「一页纸」讲透美股公司之：Palantir

今天继续给大家带来 「一页纸」 讲透美股公司系列。

对国内投资者而言，美股研究资料相对匮乏。这是一个非常「有钱景」的方向，我会借助 AlphaEngine 的帮助，帮你跨越美股研究的信息鸿沟，每天挖掘一个潜在的美股财富密码。

本期的主角是大名鼎鼎的 Palantir（PLTR） 。

Palantir的创始人背景及发展历程

Palantir是全球领先的大数据与AI平台软件提供商，定位为服务于国家级安全机构与全球大型企业的“决策操作系统”供应商。

公司依托“政府+商业”双轮驱动模式 。

在政府端，Palantir深度绑定美国国防与情报体系，构筑了稳固的基本盘。

图：Palantir政府客户列表，UBS，AlphaEngine

在商业端，公司凭借Foundry及AIP平台，为能源、金融、制造等关键行业的头部企业提供数字化转型与AI落地解决方案，成为其技术伙伴，展现出更高的增长弹性。

图：Palantir商业客户数量，UBS，AlphaEngine

Palantir由多位背景深厚的硅谷精英共同创立，融合了顶尖的技术专长、敏锐的商业洞察与强大的资本运作能力 。

Peter Thiel是作为“PayPal黑帮”的灵魂人物，他联合创立了PayPal，并且是Facebook（现Meta）的传奇早期投资人，其投资哲学体现在畅销书《从0到1》中。

他拥有斯坦福大学哲学学士与法学博士学位，为公司注入了深厚的商业与资本基因。

Palantir的CEO Alex Karp是Thiel在斯坦福的室友， 尽管政治立场不同，但还是亲密合作，主要负责公司的日常运营与战略方向，是Palantir对外形象代表。

Stephen Cohen拥有斯坦福大学计算机科学学士学位，具备深厚的技术背景，是公司早期技术研发的核心力量之一。

Palantir的发展历程可清晰地划分为四个阶段，展现了其从政府服务向商业化、平台化及AI化演进的战略路径。

政务业务奠基期 (2003-2010)

2003年Peter Thiel等人联合创立Palantir，早期获得CIA旗下风投基金In-Q-Tel的投资，专注于为美国国防与情报部门提供反恐数据分析服务。

2008年，公司推出其首个核心平台Gotham，专为政府客户设计，奠定了其在国防和情报领域的市场地位。

商业业务起步期 (2011-2016)

2011年，公司首次将业务拓展至商业领域，与摩根大通合作开发反欺诈解决方案，迈出商业化第一步。

在2014至2015年间，Palantir与英国石油（BP）、空客（Airbus）等行业巨头达成合作，逐步在商业市场建立影响力。

商业平台规模化期 (2016-2022)

2016年，Palantir正式推出面向商业客户的Foundry平台，旨在打造企业级“中央操作系统”，标志着商业业务进入规模化阶段。

2020年9月，公司通过直接上市（DPL）的方式在纽约证券交易所挂牌，股票代码为PLTR，显著提升了市场知名度。

2018年推出Apollo平台以优化软件部署，2021年与IBM合作将Foundry整合至其云平台，并成立Palantir Japan拓展亚洲市场。

AI驱动增长期 (2023-至今)

2023年4月，Palantir推出人工智能平台（AIP），将生成式AI能力与现有平台深度融合，开启了由AI驱动的新增长周期。

2023年9月，公司被纳入标普500指数，随后转板至纳斯达克并加入纳斯达克100指数，获得了更广泛的投资者关注。

2024年与BP达成AIP合作，2025年与xAI等合作推出金融AI解决方案，AIP的商业化落地成果显著。

Palantir的四大核心产品

Palantir构建了四大核心产品平台，形成了从底层部署、中层数据融合到上层AI应用的全栈能力，覆盖政府与商业两大领域，其中AIP平台是驱动当前业绩爆发式增长的核心引擎。

图：AlphaEngine Agent制图

Gotham平台：面向政府客户，尤其专注于国防、情报等高度复杂的决策场景 。

其核心能力在于整合海量、多源、异构的数据（如卫星、无人机、雷达、人力情报等），通过强大的数据融合与分析能力，帮助用户在看似无关的信息中发现隐藏的模式、线索和关联，为反恐、军事行动、灾难响应等提供关键决策支持。

例如，其深度参与的TITAN智能作战系统，能够为前线和指挥人员提供统一的可视化平台并支持实时协作。

Foundry平台：面向商业客户，定位为企业的“中央操作系统” 。

它旨在打破企业内部的数据孤岛，将生产、供应链、销售、财务等所有数据集中到一个统一的平台上。

Foundry提供从数据接入、清洗、建模到可视化、低代码应用开发的全套工具，帮助企业构建其业务的“数字孪生”体。

典型应用如为空客 A350 整合全球生产与供应链数据，打造数字孪生系统，最终使产量提升 33% 。

Apollo平台：作为Gotham和Foundry的底层技术基座，Apollo是一个软件持续部署与管理平台 。

其核心价值在于确保Palantir的软件能够在任何环境下（包括公有云、私有云、本地服务器甚至断网的战术边缘环境）稳定运行、无缝更新和统一管理。

Apollo通过单一平台管理所有软件的持续维护和更新，是Palantir实现产品化和规模化交付的关键，支持动态实时数据分析。

AIP：作为驱动当前业绩增长的核心引擎，旨在将大语言模型安全、有效地整合到Gotham和Foundry平台中 。

它不仅是一个简单的AI聊天助手，更是一个面向Agent时代的开发与执行环境，包含AIP Assist（界面聊天助手）、AIP Logic（无代码开发环境）和AIP Agent Studio（快速创建智能代理）等核心模块。

AIP的推出极大加速了Palantir的商业化进程，尤其在美国市场，其商业收入增长率因此大幅提升。

Palantir的核心竞争力与护城河

Palantir的护城河并非单一优势，而是由技术、数据、品牌、模式四大要素交织构成的立体化、自增强体系。

其商业模式常被类比为 “微软（技术）+麦肯锡（咨询）”的结合体 ，形成了难以逾越的综合壁垒。

图：AlphaEngine Agent作图

技术壁垒：Palantir独特的“本体（Ontology）”构建能力，是区别于其他数据分析公司的根源 。

所谓“本体”就像是企业内部的“业务地图”， 把公司里的人、机器、订单、仓库、交易等作为一个个不同的“本体”，注明它们之间的关系，比如谁属于谁、谁依赖谁、谁跟谁有流程。

这样一来，不管业务数据多么分散，都能共享同一套“业务语言”。

图：Palantir客户访谈纪要，UBS，AlphaEngine

基于本体规则驱动，Palantir能实现动态的业务孪生建模，有效处理传统系统难以应对的复杂模态数据与深度业务场景需求。

通过高阶实施工程师（FDE）与客户的深度协作，将复杂的业务知识转化为可复用、可迭代的数字资产，为AI决策提供坚实的语义基础。

数据粘性壁垒：数据粘性是Palantir护城河中最坚固的部分之一，体现为极高的转换成本 。

Palantir每进入一个新行业，便构建一套新的本体空间。

这些不同行业的本体空间能够相互连接、复用，逐步形成对现实世界的数字孪生建模，即一个庞大的“世界模型”。

随着业务扩张，其护城河呈指数级拓宽，例如在军工领域长达20年的本体积累，短期内无法被复制。

客户数据在经过Palantir平台归一化处理后，深度融入其本体架构。

若客户希望迁移至其他系统，不仅面临巨大的技术挑战，更意味着其沉淀多年的业务逻辑和数字资产将作废，转换成本极高。

图： Palantir客户访谈纪要，UBS，AlphaEngine

品牌认知壁垒：Palantir的品牌力源自一系列“传奇”案例的背书，构成了强大的认知壁垒 。

从早期协助CIA、在美国追捕本·拉登行动中提供关键情报支持，到破获麦道夫金融诈骗案，再到商业领域帮助空客（Airbus）优化全球供应链，这些高难度、高影响力的标杆案例，为Palantir的实战能力提供了最强有力的证明。

这些成功案例在全球范围内塑造了“最顶尖的政府机构和商业巨头都在使用”的强大品牌势能。

这使其在获取新客户时具备天然的信任优势，显著降低了市场教育成本，并能支撑其高昂的客单价。

FDE模式壁垒：Palantir独创的交付模式是其区别于传统软件公司的另一大壁垒 。

公司独创“FDE（前线部署工程师）+咨询”的交付模式，将高阶工程师作为核心资产派驻客户现场，深度解决业务问题。

这种模式远超传统软件销售，实现了7天极速POC（概念验证），将获客周期缩短6-12个月，交付效率极高。

通过跨行业的项目交付，Palantir积累了大量可复用的数据、产品模块和行业知识，形成了强大的复利效应。

Palantir财务数据分析

Palantir在2025年上半年展现出强劲的增长动能与盈利能力。

Q2实现营收10.04亿美元，同比增长48%，环比增长14%。

业绩增长的核心亮点在于其美国商业业务的爆发式增长 。

公司Q2美国商业收入达3.06亿美元，同比增长93%，美国政府收入达4.26亿美元，同比增长53%。

同时，公司的盈利能力也得到显著提升 。Q2 GAAP净利润率达到33%，同比增加12个百分点，显示出公司在规模化扩张的同时，其商业模式的盈利效率正在快速释放。

图：Palantir财务数据，BofA，AlphaEngine

Palantir在2022至2024年间经历了从亏损到盈利、从增速放缓到再次加速的关键性转变，其业绩拐点在2023年确立，核心驱动力为人工智能平台（AIP）的推出与商业化落地。

图：AIP推出的影响，UBS，AlphaEngine

公司在手订单充足，截至Q2公司在手合同价值约22.7亿美元，同比增长 140%，其中美国商务业务合同价值达到8.43 亿美元，同比增长222%，均创公司历史纪录。

近期Palantir官方上调了2025财年的全年业绩指引，预计全年营收将达到41.42亿至41.5亿美元 ，这意味着同比增长率约为45%，彰显了公司对当前业务增长势头的强烈信心。

分析师普遍对Palantir 2026年的业绩保持乐观。

综合预测显示，预计公司2026年营收将实现超过26%的同比增长，同时净利润增长预计将接近37%，反映出市场对其盈利能力持续改善的预期。

公司管理层为未来五年设定了极具雄心的增长目标。

其长期愿景是实现10倍的业务增长，使年化营收达到120亿美元的规模，这意味着未来五年的年均复合增长率（CAGR）需高达58% 。

Palantir的主要竞争对手

Palantir凭借其独特的“本体论”技术路径和“咨询+产品”的深度服务模式，在高端数据分析市场，特别是政府、国防及复杂工业领域，构筑了难以复制的竞争壁垒。

公司的主要竞争对手包括Databricks、C3.AI 、Snowflake、Microsoft、IBM、Accenture、Deloitte等。

图：AlphaEngine Agent制表

Databricks擅长数据仓库/湖和模型训练等计算任务，覆盖超过60%的财富500强企业，应用领域包括流媒体、金融、制造、航空等。

与Palantir主要服务政府、国防等客户不同，Databricks服务广泛商业客户，提供平台级产品，由客户和合作伙伴自主解决业务问题，而不提供端到端的交付能力。

C3.ai 专注于企业级AI部署，目标客户包括国防和企业领域（如美国空军、壳牌公司），与Palantir的客户群体有重叠，但更侧重于AI模型和工具服务， 而非深度行业定制。

Snowflake专注于云数据仓库和数据处理，主要面向商业客户，提供云原生数据仓库服务，但缺乏Palantir在政府和高安全性领域的深度渗透。

图：Palantir客户访谈，UBS，AlphaEngine

IBM、埃森哲、德勤等也与Palantir的业务存在竞争关系，这里不多展开。

Palantir的催化剂与潜在风险

首先，美国政府业务作为Palantir的基石，正进入新一轮的加速扩张期 。

美国陆军的Maven Smart System (MSS)项目合同上限从最初的4.8亿美元大幅提升166%至12.75亿美元，这不仅直接增厚了未来的收入确定性，也反映了美国国防部对其技术的高度认可。

MSS合同在2024-2025年的首年支出已达到约1.85亿美元，合同执行进度远超市场预期，预示着未来四年的年均支出有望达到2.725亿美元，为政府业务的持续高增长提供了坚实基础。

其次，AIP的快速商业化落地，已成为公司最强劲的增长引擎 。

在AIP的驱动下，2025年Q2美国商业业务收入实现了93%的惊人同比增长，环比增长20%，证明了AIP在企业市场的强大吸引力和变现能力。

AIP的成功应用吸引了大量新客户，Q2净增客户79家，同比增长103%。客户正从初步的概念验证（POC）阶段快速转向规模化部署，尤其是在医疗、制造和零售等行业。

然后我们来看Palantir面临的主要风险。

Palantir面临的最大风险是显著的市值高估，其股价已严重透支未来增长预期 。

当前估值对应2026年预期自由现金流的153倍，远高于软件行业48倍的平均水平。

这种极端估值意味着市场对增长的预期极为苛刻。

第二，公司的核心技术和产品安全性面临严峻考验 。

近期，其为美军打造的“下一代指挥与控制系统”（NGC2）被内部报告曝光存在“基础安全控制、流程和治理方面的严重缺陷”，系统风险等级被评为“极高”。

该报告严厉指出，系统“无法控制访问权限、无法验证软件安全”，直接引发市场对其技术可靠性的担忧。

此负面事件导致公司股价在2025年10月3日单日大跌7.47%，市值蒸发超330亿美元，并使外界质疑其“硅谷模式”在军事领域的适用性。

第三，Palantie的国际业务，特别是欧洲市场的持续疲软是公司增长的一大拖累 。

2025年Q2，其国际商业收入同比下滑3%，已连续多个季度呈现负增长。

考虑到欧洲市场在2024年占公司总收入的11%，该区域的持续不振对整体业绩构成显著压力。

此外，国际政府业务的增长动力亦出现放缓迹象，其同比增速已从第一季度的46%下降至第二季度的37%。

本文来自微信公众号“Alpha Engineer”，作者：费斌杰，36氪经授权发布。