给小灵通装电池的男人，带着新业务赴港IPO
2026年1月2日，惠州亿纬锂能股份有限公司（下称“亿纬锂能”）向香港联合交易所提交更新后的上市申请书，独家保荐人为中信证券。
去年12月30日，这家电池企业披露，此前递交的港交所A1版招股书因6个月有效期届满自动失效。早在2009年10月，亿纬锂能就已登陆深交所创业板，若此次成功登陆港交所，亿纬锂能将成为继宁德时代之后又一家实现“A+H”上市的锂电企业。
但成为下一个“宁王”，前路仍有不少挑战。动力电池业务增长乏力、市占率被竞争对手蚕食被迫以价换量，储能电池业务遭遇价格战，出海前程未卜......外界仍在审慎观察亿纬锂能冲击港股成色几何。
图片来源：亿纬锂能招股书
01 从小灵通到动力储能
亿纬锂能的故事，得从创始人刘金成与电池的不解之缘聊起。
刘金成大学毕业后进入国营725厂研究锂电池，与电池的羁绊从此种下。他在这家工厂积累了丰富的电池生产经验，随后在1994年创业，但由于对市场和资本的理解不足，首次创业以失败告终。
自我沉淀七年，不甘心的刘金成二次创业，成立惠州晋达电子有限公司，后更名为亿纬锂能。2001年，国内移动通讯兴起，刘金成瞄准手机电池市场，很快攻破了手机电池的技术问题。这家初出茅庐的企业，为当时风靡全国的“小灵通”生产超过2000万块电池。
带着电池，刘金成不断寻求机遇，先后抓住电子烟、ETC、豆式耳机等多个风口。2015年，他将目光投向更广阔的市场——亿纬锂能开始积极布局动力电池和储能业务。
图片来源：亿纬锂能
在这条赛道上，亿纬锂能的多年积累有所兑现。弗若斯特沙利文的资料显示，按2024年出货量计，亿纬锂能是全球前三大、中国第二大消费电池供应商，中国第五大动力电池供应商，以及全球第二大储能电池供应商。
但亿纬锂能最近一次引发外界讨论，却并不是因为业务版图，而是一则上市进程搁浅的新闻。六个月前，公司递交港交所上市申请，拟募资300亿港元，扣除发行费用后将主要用于匈牙利生产基地和马来西亚三期项目建设展开。
上述计划因资料过期于近日中止。面对上市进程中断，亿纬锂能回应表示，香港联交所的A1版招股书有效期为6个月，到期后需更新财务数据及其他信息，其后重新递交。由于目前市场环境下港股上市流程从首次递交A1招股书后计普遍超过6个月，因此重新递交属于正常流程。公司将按照香港联交所上市规则尽快安排重新递交上市申请文件，对公司整体港股IPO进程无重大影响。
正是在这样的情况下，亿纬锂能再战港股。这次报考能否成功？
02 主业失速，困守挣扎
与上次递表资料不同，亿纬锂能此次拟将募资净额仅用于其匈牙利生产基地的持续建设，以及营运资金及一般企业用途，不再涉及马来西亚生产基地第三期建设。
递表资料显示，亿纬锂能已取得匈牙利生产基地用地的土地使用权，且匈牙利项目已开工建设，预计将于2027年投产，规划产能为30GWh。计划生产的主要产品为动力电池，主要为46系列大圆柱电池。
在募资用途上收缩战线做减法，重点在欧洲进攻行业普遍视作下一代高能量密度、低成本解决方案的大圆柱电池，反映出公司对资本市场节奏的灵活把握和资源集中原则。但战略危机感的背后，亿纬锂能近年正陷入主要增长引擎失速的困局。
按照业务构成，亿纬锂能主要有消费电池、动力电池、储能电池、其他四大业务板块，其中第一大创收业务动力电池收入在2024年同比减少20.08%，直接导致当年亿纬锂能总营收和净利润双双下降，其中年内利润同比下降6.62%。
图片来源：亿纬锂能招股书
2022年至2024年，亿纬锂能的动力电池销量分别为17.1GWh、28.1GWh和30.3GWh，其中2023年和2024年的销量增速分别为64.33%和7.83%，放缓迹象十分明显。
不仅销量放缓，亿纬锂能动力电池市场占有率在竞争对手挤占下难有提升。韩国市场研究机构SNE Research发布的2024年全球动力电池装机量数据显示，亿纬锂能位列全球第九，市占率为2.3%，与2023年持平。
种种压力下，亿纬锂能采取以价换量策略。2022年至2024年，其动力电池业务的平均售价分别为11亿元/GWh、9亿元/GWh和6亿元/GWh。
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以价换量的策略，或在一定程度上损害了亿纬锂能的盈利能力，其销量和毛利变化并未呈现正相关。2022年至2024年，其动力电池业务毛利率分别为15.0%、13.6%和14.2%，低于15.9%、16.6%和17.4%的整体毛利率。作为支柱的动力电池业务，不仅没能带动全盘向上，反而抑制利润增长。
图片来源：招股书截图
对于以价换量策略带来的影响，亿纬锂能并非毫无预料。刘金成曾表示，在动力电池领域，宁德时代和比亚迪的两强格局非常显著，且已具备相当的盈利能力，二线企业如果只是卷价格，打价格战，将没有前途。
然而，在新能源汽车行业价格战激烈的当下，多数供应商为求生存面临不得不接受极限压价的现实。亿纬锂能也难逃这一困局。
财务杠杆的持续加码更直观反映了资金压力。截至2025年三季度末，公司总负债738.6亿元。资产负债率从2020年的35.1%一路攀升至2025年上半年的63.5%，五年间近乎翻倍。
图片来源：招股书截图
03 新增长点，也是新战场
动力电池主业以外，亿纬锂能正尝试拓展储能业务为第二增长曲线。
根据招股书，2022年至2024年，其储能电池业务收入分别为94.32亿元、163.40亿元和190.27亿元，占总营收的比例分别为26.0%、33.5%和39.1%，呈现出快速增长态势。
但储能业务也面临和动力电池业务相似的价格战瓶颈。2022年至2024年，储能电池的平均售价分别为8亿元/GWh、6亿元/GWh和4亿元/GWh，呈现逐年下降的趋势。
业务毛利率也随之出现下滑迹象，由2023年的17.0%下降至2024年的14.7%。亿纬锂能对此在招股书中直言，平均售价下降除原料价格影响外，与“为提高竞争力及扩大市场份额所制定的战略定价”有关。
图片来源：招股书截图
事实上，外界认为在当前的竞争环境下，亿纬锂能已经很难通过储能业务实现利润飞涨。根据媒体报道，2024年中国储能系统招标价格已跌破0.7元/Wh，较2023年下降逾40%，而2025年的入围报价更是集中在0.405元/Wh至0.639元/Wh。
进军海外，则是亿纬锂能押注的另一路线。截至2024年，亿纬锂能在全球7个国家及地区设有销售公司及办公室，并在18个国家及地区设有售后服务中心。
亿纬锂能首个海外工厂马来西亚生产基地已于2025年建成投产，在全球布局上除匈牙利建设大型动力电池基地外，公司还曾释放与美国客户在北美建设磷酸铁锂合资工厂，以及与Aksa拟在土耳其共同组建合资公司等信息。
然而，海外远征依旧面临全方位挑战。
首先，供应链建设成为其难以回避的命题。由于海外电池材料配套尚不完善，关键原材料如锂、钴依赖进口，叠加物流基础设施效率低，不仅推高成本，也使供应链置于地缘波动风险之下。
其次，欧洲市场的竞争已是巨头的游戏。LG新能源、三星SDI等竞争对手先行多年，通过与车企深度绑定构筑壁垒。例如，LG新能源的大客户包括大众集团、特斯拉、通用汽车、沃尔沃等；三星SDI为宝马、Rivian、奥迪、Stellantis等车企配套。这对亿纬锂能拓展业务构成实质性压力。
技术标准与生产理念的差异，也构成了一重“软门槛”。欧洲对动力电池生命周期的可追溯性及碳足迹有着严苛规范，这意味着国内成熟的生产方案无法直接复制。亿纬锂能要面对的是跟严格的监管体系。
诸多问题待解，眼下亿纬锂能需要完成的待办事项之一，便是筹措足够的粮草弹药。不同于宁德时代融资的锦上添花，此次赴港，亿纬锂能需要资本市场雪中送炭。
本文来自微信公众号“凤凰网财经”，作者：公司研究院，36氪经授权发布。
