又一家光伏企业要退市？从精密制造到光伏“画饼”： 宝馨科技十五年的失败跨界

一家上市公司的坠落，很少是一夕之间的偶然。

2026年初，江苏宝馨科技同时收到证监会的立案告知书和一份年度预亏的公告，将这家老牌制造企业推至退市悬崖。

从2010年登陆中小板，到如今面临*ST风险，宝馨科技的十五年上市路，是一部主营业务摇摆、盲目追逐热点、最终被反噬的典型教材。它的轨迹，为当前仍处转型与扩张亢奋中的能源行业，刻下了一道深沉的警示线。

产业投资错误演化为资本表演

宝馨科技的故事始于精密钣金结构件制造。2010年上市时，其主营业务稳定，与电力设备、通讯等领域客户关系紧密。然而，上市并非稳健发展的开始，反而成为了其不断“追风”的起点。

上市后，公司业绩逐渐平缓，增长焦虑显现。在随后十余年间，公司实际控制人三度易主，每一次易主都伴随着对新兴“故事”的渴望。从节能环保到智能制造，概念屡有更迭，但实业根基未见加深。这种追逐在2022年达到顶峰。

当时，全球能源转型浪潮下，光伏产业链利润丰厚，成为最炙手可热的赛道。怀揣对市值与增长的急切渴望，宝馨科技以近乎“蛇吞象”的勇气，在两个月内先后与安徽怀远、内蒙古鄂托克旗签署总额超70亿元的光伏电池及组件投资协议。

决策的草率与基础的薄弱形成刺眼对比。2022年一季度，公司账面货币资金仅约6000万元，却要撬动百倍于己的投资。这场豪赌短期内推高股价超四倍，看似赢得了资本市场的掌声，实则将公司推入了无法回头的烧钱游戏。它彻底偏离了需要技术沉淀、资金密集和长期耕耘的光伏制造业本质，将产业投资异化为一场服务于股价的资本表演。

“产能大饼”无法兑现引发的生存危机

缺乏实业根基和现金流支撑的扩张，其结局从一开始就已注定。宝馨科技的光伏之旅迅速陷入“融资-投入-停滞-纠纷”的恶性循环。

两大光伏基地进展缓慢。截至2024年底，怀远项目一期工程进度未过半，已计提大额资产减值；内蒙古项目更是直接进入设备出售阶段，近乎烂尾。画出的“产能大饼”无法兑现，不仅吞噬了公司本就不丰厚的现金流，更触发了系列连锁反应。

曾经提供支持的地方国资合作方，因协议承诺无法履行，转而成为追索者。安徽怀远国资索赔3.32亿元，内蒙古国资追讨1.38亿元，巨额诉讼将公司拖入债务深渊。截至2025年三季度，公司货币资金同比锐减近六成，但对外担保额却达净资产的112%，资金链命悬一线。 

主业迷失与跨界失败的双重打击，直接反映在财务报表上。2023年、2024年公司连续巨亏，2025年尽管通过剥离资产等方式“减亏”，但扣非后净利润仍为负，核心营收持续萎缩。根据《深圳证券交易所股票上市规则》，若公司2025年经审计的扣非后营收低于1亿元，或将直接触发财务类退市风险警示（*ST）。这已非遥远风险，而是迫在眉睫的生存危机。 

能源转型不能失去对实业的敬畏

宝馨科技的案例，绝非孤例。在能源结构转型的历史性机遇面前，不少企业心浮气躁，将其简单视为资本炒作的题材。其教训，值得所有能源行业参与者深省。

首先，转型必须根植于核心能力与现金流。 能源行业，无论是光伏、储能还是氢能，都是技术、资本、管理要求极高的重资产行业。跨界进入者若仅凭一腔热情和一份协议，而无技术积累、人才储备和雄厚的资金续航能力，失败是大概率事件。宝馨科技在资金准备不足的情况下，盲目对标行业龙头投资规模，是导致其迅速崩盘的根本原因。

其次，警惕“市值管理”驱动下的投资决策。 当企业将产业投资的初衷从创造长期价值，扭曲为刺激短期股价，决策必然会变形。宝馨科技在股价暴涨后，并未沉心于项目建设，反而继续追逐半导体、机器人等新热点，正是这种思维的表现。健康的能源企业，应专注于技术迭代、成本控制与市场开拓，让业绩成为市值的坚实底座，而非相反。

最后，合规风控是穿越周期的生命线。 宝馨科技因信披违规被立案，其与国资合作中引发的诸多诉讼，均暴露出其在公司治理、合规履约方面的重大缺陷。能源项目投资大、周期长、涉及多方利益，严谨的法律框架、透明的信息披露和稳健的财务安排，是抵御风险、赢得长期合作伙伴信任的基石。

宝馨科技从一场豪赌开始，以立案调查和退市预警告一段落。它的十五年上市历程，清晰地展示了一条偏离主业、追逐热点、最终被反噬的路径。对于中国能源行业而言，这场轰轰烈烈的转型浪潮中，既需要大胆的创新者，更需要理性的建设者。真正的产业机遇，永远只会眷顾那些尊重行业规律、秉持实业精神、并有足够耐心穿越周期的企业。宝馨科技的残局，应当成为高悬于所有跨界者头顶的清醒剂。

本文来自微信公众号“预见能源”，作者：预见能源，36氪经授权发布。