神火股份七高管收警示函：信披违规再敲警钟，业绩承压下如何破局？

预见能源·2025年09月26日 17:22

为何同类问题反复发生？是制度疏漏，还是执行缺位？

市值超400亿的铝业龙头神火股份，近日因一纸警示函引发市场关注。河南证监局直指其存在信披违规、同业竞争未披露、募集资金使用程序瑕疵等问题，更对李宏伟、张文章等七名高管采取出具警示函的监管措施。

作为登陆深交所26年的“老牌”上市公司，神火股份缘何屡触信披红线？在煤炭盈利收窄、铝业竞争加剧的双重压力下，这场监管警示又将如何影响其破局之路？

七高管领警示函：信披违规背后的责任链条

9月23日，神火股份公告披露，因未按规定披露关联方资金往来、同业竞争事项，以及募集资金置换程序瑕疵、“三会”（股东大会、董事会、监事会）运作不规范等问题，公司及相关责任人收到河南证监局《责令改正决定书》及《警示函》。

违规事项：信披“老问题”再犯

此次违规并非孤例。梳理历史，神火股份2022年便因关联交易未及时披露、内幕信息管理不到位被警示。此次问题更集中于三大核心领域：

资金往来不透明：与控股股东及其他关联方的非经营性资金往来未按规定披露；

同业竞争未说明：控股股东与公司存在同业竞争情况未及时告知市场；

程序合规缺失：部分募集资金置换自筹资金未履行审议程序及信披义务，“三会”运作存在不规范情形。

高管追责：七人被认定“未勤勉尽责”

监管函明确指向七名核心高管：董事长李宏伟、总经理张文章、时任财务总监刘德学、现任财务总监陈光、董秘李元勋、时任总经理李仲远、证代出身的副总经理吴长伟。其中，李仲远、吴长伟更因2022年同类问题被二次追责。

从履历看，被警示高管均为公司“关键岗”：李宏伟（董事长）、张文章（总经理）掌舵战略；陈光（财务总监）、刘德学（时任财务总监）把控财务；李元勋（董秘）负责信披合规。他们的“未勤勉尽责”，直接暴露了公司在治理层面的漏洞。

面对监管，神火股份表态将“以整改为契机”，但市场更关注：为何同类问题反复发生？是制度疏漏，还是执行缺位？

业绩三连降：煤炭承压与铝业韧性下的利润困局

警示函之外，神火股份的业绩滑坡同样刺眼。

增速放缓：从高增长到连续下滑

2022年是神火股份的“高光时刻”：营收同比增23.8%，净利润暴增133.9%。但此后急转直下：

2023年：营收降11.89%，净利润降22.07%；

2024年：营收微增1.9%，净利润再降27.07%；

2025年上半年：营收增12.12%但净利润降16.62%，陷入“增收不增利”困境。

利润下滑主因：煤炭“熄火”与成本挤压

拆解财报，煤炭业务是主要拖累。2025年上半年，煤炭售价大幅下跌，导致该板块营收同比降17.91%，毛利率从2024年的28.5%骤降至11.83%（减少16.67个百分点）。型焦、阳极炭块等关联产品营收更锐减90%、87%，近乎“腰斩”。

尽管铝业板块（电解铝、铝箔）营收增长15.3%，但受煤炭成本高企（电解铝生产成本中，电力占比超30%，而煤炭是电力主要来源）、研发投入缩减（同比降12.7%）等因素影响，整体利润空间被压缩。

内外兼修破局：产能优势与行业回暖能否扭转颓势？

面对信披整改与业绩压力，神火股份的破局之路需“内外兼修”。

内部：以整改补治理短板

监管警示倒逼公司强化信披与合规。神火股份在整改方案中提出：完善关联交易、同业竞争的动态跟踪机制；优化募集资金使用审批流程；加强“三会”运作规范培训。市场期待，此次整改能真正堵住制度漏洞，重塑投资者信任。

外部：押注铝业韧性与时机窗口

尽管煤炭短期承压，神火股份的铝业板块却暗藏机遇：

中国银河研报认为，在国内电解铝产能天花板限制下，神火股份云南、新疆电解铝产能盈利能力强，利润保持稳定。而在国内“反内卷”政策下，煤炭价格在三季度开始反弹，有望改善神火股份煤炭板块业绩，进而推动公司整体业绩上行。预计神火股份2025-2027归母净利润能达到46.52、54.39、57.77亿元。

目前，国内电解铝行业正处在复杂且关键的发展节点。据神火股份2024年年报披露，全国电解铝合规产能已触及“天花板”，行业无序扩张态势得到根本扭转，市场供需逐渐趋向平衡。截至2024年12月31日，中国电解铝产量4400.50万吨，同比增长4.6%。

近几年，光伏、风能、新能源汽车等产业发展迅速，铝因具备轻量化与高强度特性，作为核心部件的主要材料得到广泛应用，有力拉动了电解铝需求的快速增长。预计2025年电解铝价格将震荡上行。得益于原材料氧化铝价格呈回调态势，电解铝行业利润将进一步增加。

华安证券研报认为，国内氧化铝Q2均价2901元/吨，同比减少22.1%，环比减少16.9%，Q3尽管氧化铝价格有回升但较2024年同期有下降，公司成本压力逐步缓解。

对于煤炭行业，神火股份认为，煤炭市场或将延续供需宽松格局，随着国家推动能源结构优化、保障能源安全稳定供应政策的不断出台，煤炭价格中枢有望逐步企稳回升。

华安证券研报认为，神火股份25H1公司煤炭板块收入28.82亿，同比减少17.91%，上半年煤炭产量/销量分别为370.78/372.75万吨，分别完成年度计划50.50%/51.77%。国内煤炭均价25Q2同比下跌18.69%至768.56元/吨，由于价格承压及成本压力，25H1煤炭毛利率11.83%，同比减少17.74pcts。

煤炭产业整体承压，但随着供应收缩，煤炭价格Q3出现回升，公司业绩有望持续改善。截至9月24日收盘，神火股份每股报收于19.24元，涨幅1.21%，总市值432.78亿。