预亏超3.1亿，卖掉Arthrosi股权，一品红能否支撑当下估值？

创新药行业的“BD交易”行情暂告一段落。

市场对于创新药企业的BD预期也逐渐回归至对业绩的考量，尤其是一些因为BD交易预期涨幅较大的企业，业绩将会对其估值产生较大的影响。

近期，一品红发布了2025年全年业绩预告，预告显示，预计2025年净亏损3.13亿元至4.42亿元，同比增长18.22%至42.07%，据悉去年同期亏损金额为5.4亿元；扣非净亏损为3.36亿至4.75亿元，同比下滑16.35%至64.26%，去年扣非亏损金额为2.89亿元。

对于业绩的下滑，一品红解释称，报告期内公司产品销售及毛利率水平有一定程度下降，加上公司广东瑞石创新原料药生产基地投入使用导致折旧摊销增加及研发持续投入，影响了公司经营业绩。此外，2025年度非经常性损益对净利润的影响金额预计约2700万元，主要是公司及子公司收到政府补助以及计提的资产减值准备。

值得注意的是，因为创新药预期，过去一年市场给予了一品红很高的估值。根据统计显示，2025年一品红最高涨幅超过了400%，最高市值一度超过了350亿元，尽管过去半年其股价有所回落，但目前市值仍高达163亿元。

那么，按照目前的业绩状况，一品红还能撑起目前的估值吗？

据悉，市场给予一品红高估值的重要原因是其创新药产品AR882未来全球市场的商业化预期。据悉，AR882是一款关于痛风的创新药，这款被视为具备BIC潜力的重磅品种，可填补口服小分子药物在痛风石治疗领域的空白。

根据相关数据，2020年全球高尿酸血症和痛风患者总数超11亿，中国为1.7亿；预计至2030年，全球患病人数将达14.2亿人，中国将突破2.4亿，也就是说如果这款药能够成功，那么未来商业潜力将是巨大。

但一品红在2025年12月中旬发布一份公告显示，一品红司参股的美国Arthrosi公司收到Sobi美国发出的相关协议条款，Sobi美国拟以9.5亿美元首付款（约合 人民币67.13 亿元），以及最高达5.5 亿美元（折合人民币约38.87亿元）的临床、注册和销售里程碑付款收购Arthrosi 100%股权。

换句话说，如果这笔交易最终完成，以交易总价15亿美元（约合人民币104亿元）计算，按照一品红持有Arthrosi 23.52%权益计算，其首付款对应的权益就达到了24.4亿元。

根据最新财报显示，截至2025年9月30日，一品红账面货币资金为5.89亿元，总现金为7.31亿元，短期借款为5.70亿元，长期借款为15.49亿元，也就是说这一笔交易完成之后，会对公司现金流产生非常正面的积极作用。

但从目前市场估值情况来看，实际上是给予一品红AR882全球市场的定价，而一品红出售该药品海外市场的长期销售分成，也就意味着将这部分的潜在权益提前变现，那么资本市场的估值也会存在调整的空间。

因此，从上述维度来看，一品红目前估值存在高估的可能性。另外，2025年11月，一品红还与昔日合作伙伴因前列地尔注射制剂专利归属对簿公堂，涉及高达5.28亿元的巨额索赔，尽管一品红称“专利已归属合资公司，无违约行为”，但如果后续判决对一品红不利，那么也可能对公司利润造成较大的影响。

侃见财经认为，从传统药企转型来看，一品红的确跨出了关键性的一步，也获得了不错的结果。不仅如此，公司还布局了AI制药这个赛道，算是进一步加强了公司的科技属性。但从公司目前情况来看，其核心收入依然来自于儿童药以及慢病药。

从一品红的资金储备来看，尽管创新药的故事很美好，未来市场也很广阔，但支撑起未来的依旧要依靠当下的现金流。因此，从这个层面来看，还需谨慎看待一品红目前的估值。

本文来自微信公众号“侃见财经”，36氪经授权发布。