融资4亿元，控股多家潮玩公司，TOP TOY申请港股上市
9月26日，香港联合交易所披露了TOP TOY招股说明书。这家成立于2020年的潮玩集团，正式申请在港股上市。
TOP TOY的主要业务是潮流玩具集合零售，另有约3%收入来自特许权使用、基于销售的管理和咨询服务、向加盟商与经销商销售装材等。
TOP TOY业务模式
2022-2024三个年度，TOP TOY的营收分别为6.79亿、14.61亿、19亿元人民币；毛利分别为1.35亿、4.59亿、6.24亿（对应毛利率分别为19.9%、31.4%、32.7%）；利润分别为-3838万、2.12亿、2.94亿元。
2023年，TOP TOY开始扭亏为盈。2025上半年，它的营收为13.6亿，毛利4.41亿，利润为1.8亿元。
截至2025年6月30日，TOP TOY的门店数量为293家（目前299家），其全职员工数量达到421名，其中388人在中国、33人在海外。从去年四季度开始，TOP TOY向海外市场拓展业务，目前海外门店已有10家。
2025年7月， TOP TOY完成A轮融资，金额 5942.624655美元（约合人民币4.27亿元），对应持股比例4.8%， 投后估值约90亿元 。其中 其中淡马锡 （Temasek） 、瑞橡资本（Oakwise）、灵动创想创始人谢国华的机构分别投资约5000万、693.1万、249万美元。
目前TOP TOY的核心管理团队包括CEO孙元文和CFO晏晓娇等人，股权层面由名创优品集团持股86.9%、孙元文3.9%、晏晓娇0.8%、管理层持股平台3.7%、淡马锡4%、瑞橡0.6%、创想投资0.2%。
孙元文在2013年7月至2018年6月期间任职于优衣库，随后加入名创优品集团，2020年创立TOP TOY品牌，负责整体战略、业务发展与管理。晏晓娇在2008年9月至2017年10月期间任职于毕马威会计师事务所广州分所，随后加入名创优品集团，2020年开始负责TOP TOY的整体战略、财务与资本管理。
今年TOP TOY大力加强原创潮玩IP的布局，目前已经通过控股海创文化/ HiTOY与 存糖口袋，分别获得 “糯米 儿”、“尼尼莫 ”等IP， 将自有IP从截止2025年六月的8个增加到截至目前的17个。
糯米儿
TOP TOY对“糯米儿”的收购于2025年7月完成，此前它的自有IP收入体量相对较小，2024年与2025上半年分别贡献680万和610万元，由授权IP开发的产品则分别实现收入8.893亿和6.153亿元。
接下来，文创潮就基于招股书信息，对TOP TOY的产品与IP、渠道与客户进行解读。
TOP TOY的产品与IP
经过近五年发展，TOP TOY积累了手办、积 木（ 3D拼装模型 ）、搪 胶毛绒 这三大品类， 2025上半年收 入分别约 8.64亿、1.94亿、1.46亿元人民币，在产品总收入的比例分别为65.6%、14.7%和11.1%。
其中搪胶毛绒迅速放量，仅用两年时间就呈现超越积木的态势。
TOP TOY的产品最初都是外采，2025上半年自研产品的占比已经达到47%。
TOP TOY产品开发流程示意
TOP TOY的自研产品包括自有IP和授权IP，目前其自有IP主要包括“卷卷羊”“糯米儿”“大力招财”“尼尼莫”，授权IP主要来自阿里鱼、迪士尼、咏声动漫等。
TOP TOY主力IP
文创潮周汇栏目统计显示，TOP TOY在2025上半年有迪士尼“Hello史迪奇”系列、《猪猪侠》猪咪毛绒盲盒等爆品。
TOP TOY在2025上半年的部分爆品
TOP TOY披露，三丽鸥是其搪胶毛绒品类最畅销的IP，三丽鸥搪胶毛绒产品的销售额已超过人民币1.68亿元。
其中，2024年7月上市三丽鸥“拿铁宝宝”系列，截至2025年6月产生GMV超过5700万元，成为门店引流及复购的核心单品。另外，库洛米半机械大体拼装玩具套盒，也已成为TOPTOY拼装模型系列的标志性产品。
阿里鱼授权TOP TOY的部分三丽鸥IP产品
TOP TOY还与迪士尼合作多款产品，其中“史迪奇搞怪日记”融合热敏变色巫师帽、夜光幽灵壳等工艺，“史迪奇•626实验室组装人偶”是一款采用机械结构的40公分收藏品。
TOP TOY开发丰富多样的猪猪侠产品系列，主要包括手办及搪胶毛绒。其中《猪猪侠》经典手办系列兼具观赏魅力和怀旧情怀，GMV已达人民币1980万元；猪咪系列将角色的俏皮个性与柔软猫咪造型设计融为一体。
TOP TOY的授权IP中，三丽鸥系列授权区域包括中国内地和33个海外国家与地区，还有3年到期；迪士尼系列包括中国内地和61个海外国家与地区，还有1年多到期；蜡笔小新包括中国内地和12个海外国家与地区，还有1年半到期；猪猪侠包括中国内地和13个海外国家与地区，还有1年多到期；EVA仅限中国内地。
TOP TOY的部分授权IP
自有IP方面，“卷卷羊”于2021年上线，由TOP TOY内部设计团队创作及开发，已有5个产品系列。其中，卷卷羊“咩记干果铺系列”融合中文谐音和网红用语，累计GMV达1070万元。
卷卷羊
TOP TOY通过控股HiTOY获取的自有IP“糯米儿”，独具可转动眼珠，搭配精致图案，可呈现三种独特造型，该项创新设计获得专利保护。截至目前，糯米儿产品的GMV约5000万元。
回顾：五个月收入过亿，HiTOY从潮玩走向“IP+”
糯米儿特色设计
大力招财IP对传统招财猫进行改动，超大右臂夸张造型设计象征其超凡的招财纳福能力，累计GMV达人民币35.0百万元。
大力招财
TOP TOY的渠道与客户
TOP TOY在招股书将销售渠道分为直营门店、加盟商、线下经销商、线上、其他，2025上半年占产品收入的比例分别为12.8%、25.2%、51.6%、8.8%、1.6%。
也就是说，目前TOP TOY的主要收入来自加盟商与经销商，特别是名创优品贡献了近一半；直营门店和电商合计约两成。
线下，TOP TOY的门店以旗舰店、标准店为主，辅以快闪店等形式。
线上，它通过小程序扩大私域流量，并入驻天猫、京东、抖音、小红书、拼多多、Amazon、TikTok、Lazada及Shopee等国内外主流电商平台和内容及社交媒体。
近一年时间，TOP TOY非常重视旗舰店和快闪店的建设与运营，以此打造标杆案例，从而撬动其他合作方资源，以及吸引加盟商、经销商。
TOP TOY上海全球旗舰店于2025年3月推出，拥有潮玩闯关地图、五大主题区域、定制工作坊和潮玩主题咖啡厅。此前它宣布开业当日销售额超人民币100万元，单日客流量超3万；2025年8月销售额超过700万元。
TOP TOY旗舰店
截至2025年6月30日，TOP TOY已开设超过10家快闪店。其中，2025年5月在上海开设Chiikawa主题快闪店，宣布仅46平米的门店实现开业首月销售额突破人民币1000万元。
TOP TOY在海外也在复制“旗舰店+快闪店”模式开拓市场，已开设15家海外门店，其中八月底日本首家门店开业当日的销售额超过1000万日元（约人民币50万元）。
对于加盟商与经销商（称为TOP TOY合伙人），TOP TOY提供门店管理和咨询服务，“合伙人”承担资金投入和经营费用。它的门店绝大部分都是加盟商开设，293家门店中250家是“合伙人”模式、38家直营、5家代理。
依托于近300家门店，TOP TOY的会员数量超过1000万人。
此外，它还有名创优品集团在全球市场的超过7000家门店，近几年的第一大客户也都是名创优品。
2022-2024年与2025上半年，TOP TOY来自名创优品的收入分别为人民币2.499亿、7.814亿、9.228亿和6.191亿元，分别占总收入的36.8%、53.5%、48.3%及45.5%。
TOP TOY 2025上半年与2024年前五大客户
本文来自微信公众号“三文娱”（ID：wenchuangx），作者：IP文创 全球潮向，36氪经授权发布。
