京国盛基金等机构跟投。

这两笔融资并非孤例。根据投中嘉川CVSource统计，今年1月以来，国内一级市场已完成40余起单笔10亿元以上的大额融资，高度集中于具身智能、商业航天、人工智能、半导体等硬科技赛道。

以具身智能为例，除上述两家企业，2月以来还有千寻智能、灵心巧手、逐际动力、星动纪元等多家企业官宣完成十亿级融资。

商业航天同样是此轮资本热潮的热门方向。2月12日，星际荣耀宣布完成50.37亿元D++轮融资，刷新国内商业火箭单笔融资纪录。AI大模型领域吸金能力持续攀升，月之暗面近期也完成超7亿美元融资，估值达100亿至120亿美元。

上述案例并非孤立的热点，而是市场结构性变化的缩影。

投中嘉川CVSource数据显示，截至2026年2月15日，国内企业获得超10亿元级别大额融资的数量已达40起，占比13.3%。相较2025年同期的4.2%，这一比例在一年内显著抬升。

与之形成对照的是，5000万元至10亿元的中等规模交易正经历明显收缩。2023年，该类交易占比为49.4%，2025年降至40.7%，截至2026年2月15日进一步下滑至39.9%。

市场正呈现出典型的“K型分化”：头部项目在资本调整周期中依然享有显著的流动性溢价，而中腰部项目的融资空间则被持续压缩。

02.大额交易为何加速抬升？

这一轮大额融资的涌现，首先是产业发展的必然。

一批7年前成立的硬科技公司，和3年前成立的AI公司，正在进入需要大规模资本支持的发展阶段。不论是商业火箭从研发到试射的周期投入，还是AI大模型高昂的研发成本和算力成本，都十分高昂。

10亿元已经不是什么“大额融资”的概念，而是入局的起点——没有这个体量的资金，企业或许根本撑不到技术成熟的那一天。

再看资金供给端，结构也在发生深刻变化。以前一级市场的主力是各类市场化基金，如今国资已成为重要力量。

2025年是大型产业基金密集设立的一年：国家大基金三期3400多亿、国家创业投资引导基金1000亿、央企战新基金510亿、AIC基金总规模超千亿，还有社保与地方国资共同设立的科创基金等百亿级资本相继入场——这些才是今天市场上真正能拿出10亿、50亿的角色。

这类资金体量大、周期长、政策导向明确，倾向于在重点赛道重仓布局。是当前市场上少数具备单笔投入10亿甚至50亿能力的投资者。

最后是资本心态的变化。在市场不确定性增加的背景下，避险情绪持续升温。与其分散押注多个项目，不如向确定性更高的头部企业集中。那些已获国资背书、具备产业链带动能力的链主企业，自然成为资金追逐的对象。这种向确定性回归的逻辑，进一步强化了资金向少数优质项目聚集的趋势。

与此同时，退出预期的修复也在一定程度上提振了资本的下注意愿。科创板第五套标准明确向商业航天、AI等硬科技企业倾斜，缓解了资本对退出难的长期顾虑，使其敢于在项目后期下重注、拿大份额。

环球同此凉热，海外市场的巨额融资趋势更加明显。

OpenAI 1100亿美元的C轮、Anthropic 300亿美元的G轮、xAI的多轮融资、Skild AI等，单笔金额折合人民币动辄数百亿甚至数千亿元。

而且行业与标的集中度更深。根据Crunchbase年终分析，2025年全球风险投资总额为4250亿美元，其中2110亿美元（近50%）流向了单一行业。仅OpenAI、Scale AI、Anthropic、Project Prometheus和xAI五家公司就拿走了840亿美元，占全年总额的20%。

这些巨额融资，印证了科技投资的全球性趋势：只有大象级的资本，才能支撑起大象级的企业起舞。

本文来自微信公众号“超越 J Curve”，作者：刘惠娴，36氪经授权发布。