没有轴心的世界（1）保卫美元是危险的

轴心货币美元在国外也被广泛使用，需求增加的结果是汇率偏高，美元升值，出口竞争力就会下降，贸易收支往往出现逆差。美国最有可能失去轴心货币的情境是，自己发动的关税战争和债务膨胀引发美国的信誉崩塌……

仿照发达国家合作扭转美元升值的1985年9月的广场协议，试图重建货币和贸易秩序的氛围正在特朗普政府内加强，称之为“广场协议2.0”。轴心货币的重要性和好处错综复杂地交织在一起，美国的不满将指向世界。这是在比40年前更加全球化的世界中重现的“美国VS世界”格局。前方将看到的是没有轴心货币的世界吗？

4月25日，在美国华盛顿白宫西侧的艾森豪威尔行政办公楼里，美国大型对冲基金城堡投资（Citadel）等十几家主要金融机构的负责人接连现身。他们访问的对象是白宫经济顾问委员会（CEA）的主席斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）。

美国政府高官倡导“广场协议2.0”

多国进行联合干预，人为引导美元、日元、欧元、人民币等货币汇率，遏制美元过度升值。被称为“广场协议2.0”或“海湖庄园协议”的这一构想正是米兰在2024年秋季率先提出的。对于米兰这个从3月开始担任CEA主席的关键人物的呼吁，金融高管不可能不做出回应。

这是一次秘密会议，其存在并未公开。有分析认为会议的目的是就严重动荡的美国金融市场交换意见，一位金融相关人士坦言，“从米兰身上感受到了危险”。市场因无法预测接下来会发生什么的不确定性而恐惧。

美国从自由贸易转向以关税为武器的保护主义，施压日本和欧洲等同盟国增加军费。此外，还发出会推动广场协议2.0的公开的货币贬值论。如果从“保卫轴心货币美元”的角度来看，特朗普政府那些看似没有常识的做法也就容易理解了。

解读这一切的关键在于米兰喜欢使用的“特里芬困境”。那就是轴心货币在国外也被广泛使用，需求增加的结果是汇率偏高。如果本国货币升值，出口竞争力就会下降，贸易收支往往出现逆差。由于轴心货币国处于逆差，陷入世界越繁荣、轴心货币的需求就越高、汇率进一步升值的螺旋。

也就是说，作为轴心货币国所承担的国际社会的稳定，与本国经济的稳健增长在理论上是不可能兼顾的。1960年代比利时的经济学家罗伯特・特里芬提出的两难逻辑同样适用于今天的美国。

为了维持美元作为结算、投资、储备资产的中心这一轴心货币地位，美国有必要持续向国外大量供应美元。美国因背负长期经常项目逆差和财政赤字这一双重赤字而做到了这一点。

40年前，饱受双重赤字困扰的美国与日欧合作签订的是广场协议。如今，双重赤字的演变与广场协议前夕的局面令人不安地重叠在一起。

不同之处在于规模。1985年当时美国的贸易逆差为1200亿美元，到2024年达到1.2万亿美元，财政赤字从2100亿美元增加到1.8万亿美元。随着全球化的进展，美国双重赤字的规模明显增加。

法国经济和财政部前部长勒梅尔把将俄罗斯各银行排除在美元结算体系之外的制裁称之为“金融核武器”。可以看出对美元的依赖程度非常之高。对此寻求代价的想法与重现广场协议的方案联系在了一起。

不可分割的国防

从长远来看，美国最严重的问题应是安全保障。轴心货币和国防是不可分割的。1944年的布雷顿森林会议由在第二次世界大战中取得全面胜利的美国主导。英国由经济学家凯恩斯提出被称为“Bancor”的超主权货币，但遭到美国的反对，最终美元获得了轴心货币的地位。

正如米兰所说：“经济学家太不考虑国防了”。因资金集中而升值的美元削弱了美国的出口竞争力，进而削弱美国的制造业本身。这种论点认为，钢铁、汽车、造船等行业的衰退将成为美国乃至整个西方的安全保障的弱点。

美国已经没有余力去保护同盟国。希望各国承担相应的负担，一起保护作为西方共同财产的轴心货币美元的价值。特朗普发动的脱离常识的关税战可以说是美国的悲痛呼声。

具有讽刺意味的是，本意是保护美元的行动却会对美元造成打击。美国最有可能失去轴心货币的情境是，自己发动的关税战争和债务膨胀引发美国的信誉崩塌。

在汇聚全球资金的伦敦金融街，最近的话题是“脱离美元”。一家投资公司表示，“中东的主权财富基金感受到美元贬值的风险，正在要求调整持有的资产”。穆迪评级5月16日下调了美国的信用评级，给予美国最高评级主要评级机构变为0。

为了摆脱巨大的两难困境，美国和美元已开始走上可能导致自我毁灭的道路。即使“广场协议2.0”仅仅停留在口头上，美国所怀有的愤怒也不会轻易平息。世界面对这种会伤害自身的危险赌博无法置身事外。

本文来自微信公众号“日经中文网”（ID：rijingzhongwenwang），作者：日经中文网，36氪经授权发布。