摩尔线程，投出一个IPO

“我们正在创造一栋建筑、一条道路，车水马路的城市、四季更替的自然，直到整个地球……”

这段话并非科幻片中的场景，而是一家创业公司正在做的事。利用3D技术，将一条河、一座城的数字模型复刻出来，继而通过实时数据模拟，优化交通、水文、能源等领域的方案。

如今，它距离资本市场只剩临门一脚。投资界-天天IPO获悉，北京五一视界数字孪生科技股份有限公司（简称“五一视界”）即将登陆港交所，中金公司与华泰国际为联席保荐人。

一路走来，公司融资8轮、估值超40亿。而股东团队中，意外浮现出摩尔线程的身影。

重庆青年创业，融资8轮，摩尔线程投了

2008年，21岁的李熠从重庆大学毕业，以管培生的身份入职房地产开发公司。仅三年后，李熠就升任公司总经理，分管商业地产业务，此后进一步担任第一资产CEO，负责多元化发展。

一次赴美考察期间，李熠在朋友家里第一次领略了VR，由此萌生出将房地产业务与互联网相结合的想法。2015年，由当代置业出资1000万元，当家移动互联网绿色置业有限公司正式成立，主要业务是VR看房。

“房地产是典型的重资产行业，数字化能提升效率，但真正的革命在于创造一个可以实时模拟、预测的虚拟镜像。”李熠开始认识到，可以把物理世界与数字世界相融合。也是这一年，他带领团队从当代置业独立，创办51VR，将业务拓展至城市级数字孪生。

何为数字孪生？通俗来讲就是运用数字技术生成现实物体的虚拟模型，从而将数据特征提取出来，便于我们分析和预测各种变化。小到一辆车、大到一座城，都可以制作对应的虚拟物，寻找交通、水文等决策的最优解。

但李熠不满足于城市场景，2017年“地球克隆计划”诞生，要用16年时间，分五阶段克隆地球的5.1亿平方公里。这也是品牌名字的来源——两年后的地球克隆计划3上，51VR宣布更名为51WORLD。

“我们通过创造一个全新的数字孪生世界去改变世界。”每当新员工入职，李熠会写一封以上述句子开头的入职信。不仅要1:1建构一个数字孪生世界，还要用虚拟模型反哺现实规划。

愿景雄心勃勃，很快吸引了投资人的关注。招股书显示，公司成立至今已完成8轮融资，投资方包括光合创投、云九资本、StarVC、商汤科技、SBI、摩尔线程等知名企业和机构，以及葛卫东、梁伯韬等个人投资者。

最新一轮融资为2024年6月，由南宁焕新资本独家战略投资，金额为2亿元，投后估值约44亿元。

这并非公司第一次寻求上市。根据公开资料，2020年12月五一视界提交了科创板上市的辅导备案，三年后转战北交所。直到2024年11月，公司向港交所递交招股书。

IPO前，李熠直接和间接持有五一视界24.7%的权益，为公司的单一最大股东集团。

克隆地球，撑起一个IPO

在招股书中，公司将自己定义为专注数字孪生技术的科技企业，旨在利用3D图形、模拟仿真及人工智能技术构建现实世界的数字版本，来解决交通拥堵、AI训练、安全预警、气候预测、能源工业等各种现实问题。

克隆一个地球要分几步？五一视界规划了五个阶段——静态世界、动态世界、半模拟世界、全模拟仿真世界及数字孪生世界。目前，公司进入到第四阶段，能够“一天生成一座城”，实时生成和渲染精度达到城市级。

具体而言，公司的三大业务包括：数字孪生平台51Aes、合成数据与仿真平台51Sim及数字地球平台51Earth。我们常见的各类信息模型属于51Aes，51Sim则主要面向智能驾驶仿真测试及AI数据培训。51Earth希望打造一个企业和消费者均可以体验的数字孪生世界，目前仍在起步阶段。

根据弗若斯特沙利文报告，按2024年收入计，五一视界是中国最大的数字孪生解决方案提供商，也是该市场领先企业中唯一提供一站式服务的公司。

业绩方面，2022年-2024年，五一视界分别实现营收1.70亿元、2.56亿元、2.87亿元，年复合增长率达到30.02%。但另一面是，公司仍未实现盈利，同期分别录得年内亏损1.90亿元、0.87亿元、0.79亿元，2025年上半年进一步扩大至0.94亿元。

从收入组成来看，数字孪生平台51Aes是公司业务支柱，占比约八成。与之相对，数字地球平台51Earth的最新营收占比仅有3.9%，总额约209万元。

值得关注的是，公司毛利率从2022年的65%下降至2023年的54.2%，进一步下降至2024年的51.1%。招股书解释称，主要是源于越来越多方案采用定制化交付，带来了更高的硬件及相关成本。

近三年，五一视界的研发开支分别为1.34亿元、1.03亿元和5831.2万元，占当期收入的比例分别为79%、40.2%和20.3%。业内普遍认为，研发投入的削减，对于依赖技术自主性的企业而言是一大隐患。

需要注意的是，数字孪生早已不是一块新鲜的蛋糕。海外的美国通用电气（GE），国内的华为云、阿里达摩院等等都已有规模化布局。因此，公司在招股书中坦承：“我们与大量实力雄厚的竞争对手及新市场进入者竞争，部分市场参与者可能拥有更丰富的资源。”

路还很远

“如果处在大航海时代，我可能会毫不犹豫地跳上船，去做探索新大陆的先行者。”李熠曾如此形容自己的冒险基因。

学生时代是《星际争霸》的狂热爱好者，2016年，SpaceX的“火星移民计划”深深震撼了他。“如果马斯克想用物理空间延续文明，我们则要用数字世界为人类创造‘Planet B’。”  

人类永远不缺乏勇士，他们用一幅幅极具想象力的技术图景，拓展着我们对未来的认知。

但硬币的另一面是，这些科技类初创企业大部分仍处于烧钱研发的状态，距离盈利还有很长一段路要走。以自动驾驶为例，行业经过近10年的沉淀，刚刚有了商业化的雏形，即使是上市企业也还在持续亏损。

想起柏拉图曾提出过著名的洞穴理论，洞外的光亮总是无比诱人。科技爆发时代，每一位创业者如同洞内的囚徒，竭尽全力走出洞穴，追寻未曾见过的光。

本文来自微信公众号“天天IPO”，作者：余梦莹，36氪经授权发布。