估值超百亿，叶国富又要IPO了

9月26日，名创优品旗下潮玩品牌TOP TOY向港交所递交招股书，正式开启IPO之路。

这一动作不仅将这家诞生五年的潮玩品牌推向资本市场前台，更意味着创始人叶国富在曾在名创优品双重上市时许下的“三年内推动 TOP TOY 单独上市”的承诺，即将迎来兑现时刻。

TOP TOY的发展可回溯至2020年，作为名创优品集团的全资附属公司，TOP TOY品牌正式推出，并开设了首家TOP TOY门店。次年，公司推出首款自有IP卷卷羊。

随着业务逐步成熟，TOP TOY 在产品与市场层面同步发力。2024年，TOP TOY推出首款自研搪胶毛绒系列。同年，公司开始拓展海外市场（包括泰国、马来西亚及印度尼西亚）。2025年，TOP TOY进军日本市场。

发展至今，TOP TOY已建立潮玩全产业链一体化平台，构建了一个由自有IP、授权IP及他牌IP协同驱动的多层次IP矩阵，以及一个由多样化产品矩阵构成的极具吸引力的潮玩世界。公司的产品矩阵涵盖手办、3D拼装模型及搪胶毛绒等，使其能够满足潮玩消费者的多样性需求，并不断实现客户群体的延展。

来源：招股书截图

招股书显示，依托于开发自有IP、吸引知名IP合作的雄厚实力，TOP TOY已构建丰富多元的IP组合。截至最后实际可行日期，拥有17个自有IP及43个授权IP。截至2025年6月30日，TOP TOY经营着293家门店，其中包括38家直营门店、250家TOP TOY合伙人门店及5家代理门店。

业绩层面，2022年、2023年、2024年与2025年上半年，TOP TOY的收入分别为6.79亿元、14.61亿元、19.09亿元与13.60亿元，净利润分别为-3838.3万元、2.12亿元、2.94亿元与1.80亿元。

从收入结构来看，TOP TOY 的主要收入来源于潮玩产品销售，贡献了超九成的营收；此外，公司还有部分收入来自特许权使用、基于销售的管理和咨询服务等，多元化的收入来源为业绩稳定性提供了保障。

来源：企业供图

2024年，TOP TOY于中国内地实现GMV人民币24亿元，其中自研产品收入占比接近50%，根据弗若斯特沙利文，为中国潮玩集合品牌中最高。2022年至2024年，公司的GMV复合年增长率超过50%，根据弗若斯特沙利文，TOP TOY是中国增长最快的潮玩集合品牌，亦是年GMV突破人民币10亿元大关历时最短的中国潮玩品牌。

优异的业绩表现与行业地位，也吸引了资本的青睐。2025年7月，TOP TOY完成了与Temasek及其他独立投资者的A轮融资，融资总额约59.4百万美元，投后估值约13亿美元（相当于约102亿港元）。

IPO前，名创优品持股为86.9%，SunYW holding持股为3.9%，TOPTOY MANAGEMENT持股为3.7%，YXJ Holding持股为0.8%，淡马锡旗下Emei Investment持股为3.2%，淡马锡旗下True Light持股为0.8%，Oakwise持股为0.6%，谢国华通过Joint Creation Investment持股为0.2%。

回溯过往，早在2022年名创优品双重上市时，创始人叶国富就提出，“非常看好潮玩赛道，希望可以在三年内让TOP TOY实现单独上市。”如今，随着招股书的递交，这一目标已近在咫尺，而叶国富的消费版图也即将迎来新的里程碑。

从行业大环境来看，TOP TOY选择此时上市，正赶上国内潮玩行业的发展红利期。作为行业龙头的泡泡玛特，近年来股价持续走高，2025 年8月总市值首次突破 4000 亿港元大关；业绩端同样表现亮眼，其 2025 年半年报显示，上半年营收 138.8 亿元，同比增长 204.4%，经调整净利润 47.1 亿元，同比增长 362.8%，半年营收突破百亿，净利润已超 2024 年全年，充分印证了潮玩行业的增长潜力。

不仅如此，TOP TOY 的IPO还恰逢潮玩企业的 “赴港上市潮”。2025年1月，布鲁可已在香港联交所主板挂牌；同年5月，52TOYS也递交了招股书，拟登陆香港主板；加上此次 TOP TOY的加入，港股市场正逐步形成潮玩企业集群。这一趋势既为行业整体发展注入了活力，也意味着TOP TOY上市后将面临更为激烈的市场竞争。

对TOP TOY而言，上市只是新起点。未来，如何在 IP深度运营上持续突破，进一步提升自有IP的影响力与变现能力；如何加快海外市场渗透，在日益激烈的差异化竞争中巩固优势，避免陷入同质化泥潭，都是公司需要解决的关键问题。

（首图来源：猎云网）

本文来自微信公众号“直通IPO”，作者：韩文静，36氪经授权发布。