业绩暴跌，光伏“卖铲人”晶阳机电IPO折戟
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近日，北交所公告显示，曾一度备受资本市场关注的光伏设备企业——浙江晶阳机电股份有限公司（以下简称“晶阳机电”）IPO进程已被终止。这家曾被誉为光伏设备行业“专精特新”的企业，随着业绩骤降和市场环境的急剧变化，IPO之路在经历了多次波折后终于宣告失败。
晶阳机电成立于2017年，专注于光伏行业晶体硅生长设备研发、制造和销售。凭借着在光伏硅料生产设备领域的深厚技术积累，晶阳机电曾是行业内冉冉升起的新星。公司核心产品包括单晶硅生长炉、硅芯铸锭炉等，广泛应用于光伏硅料、硅片的生产。
然而，晶阳机电的上市之路并不顺利。2023年12月26日，北交所正式受理晶阳机电的IPO申请，然而仅仅两天后，浙江证监局便向公司发出警示函，指其未按规定披露股权代持情况和重大销售合同，暴露了公司在信息披露和内部治理上的问题。虽然公司试图通过进一步披露来平息监管的疑虑，但股权瑕疵已削弱市场信任，IPO之路变得异常艰难。
进入2024年，晶阳机电的业绩发生了急剧变化。招股书显示，公司2023年营收同比增长93.80%，净利润同比增长176.62%，一度看似稳步推进。但随着光伏行业的深度调整，晶阳机电的业绩开始恶化。2024年，光伏产业的产能过剩问题愈发严重，下游硅片企业开工率低迷，直接影响了对单晶生长炉等设备的需求。晶阳机电的营收在2024年同比下降了9.24%，净利润也同比下滑了13.08%。
到了2025年第一季度，晶阳机电的业绩下滑更为严重。其营收同比暴跌55.67%，净利润同比下降67.28%，这不仅让公司失去了继续推进上市的资本，也令其失去了市场和投资者的信心。过去几年高速增长的业绩，如今也因行业寒冬和市场需求萎缩而不断下滑。
晶阳机电的业务模式存在严重的脆弱性，其最大的风险点在于客户集中度过高。公司前五大客户贡献率长期超九成，这一集中度远远高于行业的正常水平。其中，对高景太阳能的依赖尤为突出，2021-2023年，晶阳机电对该客户的销售金额增长了近五倍，贡献了公司大部分的毛利。然而，随着高景太阳能的业绩出现下滑，这一客户的表现也开始拖累晶阳机电的业绩下滑，成为其IPO失败的重要原因。
此外，晶阳机电的核心技术的权属争议也成为了监管重点关注的对象。公司实际控制人程旭兵、杨金海等人在宁夏日晶的工作经历，为其后续的技术权属争议埋下了伏笔。北交所在问询中要求晶阳机电明确是否存在技术权属纠纷，并进一步审查这些技术是否通过代持股份方式转移，是否依托外部技术进行发展。这一技术背景的不清晰，成为公司独立创新能力的重要质疑点，进一步加剧了其上市难度。
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值得一提的是，晶阳机电IPO的失败，折射出了光伏设备商在经历高速扩张后所面临的集体困境。
此前，预见能源曾统计过光伏设备企业半年报以及年报业绩情况，发现很多光伏企业都是亏损，但唯独光伏设备企业是处于盈利状态，行业竞争加剧、产能越过剩反而利好光伏设备商“生意”。
而如今，从2024年下半年开始光伏行业就开始传闻“反内卷”，进行产能出清，许多光伏企业也由2024年上半年疯狂扩大产能到慢慢减缓扩张速度，以缓解“量增利减”困局。
于是，在这一背景下，即使去年硅料、组件等光伏龙头一众亏损下，光伏设备商仍然保持着盈利。但今年以来，光伏行业“反内卷”声音越来越大，无论是行业龙头还是官方机构都有过多次公开发声，强调治理低价无序竞争，推动落后产能退出。
随着下半年光伏硅料产能出清的推进，光伏设备的需求将快速回落，光伏设备商之前“寒冬”下保持盈利的“神话”将随之破灭。不过不巧的是，晶阳机电恰逢转折点，故IPO终止也不足为奇。
其实晶阳机电IPO的终止，并非孤例。去年，美晶新材等光伏设备企业也因业绩下滑而撤回了上市申请。
此外，已上市的光伏设备商业绩也普遍下滑。以晶盛机电为例，2024年晶盛机电实现营收175.77亿元，同比下降2.26%；净利润25.1亿元，同比降幅达44.93%，净利润巨幅下降。据最新的2025年一季度报显示，晶盛机电一季度营收为31.38亿元，同比减少30.42%；净利润为5.729亿元，同比下滑46.44%。
相比2024年的年报，2025年一季度晶盛机电不仅净利润继续下滑，营收从2024年的微降到现如今下滑三成。
不过，晶阳机电虽然撤回了IPO申请，但并未放弃转型的努力。2025年3月，公司宣布与自然人邱光明共同投资设立控股子公司“浙江海电半导体材料有限公司”，尝试向半导体材料领域扩展。然而，考虑到公司在核心技术的争议、资本运作的复杂性，以及目前光伏设备市场的低迷，晶阳机电的转型之路可谓步履维艰。
最后，在光伏产业“反内卷”与产能出清的背景下，晶阳机电能否凭借转型实现复苏，仍然充满不确定性。尽管半导体材料领域的拓展可能为公司带来新的增长点，但公司是否具备足够的创新能力以及市场竞争力，仍然值得怀疑。
本文来自微信公众号“预见能源”，作者：预见能源，36氪经授权发布。
