血泪教训，2025供应链行业的“生死局”

2025年，供应链各个细分赛道在震荡中再度洗牌。成功者的路径或许相似，但失败的企业却各有各的不幸。

我们梳理了过去一年供应链企业的惨痛经历：有成立20多年的老牌企业，停工停产，创始人被现制高消费；有行业巨头，为了维持表面虚假繁荣而踩红线，最终收到巨额罚款；还有曾经的赚钱“能手”被第二曲线拖累，苦苦挣扎。

在即将到来的2026年，面对这份来自前人的血泪教训，供应链企业也请自查、自检，莫要重蹈覆辙。

“水牛奶第一股”信披违规，收千万罚单

2025年3月，号称“水牛奶第一股”的皇氏集团收到一张巨额罚单，原因是连续多年在年报中隐瞒重大合同。依据证券法第一百九十七条第二款的规定，公司及多位高管合计被罚1050万元。

一、对皇氏集团责令改正，给予警告，并处以400万元罚款；

二、对皇氏集团董事长黄嘉棣给予警告，并处以250万元罚款；

三、对皇氏集团董事、董事会秘书王婉芳给予警告，并处以200万元罚款；

四、对皇氏集团时任董事、副总裁兼皇氏数智法定代表人、执行董事、经理杨洪军给予警告，并处以150万元罚款；

五、对皇氏集团监事会主席石爱萍给予警告，并处以50万元罚款。

皇氏集团为何要隐瞒？业内人分析可能是担心这些重大承诺的披露会暴露其财务风险。

公开信息显示，皇氏集团成立于2001年，是一家以水牛奶特色乳品为核心、以光伏科技赋能乳业的综合性上市公司，公司于2010年1月在深交所上市。

另据深圳商报报道，2014年皇氏集团斥资6.83亿元收购御嘉影视，正式进军影视产业；次年，又以7.8亿元的高价并购盛世骄阳，踏入文化传媒领域；2016年和2017年，公司先后花费3.36亿元和4.65亿元收购浙江完美和筑望科技，涉足信息服务业。

2018年，皇氏集团对盛世骄阳计提1.91亿的商誉减值，同年转让该公司股权时，又承受了1.29亿元的资产处置损失；2019年，公司对御嘉影视计提商誉减值准备5.54亿，并以5.94亿元出售了御嘉影视皇氏集团。2022年，公司切入光伏领域，计划总投资高达100亿元。

从影视、传媒到光伏，跨界投入未能形成协同，反而导致主业模糊、资源分散。2024年，皇氏集团净亏损超6亿元，上年同期盈利6734.52万元；扣非净利润亏损5.04亿元，上年同期亏损1.52亿元。

△图片来源：皇氏集团2024年年报

可以说，资金链压力、集团内部治理漏洞，共同为皇氏集团的信披违规埋下了伏笔。

从皇氏集团被罚案例中也可以看到：当企业通过主业积累一定资本后，充裕的资金可能会诱使其进入不熟悉领域，而乳业慢周转的特性又无法支撑快烧钱的光伏、传媒等业务，最终就会容易陷入失血困境。

另外，追逐完全脱离主业的“热点赛道”，也暴露出皇氏集团在战略定力上的缺失。把用于供应链优化的资金消耗在陌生领域试错，把本应坚守的信息透明原则让位于短期股价维护，当一家企业这么做时，其离真正的危机可能就不远了。

创始人负债46亿，ST加加失去主心骨

9月，ST加加（002650.SZ）公告称已进入无控股股东、无实际控制人状态。在当日举办的临时股东大会上，第一大股东中国东方资产管理股份有限公司（下称“中国东方”）持股23.42%，第二大股东湖南卓越投资有限公司（下称“卓越投资”）持股18.79%。由于前两大股东拥有公司表决权的股份较接近，其他股东持股比例较为分散，截止公告日无任何单一股东能控股公司大会。

不仅没有实控人，且公司的第一大股东和第二大股东之间还有着较深的羁绊。

根据公开信息，ST加加于1996年创立，2012年登陆A股，市值一度超百亿。成功上市后，创始人杨振的工作重心便偏移到了“跨界投资”，比如花费47.1亿元收购远洋捕捞公司“金枪鱼钓”。不料投资却接连失利，欠债不断，而其每一次欠债都有中国东方出手相助。据了解，中国东方资产管理股份有限公司是经国务院批准，由财政部、全国社会保障基金理事会共同发起设立的中央金融企业，即国资企业。

2019年，杨振因违规被司法冻结了银行账户、股权、土地房屋。同年6月，ST加加通过将其控股股东卓越投资的债权以及违规担保和商票的债权转给东方资产，东方资产再次用34亿帮助其化解股权质押的债务危机。

2024年，ST加加发布公告显示，卓越投资、杨振一家三口所持STST加加股份全部被司法轮候冻结，合计占ST加加42.29%的股权，并且这些股份司法冻结延至2027年3月5日。

△图片来源：加加食品官网

投资接连失败，杨振以及妻儿还变成了“老赖”，2024年6月，卓越投资及实际控制人杨振、杨子江、肖赛平因其个人债务纠纷被长沙市天心区人民法院列入失信被执行人名单。杨振被多个法院列入失信被执行人名单，执行总金额高达46.38亿元。

虽有国资入局，但ST加加仍官司缠身。如今公司又陷入“无实际控制人” 的治理悬浮状态，无疑将为公司未来的前途增添更多不确定性。

未来，两大股东持股比例接近的局面如果继续，在面临重大战略决策（如产能扩张、业务并购、技术投入）时，可能会导致公司陷入博弈与僵局，错失机会。

ST加加的跌宕揭示了一个道理：一旦公司的命运系于创始人个人的判断与操守，缺乏有效的董事会监督、风险控制和制衡机制，就很难走得远。企业的长治久安，不取决于创始人的能力上限能把它带多高，而取决于公司的治理底线能防止它跌多深。

绿色大地骗贷4200万元，创始人被判处15年刑期

8月，中国裁判文书网发布的一则刑事判决书显示，内蒙古绿色大地农牧业有限公司（下称“绿色大地”）的胡某某用大量鸭肉冒充牛羊肉作为质押物进行质押，骗取银行贷款4200万元，3986.13万元不能归还。

据报道，“胡某某”为绿色大地创始人胡国栋，其从2019年起通过锡林浩特农村合作银行的“仓融通”信贷业务进行了多次贷款，并把各处购入的鸭碎肉、鸭脖子肉、鸭肉装进标注有精选羔羊肉的包装盒内，作为贷款的质押物。

经核实，质押物贴有牛羊肉检验合格标签，但其中存在大量注水鸭肉，注水鸭肉数量为808.74吨，牛羊肉制品仅有大约65吨。

且2021年9月至2022年11月，胡国栋经营的绿色大地持续亏损，欠债5700多万元，无力履行债务。资不抵债的情况下，绿色大地又以高于市场价格收购，以及延期付款的有延期补贴为由，吸引牧民和经销商向其销售牲畜，以此方式购买到牛羊进行屠宰销售，收购金额合计超2000万元，但未按约定支付牛羊款，造成被害人财产损失共计1600余万元无法追回。

△图片来源：绿色大地官网

法院一审判决判定胡国栋15年徒刑，罚金20万元。另据“南方农村报”的报道，2025年9月，胡国栋一位亲属表示，年初胡国栋二审被判处15年刑期后，至今未进行申诉。在其看来，虽然胡国栋一直不认罪，但难以改变结局，主要是因为欠款太多了。“定的年数少了，银行那边不行、牧民也不行。现在定了15年，都不吱声了。”

作为一家拥有丰富畜牧资源的农牧企业，绿色大地何以沦落至此？

实际上，这起骗贷案件揭示了农牧行业普遍存在的“重资产”问题。以绿色大地为例，其业务流程是“牧民采购→屠宰加工→内销/外销”，这意味着其在牛羊肉收购旺季将流出大量资金，再靠后续的销售慢慢补缺，现金流承压极大。

为了给企业续命，绿色大地不得不每年维持足够的屠宰量；为维持屠宰量，又不得不高价收购。最后当账面上的资金越来越紧张，就低价出售，快速回笼资金，持续的亏损，导致现金流断裂，最终铤而走险走上造假骗贷的不归路。

这一案例也警示其它企业，即便手握地域资源优势，若缺乏对行业周期的预判与现金流的精细管理，重资产模式反而会成为拖垮现金流的最后一根稻草。尤其是地方农牧企业，若不能走出“单一资源依赖”，提前布局风险对冲，类似的悲剧或将继续上演。

高管出走，员工讨薪，老牌冻品企业悄然崩塌？

11月，河南省福润食品有限公司（下称“福润食品”）董事长张耀文被法院列为被执行人。随后被爆出多位高管和核心技术人员先后离职，公司已停工停产，陷入资金困境。

企查查显示，截至12月22日，福润食品8次作为被执行人，案件累计金额已超过500万元。这期间，福润食品还因民间借贷纠纷、融资租赁合同纠纷、买卖合同纠纷等案件被告上法庭。

作为一家成立超20年的老牌速冻食品企业，福润食品的主营业务包括速冻米面制品（速冻汤圆、水饺、粽子）和速冻蔬菜产品，是河南省农业产业化重点龙头企业、河南民营企业现代农业100强。

公开资料显示，福润食品拥有县市级经销商六百余家，在大润发、沃尔玛、世纪联华等连锁超市长期占有固定销售牌面。其销售网络遍及全国，其中湖北、江苏、江西、安徽、湖南五省是其优势市场，销售额一度突破亿元。2015年还公开表示为挂牌新三板做准备。有在福润食品厂区附近上班的人士介绍，以前生意红火的时候，福润食品门口的停车位都不够用。

△图片来源：图虫创意

从车位不够用到工厂空荡荡，福润食品的经历折射出速冻食品行业的变迁。福润食品高度依赖于商超渠道，七成销售来源于此。然而伴随电商、仓储店、折扣店不断挤压市场，传统商超的淘汰赛早已愈演愈烈。

另外，福润食品的家族治理模式也放大了决策风险。据公开报道，福润食品董事长张耀文与其父张金洲（河南贵友实业集团董事长）在业务上关联密切。

据食品内参的消息，有传闻称，福润食品曾在国外斥巨资投入农场或养殖基地，以保障牛羊肉等原料供应，但这项海外投资最终以失败告终，进一步拖垮了本就紧张的资金链。

福润食品的停产风波，绝非一个孤立的企业衰败案例。它如同一面镜子，映照出在消费变革与产业升级浪潮下，那些未能及时转身的传统制造企业所面临的系统性生存危机。

不管是哪个领域，企业的寿命都不取决于资历，而取决于进化能力。“稳健”也不一定是保命符，反而可能会成为企业应对消费市场变化的掣肘。

资金链断裂、负债超2亿，知名水产公司爆雷！

6月，德清县禹越镇富鱼水产养殖场将江苏弘玖水产有限公司（下称“江苏弘玖”）告上法庭。3个月后，因江苏弘玖未按执行通知书指定的期间履行生效法律文书确定的给付义务，法院向该公司发送限制消费令，创始人被现制高消费。

之后，有关江苏弘玖的舆论风波便此起彼伏。资金链断裂，人去楼空，法人、董事长、股东无处找寻……

有业内知情人士透露，江苏弘玖欠下生意伙伴与养殖户少则十几万元、多则数百万乃至千万元的债务，数十个债权人要债无门。

事实上，江苏弘玖也曾是行业明星。2017年，该企业主凭借自有资金与如皋农村商业银行500万元贷款创办黑鱼养殖基地，打造“养殖—加工—销售”全产业链。2020年，《南通网》曾报道，该公司黑鱼日销量达15万斤、年产值15.6亿元，带动周边村民年均增收逾10万元。

△图片来源：图虫创意

这么大的公司为什么会倒？有分析认为，一方面可能跟公司盲目扩张有关系；另一方面是碰上了萎靡的市场行情。黑鱼片很依赖餐饮消费市场，近两年餐饮业不景气，消费低迷，导致黑鱼片的销量也不断走低，产业链洗牌持续进行。这两方面因素叠加起来，足够让很多公司扛不住资金的压力。

江苏弘玖的爆雷事件，也再次警示行业，构建全产业链在顺周期时是“利润引擎”，但在逆周期时就有可能变成“资金绞肉机”。养殖、加工、销售……每一个环节都是无法轻易关闭的固定成本中心，在行业下行时期，会导致其“失血”速度远超轻资产或专注单一环节的企业。

这也要求企业管理者必须具备深刻的周期意识，在重资产和长产业链投资决策前，必须进行严格的压力测试。布局之前还是要先想清楚“如果行业进入连续两年的低谷，自己的现金流能撑多久？”

大股东股权频遭拍卖，“玉米油第一股”一年亏掉4.4亿元

5月，西王食品（000639.SZ）发布公告称，其控股股东西王集团有限公司（下称“西王集团”）持有的公司1.1亿股股份被拍卖，于5月15日完成了过户登记。据悉，本次拍卖中，西王集团所持的西王食品10.19%股份被拍卖。经过本轮拍卖，西王集团持有西王食品的股份比例也由之前的28.91%降至18.72%。而在更早的去年，西王集团所持西王食品的644万股也被拍卖。

虽然西王食品在公告中称，本次股份被拍卖过户不会导致公司控股股东、实际控制人发生变更，亦不会对公司治理结构及持续经营产生重大影响。

但业内仍有不少观点认为，对于一家上市公司，控股股东的持股数量下降会影响公司的管理决策和执行落地，市场担忧集团困境可能导致更多上市资产被处置，或影响上市公司融资能力。

截至目前，西王集团仍旧是西王食品最大的股东，但根据企查查信息，这个大股东已被限制高消费，还存在债券违约等风险。

另外，相比资本市场的辗转腾挪，营收方面的困境则是西王食品更大的麻烦。

据悉，早年间，西王食品曾为金龙鱼、福临门、鲁花等行业龙头代工生产玉米油，后依靠原料优势逐渐转向自主品牌建设，并于2011年借壳上市，成为“玉米油第一股”。2013年，创始人王勇家族曾以61亿元位列福布斯中国富豪榜第156名，是山东滨州的知名富豪。

△图片来源：西王食品官网

从为金龙鱼、鲁花代工，到打造自有品牌成为“玉米油第一股”，西王成功穿越了第一次转型。但自2022年以来，其支柱业务植物油版块营收呈现持续下滑趋势，到2024年已缩水21%，占总营收的45.30%。2024年，西王食品归母净利润亏损达到4.44亿元。

主业不振背后有多方面因素，比如在消费者端，鲁花、金龙鱼等品牌早已建立起了独特心智，西王食品虽以“玉米油第一股”闻名，但其品牌力长期停留在区域性认知。且其主打的“非转基因、物理压榨”宣传不够，市场认知度较低。还有成本端，玉米油原料价格波动较大，而西王食品并未通过规模或供应链优势构建足够缓冲。

可以说，西王食品在产品创新和成本结构上都不占优势。再加之，现金流紧张和股东不稳，未来或将致使西王食品在重大战略性投入或剥离时面临巨大阻力。

西王食品的困局，也警示供应链企业，拥有原料、产能或技术优势，不等于拥有市场护城河。企业在转型自主品牌时，要将品牌、产品的特点，转化为消费者能清晰感知、愿意支付溢价的品牌价值，才能形成消费端的品牌认知和忠诚度。

尤其像食用油等相对成熟、传统的产品，也需要持续进行微小迭代或应用场景拓展，避免成为“大路货”，才能不被时代所淘汰。

近十年首亏，天润乳业卖牛求生

10月，天润乳业（600419）发布2025年第三季度财报。财报显示，前三季度公司实现营收20.74亿元，同比下滑3.81%；实现净利润-0.12亿元，同比下滑147.66%，是近十年同期出现的首次亏损。

其中，一季度亏损尤为严重，净利润亏损达7330.36万元，同比暴跌1713%，官方表示主要系公司淘汰低产牛造成的资产处置损失。

数据显示，截至2025年三季度末，天润乳业牛只存栏为5.19万头，较2024年期末存栏6.48万头减少1.29万头。

该调整与全国乳制品消费乏力、市场价格战加剧、奶源过剩的情况密不可分。此前，天润乳业董事长表示：“我们已经研判到后续不得不采取的行动，牛留着不断产奶，但是又比较低产，过剩产能只能喷粉，后期对经营会带来很多麻烦。淘汰过剩产能，饲草料和人力都能节省，还能减轻喷粉库存压力。”

△图片来源：天润乳业官网

另外，天润乳业的疆外市场营收也出现了下滑。2022年和2023年，疆外市场均保持20%以上的增长，2024年也有9.25%的增长表现，是天润乳业重要的营收增长引擎。但今年上半年疆外收入仅为6.97亿元，同比减少12.9%，直接造成营收下滑。

天润乳业相关工作人员表示：“主要是整个市场的销售环境影响，市场陷入价格战，致使疆外市场销售承压。”

总体来看，天润乳业面对的有全国乳企都在面临的困局——市场价格战。同时，作为地域乳企，其在跨区域扩张时还要受距离限制，导致物流及运营成本偏高。

多重压力之下，利润空间被瞬间压垮，就不难理解了。

不过，换个角度来看，面对利润承压，天润乳业积极调整，采取优化牛群策略未尝不是一个好的开始，向过剩的奶源和疲软的需求低头，虽然残酷，但却能实打实“节流”。

从乳制品行业当前的发展来看，头部稳定、竞争大、增速慢，看似已没有大的发展空间，但当品牌真正扎下去，扎得越深，就仍有机会跑得更远。

“零添加”营销翻车，千禾味业营收、利润双降

2025年3月，媒体送检的13款“零添加”酱油中，千禾味业的一款产品被检出含镉，与其瓶身“千禾0”商标形成强烈反差，引发消费者对品牌信任的质疑。

尽管千禾味业迅速回应，解释称镉元素普遍存在于水、土壤及农产品中，产品中的微量镉来源于原料，并强调所用原材料均符合国家标准，但仍被消费者质疑“零添加”产品的“溢价价值”，认为支付了更高价格购买“纯净配方”产品，却面临着工业化生产的重金属污染风险，这与千禾味业“健康升级”的营销承诺有明显偏差。

△图片来源：图虫创意

千禾味业的市场信任由此大打折扣。2025年前三季度，该公司营收达到19.87亿元，同比下降13.17%；归母净利润2.60亿元，同比下降26.13%，营收和利润双双下滑且利润降幅大过了营收降幅。

在今年7月举行的股东大会上，公司董事长伍超群也坦言，受舆情影响之后，对品牌肯定有伤害，对销量有影响，大概恢复期在10至12个月之间。

另外，伴随消费者口味和需求愈发多元化，诸如减盐、有机、功能细分等新的热点不断涌现，“零添加”的卖点已难以一枝独秀。千禾味业曾经的差异化优势不断减弱，进而又引发了资本市场对其长期发展动力与公司治理结构的质疑。

千禾味业的危机虽是个案，却也敲响了行业警钟：在信息透明的时代，信任的建立需要超越营销套路，扎根于供应链的透明、标准的严谨以及与消费者的真诚对话。

结语

八家企业，八种不同的境遇，交织出2025年供应链领域的残酷生态。

这些企业各有各的失策，但却揭示出了一些共通的生存法则，比如，守好主业根基，跨界不是逃离主业的理由；现金流是保命符，任何战略都不能以枯竭现金流为代价；诚信是经营之本，无论对消费者、投资者还是监管者；而治理结构，则是确保企业不偏航的舵盘……

2026年，餐饮供应链领域注定不平静，当野蛮生长的潮水退去，所有玩家们是时候要想想，你的企业究竟要靠什么立于不败之地？

本文来自微信公众号“红餐供应链指南”，作者：春莹，编辑：景雪，36氪经授权发布。