毛戈平减持“毛戈平”，套现超14亿，400亿美妆巨头“承压”

化妆品行业逆周期并未结束。

为了摆脱周期的困境，行业的头部企业开始“八仙过海”，例如雅诗兰黛，其选择调整企业架构，宣布实施“重塑美妆新境”战略。据悉，该计划是雅诗兰黛集团“史上最大规模的运营变革”。

在一系列的调整之下，雅诗兰黛终于走出了低谷，重回增长赛道。但并非所有的化妆品企业都能有雅诗兰黛的底蕴和机会，一些中腰部化妆品企业则选择了在产品上突围，加大了研发投入，还有部分企业选择用时间换空间，甚至还有部分企业实际控制人以及管理层选择了减持公司股份，例如毛戈平。

1月6日，港股上市公司毛戈平发布公告，控股股东及执行董事毛戈平、汪立群、执行董事毛霓萍、毛慧萍、汪立华及宋虹佺，拟在减持预披露公告发布之日起6个月内，主要通过大宗交易方式合计减持其所持有的公司H股股份数量不超过1720万股，即不超过公司已发行股份总数的3.51%。

若以当日的收盘价格计算，上述股东套现金额超过了14亿港元。据悉，此次减持所得款项将用于美妆相关产业链的投资、改善个人生活等。

实际上，毛戈平的故事，是“国货美妆”崛起缩影。2024年12月，毛戈平登陆港交所成为了“港股国货彩妆第一股”。上市之后，资本市场给予毛戈平的定价并不算低，其上市半年之后，毛戈平最高股价就超过了130港元，较发行价29.8港元，翻了四倍。截至最新收盘，毛戈平股价仍高达87.95港元。

那么，为什么毛戈平等一众控股股东以及执行董事选择此时减持公司股份？

侃见财经认为，主要有三点原因：

第一，行业大环境原因以及流动性原因。根据统计，最近半年毛戈平日均交易额大多不超过3亿港元，对于一家超400亿港元的公司而言，毛戈平流动性确实存在一定的问题，但这并非该公司一家的问题；

第二，解禁的问题。根据相关资料，毛戈平上市之后经历过两轮解禁，分别是2025年6月10日以及12月10日，解禁数量分别为2873万股以及1.72亿股，解禁数量不超过总股本的40%。实际上，这几年因为解禁而下跌的港股上市公司并不在少数，不少公司甚至出现了暴跌。而优质且规模较大的上市公司一般抗跌性比较强。

第三，业绩增速的压力。根据财报，2025年上半年，公司实现营收为25.88亿元，同比增长31.28%；归母净利润为6.7亿元，同比增长36.11%；毛利率为84.2%，在行业内处于较高水平。

拉长周期来看，2022年至2024年，毛戈平的营收从18.29亿元一路飙升至38.85亿元，归母净利润从3.52亿元飙升至8.81亿元。从业绩增速来看，毛戈平业绩增速已经有放缓的迹象。

且随着近几年毛戈平业绩的增长，成本压力也持续攀升。财报显示，2025年上半年销售及分销开支同比增加24.8%，达到11.69亿元，占总收入的45.2%。其中营销及推广开支超过5.4亿元，同比增速超20%。

从毛戈平的营收结构来看，其一共分为两块，分别为产品销售以及化妆艺术培训及相关销售，其中产品销售占到了其总销售额的97%以上。也就是说，一旦美妆板块业绩不及预期，对于毛戈平整体而言，影响巨大。

对于毛戈平控股股东以及一众董事的减持，花旗银行发布研报称，毛戈平控股股东及执行董事毛戈平、汪立群、执行董事毛霓萍、毛慧萍、汪立华及宋虹拟因个人财务需求减持股份，计划减持股份最高占H股股本6.6%，占自由流通量16%。花旗认为，该事件出乎意料，可能对毛戈平股价构成短期压力。

但花旗强调，毛戈平拥有稳健盈利前景，预测2025年每股盈利可增长28%，现价水平估值亦未算偏高。因此，花旗仍给予毛戈平“买入”评级，目标价82港元，并对该股份开展为期30日的短期下行观察期。

侃见财经认为，毛戈平控股股东以及一众董事的减持短期内给企业股价造成了压力，从估值的角度而言，毛戈平的动态市盈率达到了37.6倍，市净率也高达9.5 倍，因此相比于减持问题，如何消化高估值才是毛戈平的核心问题。如果不能保持业绩的高增长，其估值也必然会被市场重估。

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