全球央行抢金潮，如何重塑国际储备格局

摘要

截至2025年三季度末，全球官方黄金储备余额约3.69万亿美元 ， 占官方总储备比重达28.9%，创2000年以来新高；IMF数据显示，同期美元在全球外汇储备占比降至56.92% ， 连续超十个季度低于60%，创1995年以来最低

国家外汇管理局（下称“外汇局”）近日发布的数据显示，截至2025年12月末，中国官方黄金储备为7415万盎司（约2306.32吨），较上月末增加3万盎司（约0.93吨），全年累计增加86万盎司（约26.75吨）。

这是2024年11月以来，中国央行连续第14个月增持黄金。

根据外汇局数据，2022年11月以来，中国央行进行了两轮黄金增持行动，累计增持黄金1151万盎司，约358吨。其中，2022年11月-2024年4月，连续18个月累计增持1016万盎司（约316吨）；2024年11月-2025年12月，连续14个月累计增持135万盎司（约42吨）。

作为新兴市场央行购金的重要代表，中国央行的持续增持，正是全球央行15年净购金热潮的生动缩影。

截至2025年三季度末，全球官方黄金储备余额约3.69万亿美元，占官方总储备（黄金储备+外汇储备）的比重为28.9%，创2000年有统计以来新高。

透过世界黄金协会这一统计数据，全球央行对黄金的增持力度清晰可见。黄金在全球官方储备体系中占比刷新历史纪录，正是全球央行持续15年净购金的直接体现。

在世界黄金协会2025年7月的一份研报视角下，全球央行购金的特点表现为，长期战略定力与短期节奏调整并存。

从黄金储备存量规模来看，发达国家仍然排名靠前。

世界黄金协会数据显示，截至2025年三季度末，美国官方黄金储备高达8133.5吨，在全球遥遥领先。德国、意大利和法国官方黄金储备持有量分别为3350.3吨、2451.8吨和2437.0吨。俄罗斯和中国紧随其后，分别为2329.6吨和2303.5吨，也是仅有的两个黄金储备超过2000吨的新兴市场国家。

本轮全球央行购金潮中，2022年-2024年连续三年净购金量均超千吨：2022年达1081.9吨，2023年维持高位至1050.8吨，2024年续创千吨级水平，为1044.6吨。

世界黄金协会报告称，2010年-2024年，新兴市场央行一直是央行购金的主力。数据显示，2022年-2024年，年度购金量排名前五的央行均来自新兴市场。2023年全球央行净购入黄金约1050.8吨，其中排名前五的新兴市场央行购入479.9吨，贡献了超45%的净购金量。

新兴市场经济体中，土耳其央行在2022年增持148吨成为最大买家。中国央行于2023年以增持225吨位居榜首。波兰央行在2024年以90吨购金量摘得桂冠。

同期，发达经济体中，仅有爱尔兰和新加坡金融管理局有增持黄金记录。爱尔兰央行是2022年唯一增持黄金储备的发达经济体央行，于一季度购买了3吨。2023年，新加坡金融管理局成为发达市场唯一的黄金储备买家，其黄金储备进一步增加77吨。

2025年前三季度，全球央行黄金增持量录得634吨。尽管较前几年强劲增势有所减弱，但仍远超2010年-2021年的平均水平（473吨），稳固于历史高位。

与此同时，黄金储备与美元资产在全球官方储备中的格局面临深度重构。

据世界黄金协会统计，截至2025年三季度末，全球官方黄金储备占官方总储备（黄金储备+外汇储备）的比重为28.9%，创2000年有统计以来新高。

国际货币基金组织（IMF）发布的数据显示，2025年三季度，美元在全球外汇储备中的占比从二季度的57.08%下降至56.92%，连续超十个季度低于60%，创1995年以来的最低值。

浙商证券研究所宏观联席首席分析师廖博表示，部分央行阶段性降低美债等原有核心储备资产的配置，更多是风险管理的主动选择。在地缘政治冲突频发的背景下，各国央行对储备资产的要求，已从过去更偏重的安全、流动、收益进一步前移到关键时刻能否动用。

展望未来，世界黄金协会2025年6月发布的《2025年央行黄金储备调查》显示，超九成的受访央行认为，全球央行的黄金储备在2026年将会增加。与此同时，超七成的受访央行认为，未来五年美元在全球储备中的占比将适度或大幅下降。

广发期货贵金属研究员叶倩宁预计，央行购金将形成长期惯性，其安全性、流动性和收益性在未来将持续发挥作用，支撑金价保持强势。预期黄金在经历2025年因全球关税冲突、美联储降息等原因而“波澜壮阔”的上涨行情后，受到美国财政和货币宽松的宏观金融属性和投资避险属性的利好而进一步创出历史新高，中长期价格中枢持续上抬。

北京时间2026年1月19日，现货黄金兑美元价格一度突破4690美元/盎司，日内涨2.06%，突破历史新高。截至1月19日10时30分，现货黄金兑美元价格报4662.22美元/盎司，日内涨1.45%。

中国外储优化：四年购金超350吨

2022年以来的央行购金潮中，中国央行的行动一直备受瞩目。

外汇局近日发布的数据显示，截至2025年12月末，中国官方黄金储备为7415万盎司（约2306.32吨），较上月末增加3万盎司（约0.93吨），全年累计增加86万盎司（约26.75吨）。

这是2024年11月以来，中国央行连续第14个月增持黄金。

根据外汇局数据，2022年11月以来，中国央行进行了两轮黄金增持行动，累计增持黄金1151万盎司，约358吨。其中，2022年11月-2024年4月，连续18个月累计增持1016万盎司（约316吨）；2024年11月-2025年12月，连续14个月累计增持135万盎司（约42吨）。

其间，2024年中国央行曾暂停购金长达半年。2024年11月，特朗普赢得美国大选，中国央行在当月重启购金，净购入16万盎司（近5吨）黄金。多位受访人士认为，2024年以来金价持续上涨，中国央行或因金价较高而暂缓购金。“特朗普当选后，对美国政策不确定性的担忧可能是促使中国央行重启黄金购买的关键因素。”一位来自外资机构的经济学家对《财经》表示。

与此同时，美国财政部数据显示，作为美国国债的第三大海外持有国，中国近年来持续减持美债。截至2025年11月，中国持有美债规模降至6826亿美元，持仓水平为2008年以来的最低点。自2022年4月起，中国美债持仓一直低于1万亿美元。

“储备资产多元化配置是近些年来央行一直坚持的方向。”中泰国际首席经济学家李迅雷对《财经》表示，比如外汇储备多元化战略在“十一五”规划中就已初步提出，“十四五”规划进一步表述为“健全外汇储备管理体制，优化外汇储备资产结构，拓宽多元化运用渠道”，这背后是兼顾安全性、流动性和收益性的综合考量，而黄金是一种比较理想的资产选择。

Wind（万得）数据显示，改革开放初期，中国官方储备中的黄金储备为1280万盎司。1981年以来，中国黄金储备曾长期维持在1267万盎司。2001年至今，中国央行多次增持黄金。其中，2015年6月至2016年4月，央行连续11个月增持黄金，累计增持规模达2425万盎司。

“中国央行增持黄金并非短期、临时性的市场投机行为，而是长期、持续、有计划的资产配置策略的一部分。”李迅雷强调。

截至2025年末，中国官方储备余额为3.74万亿美元。其中，黄金储备余额为3194.5亿美元，占比为8.53%，较上年末分别增加约1281亿美元、2.99个百分点。

据世界黄金协会官网数据，截至2025年一季度末，IMF口径的全球官方黄金储备余额约3.63万亿美元，占全球官方总储备比重为21.2%，创2000年以来新高。与之相比，中国黄金储备占比仍然偏低。

高盛在其近期发布的报告中称，预计2026全球央行购金需求将保持强劲，原因之一是中国央行等新兴市场央行的黄金储备占比与全球其他央行相比仍然偏低，尤其是考虑到中国人民币国际化的雄心。

对此，中国银河证券首席策略分析师杨超认为，中国持续增持黄金，向市场传递“人民币价值有实物资产支撑”的信号，增强人民币国际化信心。

“不可否认，黄金储备是人民币信用的重要价值支撑之一，有序增持黄金可以向国际市场传递积极信号，提升人民币作为储备货币的吸引力。极端情况下，黄金可以发挥‘稳定器’和终极支付作用，保障国家金融安全底线。”同时，李迅雷对《财经》表示，“人民币信用不可能也不需要完全绑定黄金，中国强大的经济基本盘就是人民币价值的有力支撑。”

展望未来，西班牙对外银行亚洲首席经济学家夏乐认为，中国央行增持黄金的趋势仍将持续。

“目前来看，中国央行对黄金储备占官方储备的比例未必有明确目标。”夏乐对《财经》表示，“但央行可能考虑将每年因海外持仓债券到期等原因新增的外汇资金的一定比例用于配置黄金，预计这一比例最高可以达到30%左右。”

值得注意的是，外汇局数据显示，2025年，中国外汇储备余额与黄金储备余额同时上涨，央行增持黄金不体现为国际收支平衡表中货币黄金。中银证券全球首席经济学家管涛此前撰文称，央行增持黄金储备，根据交易对手可分为国内交易和国外交易，前者包括国内杂金提纯、生产收贮以及国内市场购买等方式，这些交易不需要在国际收支平衡表中进行记录，后者包括与国外央行或国际组织、其他商业机构的交易，如果从其他商业机构购买黄金则需要记录为货物进口。

对于中国央行应在官方储备中持有多少比例的黄金，李迅雷认为没有标准答案。“确定黄金持有的‘合意比例’是相对复杂的，这和全球政治经济环境、国家发展阶段、金融结构等可能都有关系。从全球情况看，中国央行持有黄金的水平还相对偏低，预计仍有进一步提升的空间。”李迅雷说。

全球增持热潮：连续15年净购金

世界黄金协会全球黄金需求趋势报告显示，2010年-2024年，全球央行连续15年净购入黄金。2025年前三季度，各经济体央行累计增加黄金储备约634吨，有望延续全年净购入黄金趋势。

对比2022年以前400吨-500吨的年均购金水平，2022年到2024年加速飙升，连续三年每年增持1000吨以上。世界黄金协会数据显示，2022年全年全球央行购金量达1081.9吨。2023年仍保持高位，购金量为1050.8吨。2024年购金量连续第三年超过千吨，达到1044.6吨。

2025年前三季度，全球央行黄金增持量录得634吨。尽管这一数据同比前几年的强劲增势有所减弱，但依然稳固处于历史高位区间。

世界黄金协会报告显示，2025年上半年黄金总购买量415吨，较2024年上半年同期（525吨）下降21%，创2022年以来最低上半年总量。各国央行尽管通常是黄金的战略买家，但并非对其价格水平完全不敏感。因此，2025年上半年金价飙升26%至历史新高，很可能导致了央行购金节奏的放缓。

2025年三季度，尽管金价仍处于高位，全球央行的购金行为存在韧性。世界黄金协会2025年10月底的研报分析，2025年三季度各经济体央行净购黄金220吨，较上一季度增长28%。2025年金价大涨，可能在初期限制了央行购金规模，但2025年三季度需求有所回升，这表明尽管面临金价高位，各经济体央行仍在战略性地增持黄金。

招商银行研究院2025年3月的报告显示，从2022年到2024年全球主要央行的黄金储备变化看，增持黄金的主力集中在新兴市场央行。发达国家央行的增持量相对较少，甚至部分欧盟国家央行连续三年都在卖出黄金。

2024年，购金量前五的央行均来自新兴市场经济体，分别是波兰、土耳其、印度、阿塞拜疆和中国。其中，波兰国家银行、土耳其中央银行和印度储备银行分别以购金量90吨、75吨和73吨的购金量位列前三。

2022年土耳其央行增持黄金148吨，创历史新高，为当年最大买家。中国人民银行于2022年11月-12月购入62吨，黄金储备首次突破2000吨。

2023年，中国人民银行为全球最大黄金买家，增持225吨，创1977年以来单年最高纪录，波兰央行以130吨的购买量位居第二，黄金储备增长57%至359吨。

2024年，波兰央行再以90吨购买量成为全球最大买家，年底黄金储备达448吨。土耳其增持75吨位列第二，印度购入约73吨，为其2023年购买量的4倍以上，位居第三。

与此同时，发达经济体中，2022年至2024年，仅有爱尔兰和新加坡央行有增持黄金记录。世界黄金协会的报告显示，爱尔兰是2022年发达市场唯一增持黄金储备的央行，在一季度购买了3吨。2023年，新加坡金融管理局成为发达市场唯一买家，其黄金储备增加77吨。

欧洲央行的黄金储备也在2023年1月增加了近2吨，但世界黄金协会表示，这部分黄金是因克罗地亚加入欧元区而从该国转移而来。此外，由于其持续进行的铸币计划，德国联邦银行在2022年-2024年连续三年每年小幅净售出5吨以内的黄金。

进入2025年，新兴市场央行购金需求依旧强烈。世界黄金协会2026年1月研报显示，2025年初至2025年11月，波兰国家银行购买量达95吨，为最大官方部门买家。哈萨克斯坦国家银行购入49吨黄金，位列第二。巴西中央银行购入43吨，位列第三。

招商银行研究院研报显示，2022年以来，央行对黄金的需求出现显著增长，成为影响黄金需求和金价的重要力量。从2008年金融危机之后到2022年之前，央行每年的购金量在500吨上下，全球每年的黄金需求量大约为4500吨，央行购金占总需求的比例约为11%，对金价的影响有限。但是从2022年开始，随着乌克兰危机的爆发，央行购金量翻倍，从往年的500吨上升为1000吨的水平，占比从11%直接跃升到20%以上，这也成为黄金价格近年来快速上涨的一个重要助推因素。

廖博认为，在地缘政治冲突频发的背景下，各国央行对储备资产的要求，已从过去更偏重的安全、流动、收益进一步前移到关键时刻能否动用。这主要源于两方面原因：一是制裁与资产冻结把主权信用之外的可用性风险提到更重要的考量，即便资产本身不违约，也可能在支付清算、托管划拨等环节被限制使用。

以俄乌冲突为例，据欧洲议会研究服务局估计，欧盟与G7体系（即七国集团，由美国、德国、英国、法国、意大利、加拿大和日本组成）内被冻结的俄罗斯主权资产规模被估计约2895亿欧元。

廖博指出，另一方面，美国财政与政策不确定性抬升，使官方部门更倾向于在边际上做分散化处理。

全球储备重构：黄金占比创新高

截至2025年三季度末，全球官方黄金储备余额约3.69万亿美元，占官方总储备（黄金储备+外汇储备）的比重为28.9%，创2000年有统计以来新高。图/IC

延续四年的央行购金潮后，黄金储备与美元资产在全球官方储备中的格局面临深度重构。

据世界黄金协会统计，截至2025年三季度末，全球官方黄金储备余额约3.69万亿美元，占官方总储备（黄金储备+外汇储备）的比重为28.9%，创2000年有统计以来新高。

国际货币基金组织发布的数据显示，2025年三季度，美元在全球外汇储备中的占比从二季度的57.08%下降至56.92%，连续超十个季度低于60%，创1995年以来的最低值。

国际储备，又称官方储备，是一国货币当局持有的，用于国际支付、平衡国际收支和维持其货币汇率的国际间可以接受的一切资产，主要包括外汇储备、黄金储备等。国际储备代表了一国的国际清偿能力，可以看作是国家的风险缓冲垫。

管涛2025年7月在《财经》发表的署名文章中介绍，1971年布雷顿森林体系解体以后，各国不再以黄金而是以外汇的形式积累国际清偿能力，黄金在国际货币体系中的重要性逐步下降。2015年，全球黄金储备（不含国际货币基金组织和国际清算银行）与国际储备（包括黄金和外汇储备）之比一度至约9%的历史低位。

通过与石油绑定，加上20世纪80年代以来，新兴市场和发展中国家金融危机不断，纷纷通过积累外汇储备增强自保能力，美元在国际货币体系中的重要性逐步提高。

“2022年是全球黄金储备与国际储备之比触底回升的分水岭。”管涛表示，“年初俄乌冲突爆发，俄罗斯遭遇了美西方联合制裁，被冻结了一半以上的外汇储备。这凸显了地缘政治风险对于储备资产安全的影响，国际货币体系多极化提速，黄金再货币化进程加快。”

世界黄金协会数据显示，2022年全球央行购金量累计达到1136吨，创历史新高。另据管涛署名文章介绍，2022年，全球黄金储备占比为15%，较上年增加1.1个百分点，占比刷新1999年以来的新高。2023年和2024年环比分别上升1.4和3.6个百分点，升至20%，超过了1995年的水平。

波兰国家银行（波兰央行）是过去几年央行购金的主力。截至2025年9月末，波兰央行持有黄金515吨，占其外汇储备总额的24%。同时，该行明确表态将继续增持黄金，其外汇储备中黄金的目标占比已从20%提升至30%。

波兰央行表示，此举旨在强化国家金融安全，具体的购买规模和速度将取决于市场情况。据媒体报道，该行行长亚当·格拉平斯基在一封邮件中直言，“在全球动荡和寻求新金融秩序的困难时期，黄金是国家储备唯一安全的投资。”

“‘去美元化’已成为全球央行增持黄金的长期逻辑。”夏乐对《财经》表示，特朗普二次就任美国总统以来，美国政策的不确定性给全球金融秩序和国际储备体系都带来了新的冲击，各国试图摆脱美元一家独大的格局。

2025年初以来，随着特朗普在全球推行所谓“对等关税”政策，美国金融市场罕见出现多次“股债汇三杀”局面。2025年全年，美元指数下跌超9%，目前仍在100以下徘徊。

“2025年以来，美元指数开始走弱，原因在于美债规模持续扩大，特朗普并没有兑现其竞选时的承诺，《大而美法案》反而提高联邦政府的债务上限至41万亿美元。截至2025年9月，美债规模突破37万亿美元，利息支出超过1万亿美元，到期债务及借新还旧压力巨大。”李迅雷在其署名文章中称，基于对美债信用的担忧，各国央行从2022年起就加大了黄金储备的规模，这是推动黄金价格上涨的一个重要原因。

2025年10月，纽约联储代表外国央行持有的美国国债价值降至2.78万亿美元，创下2012年8月以来的最低值，仅两个月内就减少了1300亿美元。该数据被市场认为是全球央行对美债乃至对美元兴趣减弱的信号。

值得注意的是，美东时间1月15日，美国财政部公布国际资本流动报告（TIC）显示，2025年11月，美国以外国家和地区总体持有美债的规模增加了1128亿美元，至9.36万亿美元，为历史最高水平。

“央行增持黄金的行为本身也是一种资产配置，而配置就有此消彼长，黄金多配置了，美债、美元等金融资产自然就会减少配置。”李迅雷接受《财经》采访时进一步表示，央行增持黄金与全球债务高企、货币超发、地缘风险上升、美元信用弱化等因素有关，这将降低金融市场整体风险偏好、增加对于保值增值资产的需求，也就利好商品等通胀保值型资产和非美元储备资产，也可能对一些战略性的大宗商品形成支撑，不利于过度依赖美元信用的金融资产。

“当前世界面临百年未有之大变局，尤其是在特朗普政府对全球主要经济体加征关税之后，逆全球化趋势愈发明确。”中信证券首席经济学家明明对《财经》表示，“在这样的环境下，以美元信用为锚的全球货币体系正面临考验，黄金在全球货币体系中的价值愈发凸显。”

回顾2025年，贵金属板块在黄金带领下走出史诗级牛市。其中，黄金、钯金、铂金、白银现货价格分别涨超64%、76%、127%、147%，一再刷新历史纪录。

其中，黄金ETF成为2025年推动金价持续上涨的主要推手。世界黄金协会最新数据显示，2025年全球黄金ETF资金流入规模激增至890亿美元，黄金ETF总持仓规模攀升至4025吨的历史峰值。

“央行增持黄金对金价的影响不仅是买了多少，而在于它改变了市场的流动性结构。”廖博对《财经》表示，央行配置黄金通常期限更长、对短期价格波动更不敏感，相当于持续抽走可自由流通的边际供给；当金价在官方买盘支撑下走出趋势，ETF、资管、对冲资金与私人部门更容易形成顺趋势跟随，进而把原本偏储备再配置的行情放大为更强的资产价格波动。

“央行增持既是金价上行的中期逻辑，也是阶段性泡沫化的重要放大器，一旦趋势交易拥挤，金价对传统因子的敏感度会进一步下降，但对情绪与流动性的敏感度会显著上升。”廖博提醒。

未来趋势展望：九成央行预计续购

世界黄金协会数据显示，2022年伦敦金银市场协会午盘金价（下称“LBMA午盘金价”）年度平均值为1800美元/盎司。随后LBMA午盘金价连年创新纪录：2023年收于每盎司2078.4美元，并在2024年达到了40次新的纪录高点。进入2025年，金价涨势进一步加剧。Wind（万得）数据显示，伦敦黄金现货全年涨幅超过65%，创下自1979年以来的最大年度涨幅。

在此背景下，《2025年央行黄金储备调查》显示，95%的受访央行认为，全球央行的黄金储备在2026年将会增加。与此同时，74%的受访央行认为，未来五年美元在全球储备中的占比将适度或大幅下降。

即使金价未来可能继续上涨，世界黄金协会依然认为，黄金在危机时期的表现、多样化投资组合的功能和对冲通胀的作用，仍是推动央行在2026年增加黄金储备的关键因素。

摩根大通2025年12月预计2026年央行购金量约为755吨，尽管低于2022年-2024年平均每年超过1000吨的峰值，但高于2010年-2021年的平均水平（473吨）。摩根大通认为，央行2025年购金下降主要是央行的机械性调整，而非结构性转变。当金价达到4000美元/盎司或以上时，央行只需购入较少吨数的黄金，便能将储备占比调至理想水平。

世界黄金协会在2025年12月的报告中预计，新兴市场国家在未来仍是购金的主力。许多新兴市场国家的黄金储备仍远低于发达国家水平。如果地缘政治紧张局势升级，新兴市场的购金步伐可能加快。

杨超认为，央行对黄金的青睐持续增强，将强化对黄金的结构性支撑，黄金价格中枢系统性上移，2026年有望延续强势。2026年1月，瑞银将2026年3月、6月和9月的目标价由4500美元/盎司上调至5000美元/盎司。瑞银预计2026年底，即美国中期选举后将小幅回落至4800美元/盎司。若政治或金融风险进一步上升，金价有望冲高至5400美元。

这一乐观前景并非没有变数，金价在未来可能存在泡沫风险。国际清算银行2025年12月的报告显示，几个季度以来，黄金与美股同时呈现爆炸性上涨态势，这预示着潜在泡沫的存在——而此类情形之后往往伴随着负回报或低迷回报的时期。

数据显示，截至2025年12月31日，标普500指数年内累计上涨超过16%，而现货黄金对美元年内上涨超过60%。

此外，国际清算银行报告显示，市场泡沫形成的一个典型信号是零售投资者影响力的上升，这体现在他们追逐价格上涨趋势的行为上。

世界黄金协会的数据显示，2025年全年的全球黄金ETF流入规模激增至890亿美元，创历史新高。受此推动，全球黄金ETF资产管理总规模翻倍增长至5590亿美元的历史新高，总持仓也攀升至4025吨的历史峰值。

国际清算银行报告强调，零售投资者正日益采取与机构投资者相反的操作方向：当机构投资者从美国股市撤资或者对黄金保持中性仓位时，零售投资者却呈现资金净流入。尽管零售资金的流入抵消了部分机构资金流出的影响，但由于散户投资者更容易出现羊群效应，一旦市场发生恐慌性抛售，他们的行为可能加剧价格波动。因此，其日益增长的市场影响力未来可能对市场稳定构成威胁。

对于金价可能出现的波动，杨超表示，结构性支柱上，央行购金是“非对称需求”，不以短期价格波动为决策依据，而是基于长期战略安全，其购金行为具有“刚性”和“持续性”，因此即使金价波动，购金意愿预计仍不减。

此外，廖博认为，特朗普政府的能源政策或许也会带来风险。中国社会科学院世界经济与政治研究所研究员陆旸和王永中2025年12月的报告指出，特朗普政府通过解除开采限制、重启液化天然气出口、简化基建审批、开放联邦土地等一系列行政手段，最终目标是实现“能源独立”并强化美国在全球的“能源主导”地位。

廖博警示，若特朗普政策强力推动美国能源生产和出口基础设施的进一步独立与扩张，将从三个层面巩固美元-美债体系的根基，黄金作为替代性货币资产的吸引力可能会被削弱。

廖博进一步分析，首先，推动能源贸易由逆差转为顺差，减少美元外流的根本压力，支撑美元购买力。其次，通过本土页岩油增产和关税等手段控制能源成本，有效缓解输入性通胀，这将在一定程度上削弱黄金作为传统抗通胀资产的吸引力。再者，使美国成为能够左右市场的“能源摇摆供应国”，通过能源出口影响全球资本流向，强化美元作为国际能源贸易核心结算货币的地位。

对此，星展银行（中国）高级投资策略师邓志坚持不同观点，其认为黄金对全球央行将具有长期吸引力。他解释，特朗普政策推动美国能源生产和出口基础设施的进一步独立与扩张，希望能够维持美元作为能源等重要商品的计价和结算货币地位，从而维护全球对美债的需求，持续“以债养债”，但不断膨胀的美债规模本身构成风险。例如，如果美联储由降息转为加息，美债价格将面临波动风险。

市场普遍预计，美联储在2026年仍然处于降息周期之中。邓志坚也认为，2026年以及2027年，美联储的政策立场预计将偏向宽松。降息通常有利于债券价格上升。

邓志坚同时警示，当利率降至较低水平后，未来的政策路径可能发生变化，美联储可能会停止降息，甚至在经济回归正轨后，有可能进入加息周期。如果政策方向发生这种转变，那么对于持有大量旧有美债的投资者而言，这些债券的价格将面临波动。这种价格波动可能导致亏损。

因此，邓志坚指出，央行的核心考虑是，在无法完全离开美债的前提下，黄金在国际市场上的核心地位相对凸显、变现能力又比较强，可以用来替代部分美债，是分散美债价格波动风险的理想资产。

在此逻辑支撑下，邓志坚预测，央行对黄金的部署不是短期行为，而是一个可能持续三年至五年，甚至延续至未来十年或更长时间的中长期战略。

本文来自微信公众号“财经五月花”，作者：财经五月花，36氪经授权发布。