50万亿定存到期，银行理财的「进退两难」

随着定期存款陆续到期，银行理财市场依然有着近水楼台的优势，但从长期来看，如果收益率下行趋势难以扭转，到底要如何重构自己的护城河呢？

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最近，被「天量定期存款即将到期」的新闻刷屏了。

虽然暂时没有全行业统一的官方口径，但不同券商测算的结果一致指向一个庞大的数字——2026年，一年期以上居民定期存款的到期规模将超过50万亿元。

在很多人眼中，这仿佛是一个庞大的「弹药库」，就等着「存款搬家」点燃A股市场。

理想固然「丰满」，但市场对于资金流向有着更加冷静的研判：「存款到期」不等于「存款搬家」。

国金证券在研报中指出，从过去几年的数据来看，居民存款的续作率约在90%左右。这意味着绝大部分到期存款其实并没有流出银行系统，即便是发生「存款搬家」，也主要是去向低风险资产。

作为低风险产品的典型代表，更是离存款最近的财富管理工具，这一点，在2025年银行理财市场的已经有所展现。

根据银行业理财登记托管中心最新发布的《中国银行业理财市场年度报告（2025年）》（下简称2025理财报告），截至2025年末，银行理财投资者数量达到1.43亿户，同比增长14.37%；银行理财存续规模达33.29万亿元，同比增长11.15%，双双实现两位数增长。

要知道，过去一年，银行理财收益跌破了2%，同一时间，A股市场一路高歌猛进，到今年初一度冲击4200点。在这样的市场环境下，银行理财还能再创新高，足见市场需求之强劲。

透视银行理财市场的结构，可能更加直观。

截至2025年末，风险等级为二级（中低）及以下的理财产品存续规模为31.87万亿元，占全部理财产品存续规模的比例为95.73%。

具体到产品上，固定收益类产品是绝对主力。截至2025年末，固定收益类产品存续规模占全部理财产品存续规模的比例达97.09%，并贡献了95%以上的净增规模。

同一时间，银行理财代销端的变化，也在无形中起到了推波助澜的作用。

2025年，银行理财子公司在理财市场中的份额进一步提升至92.25%。同时，银行体系的理财规模持续压降，有理财存续的银行数量从2021年的超过300家压缩至如今的159家。

我们在之前的文章中也提到过，那些未能设立理财子公司的中小银行正将业务重心转向代销。（传送门：这些银行，悄悄发力理财代销）

他们大多身处下沉市场，服务于长尾客群，这也决定了固收类产品最为契合目标客户的需求和风险偏好。

前述报告显示，31家理财公司（除1家外）已全部打通母行以外的代销渠道，跨行代销机构达593家，较年初增加31家。

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如果说规模增长是2025年银行理财市场发展的A面，那么，收益率的持续下滑则是不可回避的B面。

2025年理财产品平均收益率降至1.98%，较2024年的2.65%进一步下探，甚至低于2022年债市调整时期的2.09%。

全年为投资者创造收益7303亿元，在规模增长11.15%的情况下，收益总额增长仅2.87%，「增量不增收」的特征明显。

这一困境，源于银行理财资产配置的结构性矛盾。

数据来源：银行业理财登记托管中心

过去一段时间，随着股市持续走强，市场风险偏好切换，「股债跷跷板效应」加剧，作为银行理财配置主力的债券资产持续承压。

与此同时，银行理财客户对于低风险的偏好又限制了其在权益类资产上的动作。

从增量来看，2025年理财资金大幅增配银行存款和公募基金。

这种「防御性」配置虽然可以有效控制回撤、减少波动，公募基金也可能在一定程度上提升收益上限，但是目前的体量依然很小，对于收益率的提升聊胜于无。

显然，银行理财已经意识到，单纯依赖债券票息难以维持客户黏性，部分理财公司已开始布局「固收+」策略体系，涵盖量化、指数、转债等细分赛道。

但风险约束还是一道「紧箍咒」，一旦产品波动超出客户预期，容易引发赎回。

相比于银行理财的谨小慎微，公募基金却在2025年踏准时机收获了一波热度。

中金此前发布的《高歌猛进的“固收+”基金：背后的逻辑》报告显示。2025年，全市场共有2292只「固收+」基金，公募基金「固收+」板块规模同比增长56%，达到近3.0万亿元，创下历史新高。

尤其是四季度，「固收+」产品发行数量和募资规模分别环比增长142%和223%，在此基础上，全市场管理「固收+」基金规模超千亿元的机构已升至8家。

从公募基金「固收+」产品的配置方式来看，「债券+权益」的结构与银行理财的固收类产品非常相似，但是权益仓位的上限更高、配置方式也更多样。

并且，相比银行理财复杂的估值平滑机制和风险等级划分，公募基金的净值化运作更为彻底，投研体系的工业化程度更高，在可转债、国债期货、量化对冲等细分工具的运用上也更游刃有余。

这种优势也体现在收益上，尤其是一些权益仓位相对较高品类，实现了较为亮眼的业绩表现。

其中，偏债混合型FOF、偏债混基的中位收益分别为6.1%、5.5%，贡献了主要规模增量的二级债基（股票仓位不超过20%）品的收益中位数也达到4.6%。

眼下，公募基金的高歌猛进尚未真正对银行理财的根基造成威胁。

比如，持有二级债基的主力军是机构投资者，在权益市场迎来阶段性行情时，他们将这类产品作为配置工具使用，但其对于零售端的吸引力依然不可小觑。

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从大资管行业的视角来看，公开数据显示，截至2025年四季度末，公募基金整体规模37.64万亿元，超出同期银行理财存续规模4.35万亿元。

换言之，继2023年公募基金规模首次超越银行理财后，过去两年，公募基金正不断扩大领先优势。

从另一个维度来看，过往「银行主固收、公募主权益」的刻板印象与分工可能早已松动。

当理财在理财投资者整体中的占比持续提升收益率持续下行，公募基金向更多元的赛道发起攻势，两类机构很难避免交叉与碰撞，事实上，他们也正从各自优势领域向中间地带渗透。

一个值得注意的细节是，作为存款直接替代的「现金管理类」产品存续规模持续收缩——从2023年末的8.54万亿降至2025年的7.04万亿，两年缩水约1.5万亿。它也成为银行理财各细分品类中，唯一连续两年规模下滑的类型。

与此同时，2022年以来，五级（进取型）投资者在整体中的占比持续提升。2025年，该类投资者占比的提升幅度更是位居各类别首位。

这意味着，银行理财客户的需求日益多元，高风险权益投资需求持续扩张。

短期来看，随着定期存款陆续到期，银行理财市场依然有着近水楼台的优势，规模有望继续增长。但从长期来看，如果收益率下行趋势难以扭转，到底要如何重构自己的护城河呢？

本文来自微信公众号“馨金融”（ID：Xinfinance），作者：洪偌馨、伊蕾，36氪经授权发布。