京东工业今日港交所上市，建立一个工业市场的“秩序江湖”——投资笔记第239期

2025年12月11日，京东工业（JINGDONG Industrials, Inc.）成功在港交所主板挂牌上市。

京东工业是京东集团旗下专注于工业供应链技术与服务业务的子集团，已成为中国领先的工业供应链技术与服务提供商。从2017年以一个内部孵化的事业部诞生至今，京东工业经过几年的成长发展，已经成为京东旗下第六家上市公司，并已经成为中国最大的工业供应链技术与服务提供商。

纪源资本于2020年对京东工业进行投资。彼时，京东工业团队仅几百人，在本次投资完成后的几年时间中，京东工业不断迭代自己的盈利能力——2024年京东工业实现经调整净利润9个亿，2025年盈利还在看涨。

今天，投资笔记将分享纪源资本对于京东工业的理解与思考，让我们一起探究，这家革新了“五金杂货铺”行业的公司，是如何从0开始创业，到最后成功上市的？

MRO是什么？它为什么需要革新？

近些年，京东工业着力于在线MRO业务的发展，并已成为中国最大的MRO采购服务提供商。在谈及京东工业之前，不妨先来探讨下：MRO是什么？

MRO（Maintenance·Repair·Operation），可被译为“非生产原料性质的必要工业用品”。直白一些说，就是在当代工业体系中，工厂在生产产品时，其生产线本身所需要的部件、工具等生产资料。

小到林林总总、尺寸不一的螺丝螺母，大到能吊起3吨重物的不锈钢手拉葫芦或大型冷冻式空气干燥机——那些生产进程中所需要的，却又并非要嵌入到产品中的工业品，就可归属于MRO的范畴。

不锈钢手拉葫芦

某种程度上，它就相当于“厨师手中的炒勺或捣蒜器”。消费者大概率不会直接接触到它们，但所消费的产品又离不开它们。

展开MRO这个缩写中的每个单词：维护、修理、运行——这些正是每家工厂每一天、每一时所要进行的必要操作。很多时候，可能就是因为一个零部件损坏而未能及时补货，就导致了整条生产线要停工数日。

如此关乎整个工业体系，关乎亿万消费品产出的重要领域，自然会是一片相当大的市场。根据京东工业招股说明书，2024年国内MRO市场规模达3.7万亿，达到同年中国GDP的2.7%。

然而，如此广大的一片市场，在以往却并未被进行数字化的“改编”。MRO市场的一大特点，是供需双方的零散性。

在现实当中，一家工厂车间中的某个部件损坏了，负责人往往就是去县里的五金杂货铺（可能是个小型夫妻店）进行补货。有货没货、货品的质量优劣、货品的价格高低，全凭这家小店的老板说了算。可想而知，在这种市场模式下，企业的生产效率是处于极大不确定性之中的。

而与MRO相对的，则是“BOM（Bill of Materials）”，产品本身所需要的物料构成——一部手机所需要的显示屏玻璃，一瓶饮料所需要的糖。

对于BOM，企业或多或少能做到心中有数——我们这个月计划生产多少产品？从而需要多少原料？然而换到MRO领域，则一切都是不定数——谁知道这个车间的这台机器上的这颗螺母会在哪天损坏呢？

买方难以进行提前备货，于是就只能指望卖方——最好是我们的部件刚一损坏，立马就有靠谱的货源能够顶上。然而，如果只是依赖传统的小五金店，那么对企业来说，无论在备货能力还是定价合理性上，都很难令人满意。企业往往是要么被耽搁几天，要么被宰一刀——一颗生产线所必需的螺丝，在紧要关头，无论是卖一块钱，还是卖一千块钱，企业主可能都会买单。

这种时候，一个货源稳定、品质有保障、定价统一的市场，就是企业主们所希求的了。

事实上，任何买东西的人，都会希求这样的市场——一瓶可乐3块钱，我们都希望它永远是3块钱。无论是我们在酷暑烈日，还是闲来无事，我们都希望能以不变的价格买到一瓶味道稳定的可乐。在大众消费品领域，这样的诉求是大抵被满足了的。无论衣食住行，人们在进行消费时，对于自己的付出与所得都是大体可以预计的。

而在MRO领域，很长一段时间中，并没有人能够成功建立起这样一个有秩序的江湖。

国内也有偏重于线下的MRO平台，为了做到能够对需求方稳定供应货品，保证履约率，以相当高的成本在全国建了几十个货品库——前面提到，买方无法备货，就只能指望卖方。而这种模式，则可能会导致平台企业自己的毛利很低，常年处于亏损状态。

如此看来，想要彻底改革MRO市场，一个超大型的，无需花费成本建库的MRO线上平台，的确是众望所归的存在。

让MRO采购回归本该有的模样

京东工业通过成功使MRO线上化，解决了以往MRO市场中的几大问题。

首先，京东工业建立起了一个拥有超过8,110万SKU的MRO产品库。我们知道，一个值得信赖的采购平台最核心的要素，就是产品要够全。东西好不好，价格如何，倒还是其次，关键是要让人来了就能买到需要的东西，来了就能解决自己的燃眉之急。

以往，在线上C端消费层面，已经对于各个领域建立起了相当完备的产品库——对于普通消费者而言，“没有什么东西是网上买不到的”早已成为了集体共识，而这一直以来正是B2B市场所缺乏的。

其实，几乎每一件消费品都是通过B2B2B2B……这样很多个环节，最后一站才到达C端。B2B市场的产品构成逻辑，要比C端市场复杂得多。

因此，想要为之建立起一个完备的产品库，的确是一件非常困难的事——这件事过去没有人做，现在京东工业做了。未来，大概率也不会有人愿意再做一遍。而这件用一句话就能说明白的事，却正是京东工业最重要的护城河。

其次，京东工业延承了京东的“直采基因”，无论是3M的贴膜，还是博世的配件，京东工业的绝大多数货品都是从厂商源头进行直采。这就从根本上保证了平台上所售卖货品的品质。

这也就带来了第三方面的优化：让价格更明确，更透明。以往，混乱的供货渠道显然会带来充满不确定性的价格波动。而这正是对于很多企业，尤其是国有大型企业而言相当棘手的问题。如果是在传统的MRO市场补货，每一次采购，总是存有大量寻租空间。而当京东工业把全线工业品的价格都明明白白标示出来，那些阳光曾经照不到的环节，一下子就都被摊开了。

而同样对于这些大型企业而言，以往还有一件令人头疼的事：自己的工厂里，涉及到的工业品SKU可能就有几十万，甚至上百万，没有任何人能预估到每个部件何时会损坏或出故障，自然也无法精准给出补货的时间节奏。因此，按照传统的做法，企业往往需要进行大量的超前备件，而这就会为企业带来不小的成本支出乃至浪费。

京东工业这样一个可在线上即时采购的平台，恰恰可以帮助企业规避掉这个问题——这是其为传统MRO市场带来的第四点改变。

事实上，线上化带来的好处往往是双向的。企业不用备货，平台也无需再建那么多的实体库。企业有需求，在平台下单，平台直接安排源头厂商发货就好。工厂的采购人员就像电商购物一样，在线上平台随手就可以把车间刚刚报备的零部件加入购物车，按照统一的价格进行购置。

这看起来似乎是一种模式创新，然而仔细想想，其实这样的采购方式、供需关系，难道不正是还原了事情本应有的模样吗？有需求，即有稳定供给，渠道环节化为最简，价格统一而透明。反倒是传统的线下小五金店，更可被看作一种变体，一种在成熟大市场诞生之前的权衡之计。

MRO一定会随着中国企业家出海而走向全球

中国制造，尤其是在我们今天谈及的MRO领域，既能够在生产力层面满足全球市场的高负荷需求，具备履约能力，又极具价格优势。中国产品早已不再是低质量的象征，中国制造业很大部分可以自给自足，甚至有三四个行业已全球领先。

伴随着整个中国制造业集群及各条产业链的愈发完善，中国的工业元器件一定会随着中国制造业对海外业务的不断涉足，随着中国企业家们的出海步伐而持续走出去。

另外，在过去两三年，京东工业也推出了自己的SaaS产品，计划用企业软件方式将供应链上下游连接起来。这样不仅可以实现各环节内部的信息同步和自动化，也有机会实现不同上下游主体之间的联动。

提及行业的AI化，过去的供应链管理基于SAP、Oracle等订单式系统，由人工驱动，系统辅助。像京东工业这样的平台依托供应链能力、B2B平台属性和履约能力，再叠加AI，就能进一步提升效率。

从2023年、2024年至今，特别是2025年最近半年的时间，整个AI的API化或Agent化已经出现可行之处。未来行业里有三个方向：数字化、自动化和智能化，其中智能化伴随AI的推进，在未来3到5年一定会发生。行业最大的需求来自两端：一端是缺乏人力资源的小型企业，另一端是数据庞杂、难以规划的超大型企业，这两类企业都需要AI帮助做供应链优化。

随着行业新的产线不断投入，MRO要求更高，SKU需求更高。

纪源资本投资的不是MRO本身，而是MRO的在线化、智能化和自动化。在线化叠加AI的高速发展，未来可能实现更高的增长速度。过去几年在线化增速约20%-30%，未来随着AI进入实际应用，可能进一步加速。

本文来自微信公众号“纪源资本”，作者：投资笔记，36氪经授权发布。