葛兰管理规模缩水近70%，中欧是否仍在“顶流依赖”？

2025年四季度公募基金成绩单已出炉，“医药女神” 葛兰又一次站在了风口上。

数据显示，截至2025年年末，葛兰手里管的基金总规模缩减到了353.89亿元，比三季度少了81.55亿元；而距离2021年千亿巅峰，已跌去750亿元，缩水幅度达68%。

此前，葛兰凭着年化超30%的收益封神，一举成为中欧基金顶流，被基民广泛熟知；如今，随着业绩持续回调、规模不断缩水，质疑声越来越多。

当顶流的光环褪去，靠明星基金经理撑起的公募巨头，该怎么跳出 “一人衰、公司忧” 的怪圈？这不仅是中欧的难题，更是整个公募行业都要面对的考验。

基金规模缩水近七成

葛兰能成为千亿顶流，一半是实力加持，一半是踩中了行业风口。

而中欧基金则借着她的东风，快速坐稳了主动权益赛道的头部位置，两人的崛起是一场互相成就。

事实上，和其他基金经理比，葛兰的专业底色足够硬。

她是国内医疗主题基金里少有的美国生物医学工程博士，懂医药研发、懂行业逻辑，这也是她能精准抓住医药赛道机遇的关键。

来源：天天基金

2014年10月，葛兰加入中欧基金，2015年1月29日担任基金经理；从此和中欧绑在了一起。

2016到2021年，是葛兰的黄金五年，也是中欧基金借势起飞的五年。

那时候医药板块迎来牛市，尤其是创新药、医药研发生产外包（CXO）赛道，涨得一飞冲天，葛兰的精准布局让业绩一路领跑。

其核心产品中欧医疗健康混合A，成立于2016年，到2021年最高收益接近350%，当时的同类平均业绩不到80%，沪深300的收益率不到40%。

这让葛兰此战封神。

而当时，“帮助”葛兰封神的医疗股，包括爱尔眼科、恒瑞医疗、药明康德等。

来源：天天基金

业绩一好，基民也蜂拥而入。

2019年年底,中欧医疗健康规模约50亿元,两年后的2021年末,规模已飙升至775.05亿元，葛兰的总资产规模也达到了历史新高1103.39亿元，成为“千亿顶流”之一。

对中欧基金来说，葛兰的价值远不止是一位基金经理。

一方面，她的 “医药女神” 光环自带流量，吸引了海量基民入场，直接推动中欧主动权益规模快速扩张；另一方面，她深耕医药赛道的专业能力，填补了中欧在这个细分领域的投研空白，让中欧在医药赛道形成了独特的竞争优势。

值得一提的是，葛兰也是中欧基金的股东，只是这份 “绑定” 的甜蜜，在行业周期反转后，慢慢变成了共同的压力。

2022年起，医药行业迎来寒冬，政策调控收紧、创新药研发降温、CXO赛道估值回调，葛兰的业绩开始持续下滑，规模也跟着 “缩水”。

2022到2024年，中欧医疗健康混合A累计亏损39.40%，仅2022年一年就亏了192.07亿元，这只基金的A、C两类份额，三年合计亏损超357亿元，不少高位入场的基民被套得牢牢的，只能无奈 “割肉” 或硬扛。

2025年，葛兰旗下两只医药基金均跑输了同期业绩比较基准。

截至2025年四季度末，中欧医疗健康A、C类份额净值增长率分别为-14.81%、-14.98%，跑输同期-8.21%的业绩比较基准收益率。

再看同样是医药主题基金的中欧医疗创新，2025年四季度期间，该基金也跑输了同期业绩比较基准，A、C类份额净值增长率分别为-19.86%、-20.01%，同期业绩比较基准收益率为-8.60%。

业绩反复，赎回潮再次来临，葛兰的管理规模也一路缩水到 353.89 亿元，虽然还是中欧的头部基金经理，但早已没了当年的千亿风光。

顶流依赖背后的连锁反应

葛兰的业绩和规模波动，之所以能深刻影响中欧基金，核心是公司此前过于依赖明星基金经理的发展模式。

一方面，是头部为大。

截至2025年末，中欧基金主动权益规模达2316.10亿元，稳居行业第二，仅次于易方达基金，但规模集中度过高。

其中葛兰管理规模353.89亿元、周蔚文管理规模为310.04 亿元两位顶流的管理规模合计达663.93亿元，占主动权益规模的28.67%；再加上蓝小康的302.73亿元等其他头部经理，公司前五大基金经理管理的主动权益规模占比超41%，接近一半。

来源：中欧基金官网

与之形成鲜明对比的是，公司多数新生代基金经理，管理规模还不到 50亿元，缺乏市场认可度，根本扛不起大梁，人才梯队严重断层。

这种格局导致中欧的规模和业绩，高度绑定少数几位顶流。

一旦顶流业绩回调，基民就会大量赎回，公司规模跟着缩水；要是顶流离职，更是会直接影响公司的整体表现。

比如2025年曹名长卸任四只产品后，他留下的规模空缺，只能靠蓝小康团队承接，足以看出公司对核心老将的依赖有多深。

头部为大，还会带来投研体系失衡等一些列问题。

公开资料显示，目前，中欧基金拥有超过240人的专业投研团队,覆盖超20项细分领域，初步实现精细化专业分工。

但从实际表现来看，公司的投研能力高度绑定明星经理，这同样难以对冲单一赛道的波动风险。

比如葛兰的投资风格就很鲜明，长期重仓创新药、CXO 赛道，属于典型的 “集中持仓、长期持有”。

但中欧的投研团队，此前似乎没能在医药行业回调前，给出有效的调仓建议，导致2022年后基金净值跟着医药行业周期剧烈波动，抗风险能力较弱。

值得一提的是，目前中欧的业务占比不均衡，又再一次加大了这一风险。

截至2025年末，中欧基金的主动权益基金规模，占公司总规模的33.35%，是头部公募中这一比例较高。

而主动权益产品又过度集中在医药、消费等传统赛道，科技、新能源等新兴赛道布局不足；医药赛道又高度依赖葛兰，导致公司业绩很容易受单一行业周期影响。

2022到2024年医药板块持续回调期间，中欧的主动权益产品整体表现疲软，与之形成对比的是，易方达、华夏等多元化布局的头部公募，还在固收、跨境投资等领域全面布局，抗周期能力显得更强。

中欧要“跨”的坎

对中欧基金来说，未来的发展，不仅取决于葛兰等顶流的业绩能否回暖，更需要破解人才、投研、结构难题，但这一过程注定充满挑战。

首先，顶流业绩回暖难，基民信心重建更难。

葛兰在2025年四季报中表示，2026 年一季度看好医药板块的结构性行情，重点布局创新药械出海、消费医疗等领域。

但从历史表现来看，她坚守单一赛道的投资策略，很难快速适配市场变化。

2025 年四季度，她虽然尝试调仓，比如中欧医疗健康大幅增持凯莱英、中欧医疗创新重新买回昭衍新药，欧明睿新起点混合配置中国东航，试图分散风险，但核心持仓还是集中在医药赛道，没能有效对冲行业波动。

来源：中欧医疗健康混合型证券投资基金2025 年第 4 季度报告

如果 2026 年医药板块没法迎来实质性回暖，葛兰的业绩还会承压，基民的信心想要修复，或许也是遥遥无期。

行业来看，行业竞争也在不断加剧。

现在公募行业内卷越来越严重，易方达、华夏等头部机构持续发力多元化布局，永赢等中小公募也靠着爆款产品快速崛起，中欧面临 “前有标兵、后有追兵” 的格局。

主动权益赛道同质化严重，中欧要是没法靠工业化投研体系形成差异化优势，很难吸引增量资金。

而想要降低主动权益的占比，发力固收、量化、跨境投资等领域，又需要长期的投研积累和人才储备，短期内根本看不到效果。

除此之外，监管对公募基金合规管理、投资者保护的要求越来越高，也对中欧的风控和治理能力提出了更高挑战。

只能说，葛兰的辉煌，是医药行业风口、个人专业能力和中欧平台赋能的共同结果；而她的回调，一方面暴露了单一赛道投资的局限性，同时，也折射出中欧过度依赖顶流的发展短板。因此，中欧调整之路，依旧需要时间。

小结

2026 年，医药板块的结构性行情能否兑现，葛兰的业绩能否迎来拐点，仍有待市场检验。

但不可否认的是，公募行业早已告别 “明星经理制胜” 的时代。明星经理可以成为公司的 “流量入口”，吸引基民入场，但完善的投研体系、均衡的人才梯队、多元的业务结构或许才是核心竞争力。 

本文来自微信公众号 “鹿鸣财经”（ID：luminglab），作者：金德路 金德路，36氪经授权发布。