债务重组进入关键期 宝龙系许氏家族第三代突然登场
一家房地产企业将旗下商业管理板块25%股权以3.61亿港元价格，转让给了由创始人孙子、现任董事长之子控制的公司。
这笔看似并不复杂的交易，揭示了家族企业面对债务危机时，对资产保全与传承问题的深刻考量。
对的，今天报道的主角是宝龙地产。
这家由许健康于1990年创立，2012年由许华芳接手经营的老牌房地产企业，在2026年初的香港资本市场，重新演绎了一句流传于中国民间数百年的俗语“肥水不流外人田”。
2026年1月27日，宝龙地产控股有限公司发布公告称，旗下宝龙地产（维京）控股有限公司作为卖方，与作为买方的Prime Capital Investment Limited（下称Prime Capital）订立股权交易协议。
根据协议，Prime Capital将收购宝龙地产持有的宝龙商业管理控股有限公司25%股份，总代价为3.61亿港元。
资料显示，宝龙商业25%股份对应160,725,000股，按交易对价3.61亿港元（360,827,625港元）计算，每股交易价约为2.245港元。
据港交所数据，截至1月27日收盘，宝龙商业报2.44港元/股，当日上涨1.67%。交易价格较收盘价折让约8%，折让幅度不大。
这笔交易，表面上看是宝龙地产为缓解流动性压力而做出的商业行为。但细究买方股权结构却不难发现，Prime Capital的来头远非普通“关联方”那般简单。
公告显示，Prime Capital由两位宝龙家族成员控制——许展豪持股51%，许华琳持股49%。
其中，许展豪是宝龙地产创始人、董事会主席许健康之孙，也是公司执行董事、总裁，过去常被称为“宝龙少帅”的许华芳之子。
许华琳则是许华芳及公司非执行董事许华芬的堂妹。许华芬的身份也为许健康之女。换句话说，许华琳是许健康的侄女，许展豪要称呼她为“堂姑”。
从上述数人均姓“许”来看，他们均都延续自同一条父系血脉。
这种股权结构，或反映了许氏家族内部利益分配的考量。作为持有多数股权的一方，“二代”许华芳之子许展豪在这场交易中扮演了关键角色，标志着宝龙家族第三代开始正式登上商业舞台。
根据公开资料，许展豪作为宝龙家族第三代成员，教育背景和职业经历十分低调，从未见诸于报章。
与许多中国家族企业新生代类似，他可能接受了系统的商业教育，毕业后或许跟随父亲脚步在家族企业内部的不同岗位接受过锻炼，或许在家族支持之下操办着自己的事业。
无论如何，此次通过控股的公司收购宝龙商业25%股份，可以被视为许展豪正式涉足家族核心业务管理的重要一步。
然而，这笔交易的特殊之处不仅在于买方身份，还在于交易时机。
目前，宝龙地产正处于境内外债务重组的关键阶段。
1月26日晚间最新消息，宝龙地产通过附属公司上海宝龙实业发展（集团）有限公司发行的六笔境内公司债券及资产支持专项计划的重组方案已获债券持有人会议审议通过。这6笔债券总规模约43.36亿元。
境外债务方面，宝龙地产已定于2026年3月19日上午10时在香港高等法院举行计划召开聆讯，以寻求法院颁令正式召开计划债权人会议，最终审议并批准重组方案。
在此之前的2025年12月22日，宝龙地产就曾宣布境外债务重组计划已获得超过85%相关债权人的支持。
而在境外债务重组层面，作为“现金奶牛”的宝龙商业一直担任着重要角色，其资产价值将直接影响宝龙地产的重组进程。
资料显示，截至2025年上半年末，宝龙商业管理着97个商业项目，在管商业面积1106万平方米；营业收入录得13亿元，归母净利润1.83亿元。
在此次交易前，宝龙地产透过其全资附属公司持有宝龙商业4.05亿股，约占宝龙商业已发行股份的63%。
根据宝龙地产最新的境外债重组方案，宝龙地产为债权人提供了五个选项。其中，选项一就为质押或出售宝龙商业股份筹集不超过4000万美元现金，相当于债权人申索额的12%。
选项二为债权人可通过转股获得宝龙地产持有的不超过宝龙商业32.4%的已发行股份，转股价为每股15港元。
因此，出售宝龙商业25%股权也被视为宝龙地产债务重组关键步骤。
对于卖方宝龙地产而言，交易带来了约3.61亿港元现金流，可用于支持债务重组。
对于Prime Capital及背后的许氏家族而言，这次收购是在港股市场估值相对低迷时期，以相对合理的价格获取优质商业管理平台宝龙商业股权的机会。
这种安排确保了在宝龙地产进行大规模债务重组的背景下，核心资产宝龙商业的控制权仍然牢牢掌握在家族手中。面对房地产开发业务的周期性波动，现金流相对稳定、盈利能力逐步恢复的商业管理板块，或正成为许氏家族希望保持控制权的核心资产。
事实上，“宝龙系”一直被外界认为属于家族化色彩浓厚。
家族企业在面临外部环境剧变时，也往往会采取一系列措施确保核心资产的控制权不落入他人之手。
从某种角度看，宝龙地产此次将宝龙商业25%股权转让给家族成员控制的企业，或许是在不确定性中寻求确定性的防御性策略。
本文来自微信公众号“观点”，作者：观点新媒体，36氪经授权发布。
