又一家机器人公司冲刺IPO，年复合增长61%，冲刺“工业具身智能第一股”

又有一家工业具身智能公司要赴港IPO了。

不久前，港交所官网披露，斯坦德机器人已通过聆讯并公布招股书。 

2022-2024年，公司收入分别为9627.5万元、1.62亿元、2.5亿元。2025年前9个月，公司更是实现营收1.88亿元，同比增长19.75%。 

按销量计算，公司为中国四大工业智能移动机器人解决方案提供商，市场份额为3.2%。若成功，斯坦德有望成为“工业具身智能第一股”。 

但和多数工业机器人公司一样，亮眼的增长曲线背后，是一条并不轻松的现实路径。截至2025年9月末，斯坦德现金及现金等价物仅余7776.4万元，现金流压力已经拉满。 

接下来，我们将拆解这家冲刺“工业具身智能第一股”的企业，探究其增长故事背后的业务真相。 

年收入复合增速61%，功能机器人占大头

过去三年里，斯坦德营收增长迅速。 

从2022年到2024年，公司营收分别为9627.5万元、1.62亿元和2.51亿元，保持逐年增长的态势，复合增速61.3%。进入2025年，前九个月公司已实现营收1.88亿元，接近2024年全年的75%。 

从业务结构看，公司收入主要来自机器人解决方案销售，既包括为客户交付完整的自动化解决方案，也包括机器人整机、配件、软件及后续服务的单项销售。 

从收入构成看，公司大部分收入来自“交钥匙”整线解决方案，收入占比长期维持在 86%–91%，其余收入来自散机、配件、软件及维保服务。 

在产品层面，斯坦德围绕不同应用复杂度，构建了三层机器人产品体系： 

第一，标准型机器人（单价约6 万–35 万元）。 

该类产品具备基础的移动与定位导航能力，主要面向系统集成商，作为自动化系统中的移动单元使用。 

第二，功能型机器人（单价约10 万–60 万元）。 

在移动能力基础上，集成背负、叉取等特定功能模块，直接面向终端客户，覆盖更明确的作业场景。 

第三，具身智能机器人（单价约45 万–125 万元）。 

具备更高自由度与智能化水平，结合AGI 相关技术，主要应用于半导体等高端、复杂工业场景。 

其中，功能型机器人是最主要的收入来源。 

2022—2024 年，其销量由 725 台增长至 1932 台，收入占比稳定在 70%–80%；2025 年前九个月，该比例仍达到 68.4%，构成公司收入的核心支柱。 

在稳固功能型机器人基本盘的同时，公司正持续优化产品结构，加大对具身智能机器人的投入。 

目前，斯坦德已形成两款核心工业具身智能产品： 

 一款单臂具身机器人LINK ，可根据任务配置专用末端执行器，完成抓取、搬运、设备操作等任务，主要面向半导体等行业的精密物料处理场景。 

另一款双臂轮式具身智能机器人DARWIN，具备 23 个自由度与全向底盘，配合多传感器系统实现全方位环境感知，并通过多模态算法与端到端模型，实现感知、决策与操控的一体化，覆盖从重物搬运到精细操作的多种复杂任务。 

2025 年前九个月，具身智能机器人实现收入1540.2万元，较上一年同期明显增长，显示出该产品线正逐步进入放量阶段。 

整体来看，斯坦德当前的收入结构，仍然高度依赖功能型机器人与交钥匙解决方案，这也决定了公司短期增长的确定性主要来自工业自动化的存量与扩张需求。 

账上只剩7700万，斯坦德上市“补血”

与大多数机器人公司一样，斯坦德同样没能摆脱亏损的局面。 

2022—2024 年，公司经调整净亏损分别为 1.24 亿元、9493 万元和 3934 万元，呈持续下降趋势。进入 2025 年，这一改善进一步加速：前九个月经调整净亏损仅 2930.5 万元，显著低于 2024 年同期的 5250.2 万元。 

亏损收窄的首要原因，来自毛利率的持续改善。2022—2024 年，公司整体毛利率由 12.9% 提升至 38.8%，改善幅度显著。 

拆开来看，机器人解决方案和机器人及其他业务的毛利率均有所提升。 

其中，2022年至2024年机器人解决方案毛利率从10.2%提升到35.4%；同期，机器人及其他的毛利率则从33.5%提升到73.5%。 

相比于解决方案，后者的毛利率提升更为明显。根据招股书披露，毛利率提升主要由两方面驱动： 

一是产品升级带来的成本结构改善。公司于2022年底推出新一代 E 系列产品，采用更强化的模块化设计，并持续推进关键零部件的国产化替代。 

随着由国内企业开发和供应的核心部件采购比例提升，整体产品成本显著下降。比如，2024年版本的 Oasis 300E 相较 2023 年的 Oasis 300C，总物料清单（BOM）成本下降约 40%，成为毛利率提升的关键来源之一。 

二是海外客户销售占比提升。报告期内，公司海外项目销售增长明显，而此类项目通常具备更高的利润率结构，进一步拉升整体毛利水平。 

从数据上看，公司来自中国内地以外地区的收益从2022年的人民币980万元，大幅增长107.5%至2024年的6040万元。 

由于长期的亏损，也让公司的经营活动现金流持续承压。 

2022年至2024年，现金流分别为-8980万元、-1.2亿元和-2720万元，始终处于净流出状态。截至2025年9月，现金及现金等价物仅余7776.4万元。 

相对紧张的现金流，也是斯坦德迫切寻求港股上市的核心原因。 

这一状况并非斯坦德独有，2025年上市的具身智能及机器人企业大多面临同样的情况。 

例如，协作机器人头部企业越疆科技在2025年中期的经营活动现金流净额为-6491.8 万元，现金及现金等价物较2024年末大幅下降至1.64亿元。 

从行业层面看，机器人与具身智能赛道普遍存在技术落地周期长、商业化回报慢的问题。企业需要长期、高强度地投入研发与市场拓展，但短期内难以形成稳定的正向现金流，上市融资因而成为维持业务推进的重要选择。 

更值得警惕的是，公司的单位经济模型正在承压。 

斯坦德的客户获取成本由2022年的58.28万元/家，上升至2025年前九个月的89.23万元/家；与此同时，客户平均交易价值却从35.3万元 下降至25.2万元。 

这种“获客成本上升、客单价下行”的组合，在短期内或许能推动营收规模扩张，却显著放大了现金流压力与运营难度。 

项目型业务往往意味着更高的前期垫资、更长的客户账期，以及收入确认与回款之间的错位，最终形成“增收不增现金”的结构性困局。 

在这一背景下，上市融资更多只是帮助公司渡过当前阶段的“止血剂”。真正决定斯坦德能否穿越周期的，仍在于其是否能够通过持续的技术降本与运营提效，逐步构建起具备自我造血能力的商业模式。 

本文来自微信公众号“硅基观察Pro”，作者：朗朗 ，36氪经授权发布。